工业硅月报：终端消费羸弱，工业硅持续探底

2024年4月8日 终端消费羸弱，工业硅持续探底 核心观点及策略 宏观方面，中国3月制造业PMI反弹至扩张区间，制造业市场需求和景气度回升；工业企业利润持续修复，两会定调维持平稳经济增速，推进绿色新能源体系的转型升级，国内宏观预期持续修复。 供应端来看，西北产能利用率接近饱和，川滇地区枯水曲产量低位运行但占比较低，社会库存高位徘徊，国内新建产能陆续投放，供应端较为宽松。目前行情走势较弱，市场情绪较为悲观，下游补库意愿低迷，主流牌号现货价格跌势难止。 需求端来看，光伏产业链量价齐跌，多晶硅签单价格下降，硅片库存压力加剧，组件集采招标进度迟缓，而有机硅封盘挺价结束价格全线松动，铝合金开年产量偏低，整体需求端呈弱复苏态势，消费端旺季不旺的背景下，工业硅期价以低位震荡筑底为主。 预计4月份工业硅期价将转入震荡筑底，工业硅主要波动区间在11500-12000元/吨之间。 风险点：西北亏损产能停产，光伏二季度需求增速回暖，国内宏观经济超预期复苏。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、2024年2月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价低位震荡4 2、主流牌号现货价格快速回落4 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱6 三、基本面分析7 1、西北供应陆续恢复，川滇地区产量偏低7 2、出口增速小幅回升8 3、社会库存高位震荡，仓单库存持续上行9 4、光伏产业链增速放缓，3月组件需求将有所回暖10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数6 图表7中国PMI指数分项6 图表8新疆地区产量7 图表9云南地区产量7 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率8 图表13工业硅生产成本与毛利润8 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存9 图表17广期所工业硅仓单库存9 图表18多晶硅产量当月值11 图表19有机硅DMC产量当月值11 图表20多晶硅主流牌号出厂价12 图表21铝合金产量当月值12 图表22有机硅DMC现货价格12 图表23有机硅行业月度开工率12 图表24光伏装机量当月值12 图表25房地产开工施工和竣工增速12 一、2024年3月工业硅行情回顾 1、工业硅期价低位震荡 2024年3月，工业硅整体呈加速探底之势，最低跌至11760元/吨附近，再创合约上市以来新低。宏观面，3月官方制造业PMI回归扩张区间，制造业景气度及市场需求均有所改善，工业企业利润持续修复，但对处于过剩状态的工业硅提振作用十分有限；基本面来看，西北地区产能利用率接近饱和，川滇地区枯水期产量占比较低，社会库存高位徘徊，供应呈宽松态势；节后下游企业消费复苏十分迟缓，多晶硅新一轮签单价格重心下移，中游硅片高排产下去库压力增加，下游终端光伏组件集采尚未启动，而有机硅厂商封盘挺价结束后后续订单支撑力度不足，铝合金受基建和地产投资增速放缓拖累，终端需求始终不及预期，令工业硅期价呈加速探底之势。截至3月底，广期所工业硅主力2405合约报收于11945元/吨，月度跌幅高达9.2%。 图表1工业硅期货价格走势 元/吨 期货收盘价(活跃):工业硅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2022/12/22 2023/01/12 2023/02/02 2023/02/23 2023/03/16 2023/04/06 2023/04/27 2023/05/18 2023/06/08 2023/06/29 2023/07/20 2023/08/10 2023/08/31 2023/09/21 2023/10/12 2023/11/02 2023/11/23 2023/12/14 2024/01/04 2024/01/25 2024/02/15 2024/03/07 2024/03/28 10000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格快速回落 小幅下降，此外硅煤价格在3月中旬出现下跌，导本月工业硅成本略有降温，但硅企生产 根据百川盈孚统计数据显示，3月我国工业硅总体开炉数环比降至317台，较上月增加6台，整体开炉率为42.3%。3月工业硅现货的平均生产成本达14934.14元/吨，月环比微降0.12%，主要全国各地目前用电成本均处于较高水平，但云南怒江地区临近月末用电成本 利润普遍减少，盘面利润甚至已出现严重倒挂，主因工业硅期现两端均大幅走弱，硅厂利润被严重挤压。新疆部分企业开炉增加，但由于行情较弱，整体复工不及预期。云南保山、四川、重庆等地区硅厂为避免成本倒挂风险停炉或减产，而云南怒江地区在政府提供优惠电价的前提下，陆续复产开炉。其余地区有个别计划开炉厂家纷纷推迟复工时间。由于目前价格已在平均成本线下，除部分成本优势较大或库存过高急于回笼资金的企业，其他多不愿报价，仅少量出货维系老客户。目前行业社会库存仍在高位，整体结构仍维持供大于求，叠加近期传统基建和地产消费复苏迟滞，光伏产业链仍未出现增量需求的涌现，3月期价呈大幅下滑走势。 截止3月底，主流#553牌号现货价格降幅明显，其中不通氧#553下跌至13500元/吨，月跌幅达6.9%，而通氧#553下滑至13700元/吨，跌幅高达7.1%；#441工业硅月度跌幅也达1000元/吨；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在14300元/吨，大幅下挫 950元/吨，由于目前盘面价格走势极弱，盘面交割套利利润长期维持亏损，市场情绪低迷。云南怒江地区受当地政府鼓励，个别企业开炉生产，而保山地区成本承压严重，部分企业预防负利润，进行停炉或减产操作，新疆地区开炉稳定恢复中，预计#421将延续弱势震荡；而#3303工业硅价格上月继续下挫100元/吨，多数企业执行前期订单为主，开工率普遍较低，贵州地区迫于较弱的行情走势和较高的成本压力部分企业延期生产计划，预计#3303将维持弱势震荡。整体预计4月份4系牌号现货交投谨慎维持弱平衡并延续跌势，而5系牌号则因多数企业预防成本倒挂的风险或将进行更大规模的停炉或减产操作，预计价格短期仍然偏弱，而3系牌号将在整体行业地开工率的背景下维持紧平衡，价格将阶段性向下调整，在期价走势极弱的情况下，整体现货价格成交的重心将进一步下探。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-01 2023-02-23 2023-03-17 2023-04-11 2023-05-08 2023-05-30 2023-06-21 2023-07-17 2023-08-08 2023-08-30 2023-09-21 2023-10-23 2023-11-14 2023-12-06 2023-12-28 2024-01-22 2024-02-21 2024-03-14 8,000 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 8,000 平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-01 2023-02-23 2023-03-17 2023-04-11 2023-05-08 2023-05-30 2023-06-21 2023-07-17 2023-08-08 2023-08-30 2023-09-21 2023-10-23 2023-11-14 2023-12-06 2023-12-28 2024-01-22 2024-02-21 2024-03-14 10,000 平均价:421#硅:华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 10,000 上海有色:现货含税均价:金属硅(3303) 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI重回扩张，工业企业利润修复 中国3月官方制造业PMI录得50.8，环比下降1.7%，重返扩张区间，其中大型企业为51.1，环比上升0.7%，新订单指数大幅反弹至53，表明制造业市场需求正在大幅改善，原料库存指数小幅升至48.1，表明企业主要原材料的库存降幅收窄，生产指数反弹至52.2%，显示工业企业生产活动有所加快，整体制造业景气度大幅回暖。我国1-2月规模以上工业增加值同比增长10.2%，其中化学原料和化学制品同比增长0.3%，通用和专用设备制造同比增速分别为20.7%和-17%，同比增速提高仍然受到低基数效应的正向拉动，以及企业生产制造活动和市场需求的恢复推动企业不断实现以价换量的利润修复。3月两会定调保持平稳经济增速，推动绿色新能源体系的建设和转型，整体国内宏观预期修复持续修复。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI 60% 5565 5055 4545 40 35 35 2016/12 2017/06 2017/12 2018/06 2018/12 2019/06 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/12 2022/06 2022/12 2023/06 2023/12 2019/01 3025 制造业PMI 制造业PMI:生产制造业PMI:新订单 制造业PMI:产成品库存 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、基本面分析 1、西北产能利用率饱和，川滇产量占比较低 2月份以来，受寒潮褪去以及环保管控政策的进一步松绑，新疆地区主流硅企3月积极复产且产能利用率基本接近饱和状态，但临近月末由于行情走势极弱，部分