南芯科技：业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量

2024年02月25日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量投资要点2024年2月23日，公司发布《2023年度业绩快报公告》和《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。 全年业绩呈逐季增长态势，积极回购彰显信心 得益于终端需求复苏，以及公司不断拓展产品矩阵同时客户粘性增加，2023年公司实现营收17.80亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61亿元，同比增长6.15%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长5.78%。单季度看，23Q4公司实现营收5.75亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；归母净利润0.81亿元，同比大幅增长，环比增长1.98%；扣非归母净利润0.75亿元，同比扭亏为盈，环比减少4.89%。此外，公司拟以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，回购股份将全部用于实施股权激励和员工持股计划。回购资金总额不低于5000万元（含）且不超过1亿元（含），回购股份价格不超过44元/股（含）。 着力打造端到端解决方案，新品落地持续贡献业绩增量 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片（含电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片）、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。电荷泵：根据公司2023年9月投资者调研纪要，电荷泵产品线约占公司整体营收70%；目前公司电荷泵产品架构齐全，覆盖25~300W的功率范围。在80W以上的超高功率段，公司产品业内领先；在其他高功率段，公司致力于高集成度、高性能产品的研发。无线充：公司着重发力高集成度无线充方案。2024年1月，公司SC9222无线充电模组通过Qi2.0认证，标志着南芯无线充电方案已充分适配苹果手机生态链。同时，南芯多款无线充电模组Qi2.0认证进行中。根据充电头网拆解，SC9222无线充电模组的主控芯片为SC9610。SC9610具有高集成度，集成了32位内核以及包括全桥驱动器、多通道ASK解调模块在内的多个功能模块。此外，该主控芯片还集成了快速充电接口，支持DP/DM，USB-PD，VOOC，AFCP，UFCS等快充协议。汽车：2024年1月，公司推出车规级LDO芯片SC71701Q/SC71702Q系列，可应用于汽车有源天线、摄像头模块等智能座舱系统。目前公司汽车产品线方案已涵盖高边驱动、efuse、桥驱动、DC-DC、LDO、PMIC等诸多场景。根据公司2023年10月投资者调研纪要，HSD芯片、e-fuse芯片、高性能DC-DC芯片等多款车规级产品均已进入客户送样环节。 投资建议：2023年受益国内龙头品牌手机的重磅发布，2023年公司营收超过我们 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-02-23)29.73元交易数据总市值（百万元）12,591.55流通市值（百万元）1,754.09总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）59.0012个月价格区间53.86/25.45一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.6-28.88-11.21绝对收益-2.11-30.24-25.28 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升-战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升2023.10.29南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26南芯科技：业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极-华金证券_电子_南芯科技_公司快报2023.8.18南芯科技：XR进入百家争鸣时代，南芯为AR快充保驾护航-南芯科技快报2023.6.26南芯科技：电荷泵领域塑造技术护城河，加码汽车电子夯实业绩增长基础-业绩点评_南 芯科技2023.4.28 此前盈利预测，考虑当前消费终端需求复苏强度仍然具备一定的不确定性，我们调整2024年和2025年盈利预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的17.00/24.92/32.75亿元调整为17.80/24.21/31.54亿元，增速分别为 36.9%/36.0%/30.3%；归母净利润由原来的2.51/4.17/5.47亿元调整为 2.61/4.00/5.31亿元，增速分别为6.2%/53.0%/32.7%；PE分别为48.2/31.5/23.7。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 984 1,301 1,780 2,421 3,154 YoY(%) 452.0 32.2 36.9 36.0 30.3 归母净利润(百万元) 244 246 261 400 531 YoY(%) 3159.9 0.9 6.2 53.0 32.7 毛利率(%) 43.1 43.0 42.0 42.2 42.4 EPS(摊薄/元) 0.58 0.58 0.62 0.94 1.25 ROE(%) 26.7 22.9 7.1 9.8 11.5 P/E(倍) 51.6 51.1 48.2 31.5 23.7 P/B(倍) 13.8 11.7 3.4 3.1 2.7 净利率(%) 24.8 18.9 14.7 16.5 16.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 985 2199 4351 4927 5757 营业收入 984 1301 1780 2421 3154 现金 485 844 2958 3225 3625 营业成本 560 741 1033 1400 1817 应收票据及应收账款 187 101 196 222 322 营业税金及附加 2 6 5 7 9 预付账款 89 24 47 58 79 营业费用 31 55 85 107 132 存货 216 336 402 446 563 管理费用 50 82 134 178 227 其他流动资产 9 895 748 976 1167 研发费用 94 186 285 378 492 非流动资产 75 105 111 115 118 财务费用 2 -31 -41 -54 -62 长期投资 5 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -31 -18 -2 0 固定资产 35 42 48 52 55 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 9 9 9 9 投资净收益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 28 54 54 54 54 营业利润 241 238 263 405 539 资产总计 1060 2304 4462 5042 5875 营业外收入 3 4 4 3 2 流动负债 131 1217 751 931 1233 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 10 301 0 0 0 利润总额 244 241 266 407 541 应付票据及应付账款 63 824 621 779 1038 所得税 0 -5 5 7 10 其他流动负债 58 93 130 152 195 税后利润 244 246 261 400 531 非流动负债 16 13 13 13 13 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 244 246 261 400 531 其他非流动负债 16 13 13 13 13 EBITDA 237 243 226 327 453 负债合计 147 1230 763 944 1246 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 360 424 424 424 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 386 400 2772 2772 2772 成长能力 留存收益 168 314 556 920 1390 营业收入(%) 452.0 32.2 36.9 36.0 30.3 归属母公司股东权益 914 1074 3699 4099 4630 营业利润(%) 2579.2 -1.2 10.2 54.1 33.2 负债和股东权益 1060 2304 4462 5042 5875 归属于母公司净利润(%) 3159.9 0.9 6.2 53.0 32.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.1 43.0 42.0 42.2 42.4 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 24.8 18.9 14.7 16.5 16.8 经营活动现金流 -83 350 -31 231 356 ROE(%) 26.7 22.9 7.1 9.8 11.5 净利润 244 246 261 400 531 ROIC(%) 24.2 16.7 5.7 7.5 9.3 折旧摊销 7 14 10 13 15 偿债能力 财务费用 2 -31 -41 -54 -62 资产负债率(%) 13.8 53.4 17.1 18.7 21.2 投资损失 -1 -1 -0 0 0 流动比率 7.5 1.8 5.8 5.3 4.7 营运资金变动 -360 63 -267 -128 -128 速动比率 5.2 1.5 4.7 5.0 3.8 其他经营现金流 26 59 5 0 0 营运能力 投资活动现金流 -34 -189 56 -17 -18 总资产周转率 1.4 0.8 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 308 -185 2089 54 62 应收账款周转率 9.3 9.0 12.0 11.6 11.6 应付账款周转率 14.0 1.7 1.4 2.0 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.58 0.62 0.94 1.25 P/E 51.6 51.1 48.2 31.5 23.7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 0.83 -0.07 0.55 0.84 P/B 13.8 11.7 3.4 3.1 2.7 每股净资产(最新摊薄) 2.16 2.54 8.73 9.68 10.93 EV/EBITDA 51.3 49.1 42.4 28.4 19.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股