股指周报：假期海外预期转鹰，国内经济修复

假期海外预期转鹰，国内经济修复 2024年4月7日 股指周报（2024.4.1-2024.4.7） 报告要点： 海外方面，上周市场降息预期出现了很大的变化，周三前市场基本维持6月开始降息，一年降息3次的预期，周四后市场预期出现逆转。周四明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表鹰派言论,“今年可能不需要降息”；周五非农就业数据超预期，且美联储理事鲍曼发表更为鹰派讲话，“如果通胀进展停滞，可能需要进一步加息”。市场预期转变为，对美联储6月降息预期进一步减少至54%，并且降息时间已经推迟至9月，全年降息幅度减少到2次。但从市场走势来看，周四虽然对降息预期降温有所反映，周五美股、黄金却反而走出背离走势。并且从近期来看，能看出美股近期走势基本与市场降息预期的微调走势背离，更多的是走经济韧性的基本面逻辑，除非降息预期发生较大变化时、才会对其有利空影响。总结来看，是否降息对美股走势影响不大，重点是只要美联储向市场释放信息让市场保持对降息的美好预期始终存在，对美股就能形成支撑。下周美将公布通胀数据，鲍威尔也会发表讲话，重点关注其表态是否会发生变化，但从鲍威尔近期表态的一致性来看，整体还是会偏向中性，对美股也不会有太大负面影响。 国内来看，近期公布的经济数据和清明假期间的出行，均能指向国内经济的修复，虽然房地产销售依旧偏弱，但是政策层面的支持力度放大，北京取消离婚限购政策、郑州促进二手房卖旧买新、以旧换新等。另外虽然假期期间市场对美联储今年降息预期发生鹰派变化，但考虑到美联储官员内部本就有分歧，且美联储鲍威尔的中性态度，且人民币汇率在假期期间的稳定，外围预期变化对国内负面影响有限。另外假期间市场担忧的地缘政治风险未显现，节前中美元首通话，假期间的中美声明，美财长耶伦访华，都未有风险。整体来看，从基本面、流动性，地缘政治上看均未有风险出现。预期清明假期后A股维持节前的震荡整理走势。而从假期前A股的走势来看，连续2天阴线，指数良性调整，但个股有些失真，4月1日有缺口，本周大概率还是要回补缺口。4月，注重业绩，关注高股息，月初科技看个股。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国3月ISM制造业PMI超预期。周一美公布3月ISM制造业PMI，数据录得50.3，高于预期48.4和前值47.8。美制造业在连续16月处于荣枯线下方后重回扩张区间，其中供给和需求双双上升，均重回扩张区间。新订 单指数回升2.2%至51.4%，生产指数回升6.2%至54.6%。另外出场价格也处于回升中。供给端对PMI的拉动明显。数据指向美经济的韧性。 欧元区公布PMI，经济偏弱。周二欧元区公布3月制造业PMI，录得46.1，高于预期和前值45.7，但依旧处于荣枯线下，经济偏弱。其中法国和德国制造业PMI虽然超预期，但依旧处于荣枯线下，英国回到荣枯线上，欧 元区主要国家内部经济出现分化。 美国职位空缺高于预期，劳动力市场韧性。周二美国2月职位空缺875.6万人，高于预期和前值，数据指向美劳动力市场后续具备韧性，通胀粘性高；2月工厂订单月率录得1.4%，高于预期1%和前值-3.8%，与PMI高于预期相 映证，美经济的韧性。数据均支持美联储长期保持高利率的预期。而隔夜美联储两位官员戴利和梅斯特表态则偏向鸽派，表示继续支持美联储今年降息3次，未下调今年降息次数预期，其中克利夫兰联储主席梅斯特还表示不排 除6月开始降息。从次来看，美联储官员内部对未来降息存在分歧。 周四市场降息预期受重锤。周四明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示如 果后续通胀朝着2%目标回落，则后续降息两次，如果停滞不前且经济保持韧性下，今年不会降息，如果通胀维持高位，则有可能加息。美联储的梅斯特也表示，如果经济发展如预期所料，可以在今年晚些时候降息。而这些言论对市场此前预期6月降息造成了重锤。 美国非农就业数据超预期，市场降息预期延后。周五美公布3月非农就 业数据，录得30.3万人，大超预期，为2023年5月以来最大增幅。美国3 月失业率降至3.8%，前值为3.9%。平均时薪指标环比增长0.3%，同比增长 了4.1%，符市场预期。从数据来看，就业数据的韧性和工资增长符合预期，指向美就业上升未带来通胀回升，暗示美经济的韧性。数据支持美联储今年降息预期降温。同时美联储理事鲍曼也发表更为鹰派讲话，表示“如果通胀进展停滞甚至逆转，可能需要在未来会议上进一步加息”。从市场预期来看，市场对美联储6月降息预期进一步减少至54%，并且降息时间已经推迟至9 月，全年降息幅度减少到2次。但从市场走势来看，反而市场并未延续周四走势，美股呈现反弹，黄金呈现上扬，原油也创了新高。但美债收益率却大幅上扬。 1.2国内 中国3月财新中国制造业PMI回升。周一公布中国3月财新中国制造业PMI录得51.1，高于预期51和前值50.9，连续5月处于荣枯线上，指向中国经济的回升。后续随着政策的支持，国内制造业的景气度有望在外围主动补库，国内被动补库中继续回升。4月2日国家发改委主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第一次专题座谈会，体现国家对促进经济增长的决 心。 中美高层通话。2024年4月2日晚，国家主席应约同美国总统拜登通电话。两国元首就中美关系以及双方共同关心的问题坦诚深入交换了意见。这是继去年旧金山峰会后，两国元首再次就双边关系深入交换意见。 4月6日中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶 伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流，一致同意在中美经济和金融工作组项下讨论中美及全球经济平衡增长、金融稳定、可持续金融、反洗钱合作等议题。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，并就产能问题作出充分回应。双方同意继续保持沟通。 央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率 改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。4月7日央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元，利率1.75%，旨在激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。 二、本周宏观主要观察点 周一：欧元区4月Sentix投资者信心指数；美国3月纽约联储1年通胀预期； 周二：美国3月NFIB小型企业信心指数；2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话； 周三：美国3月未季调CPI；美国3月核心CPI；加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；美国2月批发销售月率；日本央行行长植田和男发表讲话；美联储理事鲍曼就巴塞尔资本要求发表讲话； 周四：中国3月CPI；美国3月PPI；美联储公布3月货币政策会议纪要；欧洲央行公布利率决议； 周五：中国3月贸易帐；德国3月CPI；美国4月一年期通胀率预期；美国 4月密歇根大学消费者信心指数初值。 三、股指观点 海外方面，上周市场降息预期出现了很大的变化，周三前市场基本维持6月开始降息，一年降息3次的预期，周四后市场预期出现逆转。周四明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表鹰派言论,“今年可能不需要降息”；周五非农就业数据超预期，且美联储理事鲍曼发表更为鹰派讲话，“如果通胀进展停滞，可能需要进一步加息”。市场预期转变为，对美联储6月降息预期进 一步减少至54%，并且降息时间已经推迟至9月，全年降息幅度减少到2次。但从市场走势来看，周四虽然对降息预期降温有所反映，周五美股、黄金却反而走出背离走势。并且从近期来看，能看出美股近期走势基本与市场降息预期的微调走势背离，更多的是走经济韧性的基本面逻辑，除非降息预期发生较大变化时、才会对其有利空影响。总结来看，是否降息对美股走势影响不大，重点是只要美联储向市场释放信息让市场保持对降息的美好预期始终 存在，对美股就能形成支撑。下周美将公布通胀数据，鲍威尔也会发表讲话，重点关注其表态是否会发生变化，但从鲍威尔近期表态的一致性来看，整体还是会偏向中性，对美股也不会有太大负面影响。 国内来看，近期公布的经济数据和清明假期间的出行，均能指向国内经济的修复，虽然房地产销售依旧偏弱，但是政策层面的支持力度放大，北京取消离婚限购政策、郑州促进二手房卖旧买新、以旧换新等。另外虽然假期期间市场对美联储今年降息预期发生鹰派变化，但考虑到美联储官员内部本就有分歧，且美联储鲍威尔的中性态度，且人民币汇率在假期期间的稳定，外围预期变化对国内负面影响有限。另外假期间市场担忧的地缘政治风险未显现，节前中美元首通话，假期间的中美声明，美财长耶伦访华，都未有风险。整体来看，从基本面、流动性，地缘政治上看均未有风险出现。预期清明假期后A股维持节前的震荡整理走势。而从假期前A股的走势来看，连续2天阴线，指数良性调整，但个股有些失真，4月1日有缺口，本周大概率还是要回补缺口。 进入4月，更加关注基本面，但也许要提防在市场环境不佳时候，无业绩高增的情况出现，月初时候关注科技板块的个股。 。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-03 10 20 30 1999-01 2004-112010-092016-07 60 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2018-062019-082020-102021-122023-02 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-052019-072020-092021-112023-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240 4035 非制造业PMI:服务业 2007-102011-102015-102019-102023-10 30 25 2016-062017-102019-022020-062021-102023-02 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：CPI图8：PPI 0 5 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-11 5 0 15 0 0 0 0 0 0 2021-05 0 2021-12 2022-072023-022023-09 0 3.00 2.51 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0- -0.5 -1.0-1 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 0 5 0 5 0 5