2023年报公开业绩交流

业绩概况： 2023年总收入308.68亿元人民币，毛利81.21亿元，毛利率维持26.3%，主要由于原料同比有所下降，产品平均售价调整，整体销量增加；2023年净利润23.20亿元，净利率7.5%。派股息每股20港仙。财务指标，应收天数56天、应付天数132天、存货周转87天。截至23.12.31，年末现金及存款65.50亿元。23年股权回报率9.5%、资产回报率3.9%、投资资本回报率5.2%。 分板块看，核心塑料管道2023收入245.85亿元，销量246.67万吨，占比79.6%；建材家居28.39亿元，占比19.2%；其他包括环保、供应链、光伏新能源等，收入34.44亿元，占比11.2%。 1）塑料管道主要市场分布为华南46.5%，华南以外49.6%，海外3.9%，产品主要用于市政民生，供水排水电力等较22年稳定，PVC和非PVC占比分别为56.9%、43.1%；毛利率28.5%，其中PVC、非PVC分别27.4%、29.9%；价格同降9289元/吨；23年设计产能321万吨、产能利用率79.4%，后续目标提高到90%左右。集团成本结构，原材料占比82.4%、人工7.1%水电4.3%。23年集团加大管道系统应用，加大农业种植、畜牧、渔业应用，扩大市占率；锁定智能制造；积极拓展海外版图。24年把握新基建机遇，加强与政府、央国企等战略合作伙伴关系，发挥协同效应。2）家居业务收入23.89亿元，24年继续专注产品质量，优化一站式方案、客户结构，发挥管道与家居协同效应。3）供应链平台收入15.15亿元，环保方面，以后复苏较预期较慢，动工项目缩减，导致危废产出减少，但集团收入仍有进展，收入3.87亿元；光伏新能源营收10.57亿元，未来会适时调整新能源发展方向及经营策略。 24年发展策略：1）持续推进自动化智能化降本提质增效；2）专注技术研发，加快转型升级；3）积极延伸业务领域；4）积极拓展东南亚海外市场。 财务费用增长因海外融资成本受美元加息影响，正着手调结构、降杠杆。 财务费用较多主要由于融资结构，人民币占53%，港币美元40%+，去年随着美元加息，影响海外借款融资成本。财务费用6成以上是外币利息增加影响。23H2着手改善，尽量采用人民币借款取代外币，也开始降负债动作，年终200亿+，年底还30亿+，目前193亿左右。24年维持这两个动作。 债务结构上看，长债大幅减少，短债增加，主要由于24年7月有一个19年发行的贷款要偿还，转成短期债务。24年预计长债比例会到60-70%。资产负债率去年59%+，后续规划降低有息债务，通过资本开支节约、增加资本盘活、工抵房等满足目标。分红会尽量按照之前的派息率来逐步恢复派息水平。 减值主要来自高危地产民企应收计提。 减值大部分来自发生债务危机的高危地产民企应收计提。有一些已经签署了工抵房协议，但是随着债务情况恶化，公司保守起见还是对高风险债务做了计提。高风险民企工抵房覆盖50%+的风险敞口。24年这部分影响会有大部分减少，目前房企大多都是现款现货。 24Q1价格环比平稳，全年有望保持25%+毛利率。 23年公司单价下降13.2%，材料采购成本降13.8%，产品平均销售成本降14.4%，所以 公司毛利率还稍有上升。PVC从1.8w降低到6000左右，非PCV基本平稳在9000左右。目前来看，PCV环比24H2也是平稳在接近6000，如果对比去年上半年下降了接近20%。非PVC波动不大。公司使用成本加成法计算产品售价，有信心保持25%+毛利率。24Q1增长量还没有数据，但看到整体利用率同比有大增长。Q1国内销量平稳有增，春节后开工较晚影响，整体还是稳定微增。 产品、区域结构持续调整，大力开拓非房应用、华南外及海外市场。 公司21年开始一直在调结构，判断未来几年管道稳中向好。产品结构，农业管道占比增加，比如新疆区域农业占比超50%、海南41-42%；基建重点加大细分领域产品，重点推广电力通信等产品；工业，工业自动化、新能源、半导体等应用管道需求很大，公司产品也陆续开发推广；油气管道，未来除了天然气，石油、氢气输送也有需求增加，陆续投入市场。 23年，供水23.3%、排水37.3%、电力15.2%、燃气及其他9.2%左右。公司产品主要通过经销商，占比70%+，所以房建产品(住宅、工装都算)也比较难划分新房老房，但市场来看，新房会下降。住宅占比大幅缩窄、非住宅一定比住宅多得多。 区域方面来分，华南从71%降到在50%+，1）未来华南以外市场占比增长会加快，2）海外重点发展，东南亚六个生产基地，另外北美、非洲、南亚、南美、中亚都是重点推广的市场。24Q1海外增长比例也比较大。管道出海重点在东南亚，其他地区没有工厂的先建仓库和营销团队；供应链平台，对已开业的4个国家，继续优化、稳步推进，求稳推广。 光伏关注经营质量，24年销售目标4GW 产能过剩亏损比较厉害，总产能9GW，有1.2GW在印尼。销售策略有调整，没有追求量，还是希望经营质量提高，拿到合理利润。1）重点市场放在海外，出口比例多；2）国内主要做工商业电站来拉动产品，通过第三方投资，公司执行落地。今年目标国内外4GW销售。 24年资本开支目标：10-15亿，70%用于管道，30%用于其他板块。 新能源资本开支：固定资产投入在20-25亿，流动资产投入5-8亿左右。后续会稳步推进产业落地，目前投入增加还是相对保守。 供应链增长：易达云对业绩增长有大部分贡献，海外仓业务。并购进来之后发展迅猛，正在分拆过程。预计今年还是有不错的表现。 市场份额：从销量去统计，塑料管道国内市场产量1600万吨（包括出口海外的），公司销量250万吨左右，市占16%+左右只是很粗的计算。从区域细分，华南公司占有率50%+，华南以外10%多一点。未来公司华南以外会加快增长。 产品寿命：管道标准一般是50年，很多没标准的不同应用领域很难确立使用寿命，比如农业产品还没有行业标准。