尿素：刚需释放，现货企稳，盘面有支撑

期货研究 二〇 二2024年04月07日 四年度 尿素：刚需释放，现货企稳，盘面有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 泰 君报告导读: 安 期国际现货端，国际市场价格呈现近月稳定远月下跌的格局，4月5日国际最新价格，目前埃及地区价格货下跌至328美元/吨，中东地区价格下跌至325美元/吨，巴西地区价格下跌至340美元/吨。国际市场供研应压力增加，价格承压运行，远月价格弱势较为明显。出口方面，印度RCF尿素进口标购，船期至5月20究日，东海岸最低CFR347.7美元/吨，西海岸最低CFR339美元/吨，折国内出厂价山东、河北地区约2220 所 元/吨附近，贸易商有一定出口利润。但由于出口政策引导，本轮印标中国出口概率较低。 国内现货端，国内现货价格伴随东北及中原地区需求启动所有反弹，大颗粒尿素上涨力度较大，中小颗粒尿素反弹力度较小。4月7日报价，中盈小幅上涨至1990元/吨、临沂小幅上涨至2030元/吨、东平 贸易小幅上涨至1970元/吨、心连心农业下调至2030元/吨，工厂在周末小幅上调价格为主。周末低价现 货在1970-1990元/吨的价格成交连续两天放量，预计现货价格短期有所企稳反弹。本轮成交放量主要来 自东北以及中原地区的需求。东北地区方面，贸易商主要采购4月中旬的刚需玉米肥。中原地区方面，贸易商在小麦肥销售结束之后现金流回暖，当前主要采购刚需玉米底肥。 基本面，供应端，4月3日，尿素行业日产18.96万吨，较上一工作日增加0.24万吨，较去年同期增加1.36万吨；今日开工率87.54%，较去年同期84.16%增加3.38%，下周预计维持在18万吨日产以上。需求端，尿素基层农业需求逐渐启动，清明节期间基层需求启动较为明显。目前根据调研，基层农户囤货以及基层经销商库存偏低，基层低库存格局下，补库需求导致传统贸易商近日销售成交放量。整体而言，预计尿素现货市场短期呈现供需两旺的格局，贸易商环节成交量增加，工厂环节成交量亦增加。 期货端，05及09合约以交易现实端矛盾为主。短期来看，伴随现货价格企稳，05合约下方支撑明显。 09合约在基差较大背景下短期或交易贸易环节补库驱动为主，预计有所反弹。 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 图1：尿素基差图1：尿素月差 元/吨尿素基差（厂库现货-05合约）厂库现货价 2400 2350 2250 700 120 22002150 600500 1500 10080 400 1000 2100 300 60 2050 200 500 40 2000 100 20 1950 0 0 0 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2300 元/吨 1000 900 800 元/吨月差（05合约-09合约）2401合约收盘价 25002405合约收盘价 2000 元/吨 180 160 140 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 图3：黑海与国内尿素价差图4：尿素内外盘价差 元/吨国内外价差（黑海FOB-国内） 5000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 4500 元/吨 2500 2000 元/吨国内外价差（外盘-内盘） 6000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 尿素FOB中国 元/吨 2500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 尿素黑海FOB价格 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 5000 4000 3000 2000 1000 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：江苏与山东地区价差图6：东北与山东地区价差 元/吨江苏与山东地区价差 元/吨 元/吨东北与内蒙古地区价差 元/吨 3500主流价:尿素(小颗粒):江苏地区 200 4000 东北与山东地区价差 主流价:尿素(小颗粒):东北地区 300 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 主流价:尿素(小颗粒):山西地区 150 100 50 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 国内市场价:尿素(小颗粒):内蒙通辽:主流价 200 100 0 -100 -200 500 -50 500 -300 0 -100 0 -400 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3替代品价差图7：各类氮肥价格 图8：尿素与合成氨价差 元/吨现货价:尿素现货价:氯化铵 尿素与合成氨价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 现货价:硫酸铵现货价:硝酸铵 元/吨 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -2500 201920202021202220232024 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：尿素与硫酸铵单位氮元素价差图10：尿素与氯化铵单位氮元素价差 元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 尿素和氯化铵氮元素价差 2018201920202021 202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -6000 尿素和硫酸铵单位氮元素价差 2018201920202021 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.尿素供应端 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 2018 2022 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 12-24 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 2018 2022 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 4 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：尿素山东地区主流价 01-13 2019 01-25 02-08 02-20 03-04 03-14 2020 03-25 04-07 尿素山东地区主流价 04-18 04-29 05-12 2021 05-23 06-03 06-15 06-27 07-08 07-20 2022 07-30 08-11 08-21 09-02 09-14 2023 09-24 10-10 10-21 11-02 11-12 2024 11-24 12-05 12-16 图16： 12-28 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-02 01-13 01-25 山西兰花出厂价 02-08 02-21 2016 2021 03-05 03-16 03-28 04-09 04-21 2017 2022 山西兰花出厂价 05-04 05-16 05-27 06-08 2018 2023 06-19 06-30 07-11 07-22 08-03 2019 2024 08-14 08-26 09-07 09-19 09-30 2020 10-17 10-28 11-09 11-21 12-02 12-14 12-26 吨 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 元/吨 3500 01-01 期货研究 图11：小颗粒尿素日度产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图13：尿素生产企业库存 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 2018 2022 03-20 尿素生产企业库存 04-02 04-15 尿素日度产量 04-28 2019 2023 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 2020 2024 07-15 07-28 08-10 08-23 2021 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 图 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图14： 12-31 12： % 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-01 01-13 尿素港口库存 01-25 尿素日度开工率 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2018 2022 04-07 04-19 尿素日度开工率 港口库存