有色金属周报：非农强劲，金属价格普遍上行

本周核心关注非农数据远超预期。美国3月非农就业人数激增30.3万人远超预期，并创2023年5月以来最大增幅，预估为增加21.4万人，前值增加27.5万人，修正为27万人。 下周重要数据发布:4月10日（周三20:30）美国3月核心CPI同环比；4月11日（周四09:30）中国3月CPI/PPI同比。 贵金属：黄金价格重心上移。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨4.2%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨10.0%。展望后市，预计美联储降息预期或逐步提升，同时伴随当下地缘危机催化，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，普遍上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动5.4%、5.3%、6.4%、8.2%、3.8%、5.7%。 其中，锌价上行主要受矿产资源供给影响，据海关总署统计数据，2024年1-2月锌精矿累计进口量为64.71万吨，同比减少28.28%。CSPT在上海召开会议，会议表示不对二季度铜精矿TC做出指导价，但再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，市场对铜供应趋紧担忧加重，铜价持续上行。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属价格上涨2.4%、镨钕氧化物价格上涨3.1%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂维持上涨态势，钴价维稳，镍价分化，关注刚果金局势对钴供给的影响、锂价情绪转暖对锂板块估值的边际影响。（1）锂：金属锂价格持平，锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格上涨。（2）钴：价格整体持平。刚政府军与M23在北基伍省戈马市附近激烈交火。ADF、CODECO等非法武装在北基伍、伊图里等省份持续作乱，刚果（金）局势不容乐观，对钴供给可能产生较大影响，进而传导到钴价。 （3）镍：镍矿价格下跌，金属镍、镍板、镍豆价格上涨，硫酸镍价格持平。关注刚果金局势对钴供给的影响、锂价情绪转暖对锂板块估值的边际影响。重点关注：寒锐钴业、华友钴业、腾远钴业；持续关注：藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银大涨，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年4月3日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价538元/克，周变动3.60%，月变动8.3%，年变动22.3%。截至2024年4月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2349美元/盎司，周变动4.2%，月变动10.0%，年变动15.3%。 图1：截至2024年4月3日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价538元/克，周变动3.6%；截至2024年4月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2349美元/盎司，周变动4.2% 图2：截至2024年4月5日，COMEX银价格27.6美元/盎司，周变动10.0%；NYMEX铂价格940.4美元/盎司，周变动1.9%；NYMEX钯价格1011.5美元/盎司，周变动-1.1% 图3：截至2024年4月4日，美国十年期国债实际收益率1.97%，十年期国债收益率4.3% 图4：截至2024年4月5日，美元指数（1973年3月=100）为104.30 图6：2024年4月4日，金油比25.36，金银比85.49，金铜比547.36 图5：截至2024年3月22日，黄金ETF持有量1391吨 图7：2024年2月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比0.70% 图8：2024年2月，美国:PCE:当月同比2.45%，美国:核心PCE:当月同比2.78% 图10：2024年4月2日，COMEX:黄金:非商业净持仓207250张 图9：2024年3月，美国:失业率:季调3.80% 1.2.工业金属：国内外基本金属价格普遍上涨 国内外工业金属价格普遍上涨。其中，SHFE铝价涨幅2.3%，LME锌价涨幅8.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年4月3日，SHFE铜最新价为73980元/吨，周变动2.0%，月变化7.1%，年变化7.1%。截至2024年4月5日，LME铜最新价为9198美元/吨，周变动5.4%，月变化9.1%，年变化3.0%。 图11：本周SHFE铜价上涨2.0%,LME铜价上涨5.4% 图12：本周SHFE铜库存增加3.6%,LME铜库存增加0.4% 图13：截至2024年4月2日，COMEX:1号铜:非商业净持仓20296张 图14：截至2024年4月5日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0467 加工费方面。截至2024年4月3日，南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 图15：截至2024年4月3日，南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费900元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5%。 图16：截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2024年4月3日，SHFE铝最新价为19925元/吨，周变动2.3%，月变化4.5%，年变化6.7%。截至2024年4月5日，LME铝最新价为2391美元/吨，周变动5.3%，月变化9.1%，年变化2.1%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.3%,LME铝价上涨5.3% 图18：本周SHFE铝库存增加5.2%,LME铝库存减少2.4% 成本利润方面。截至2024年4月3日，电解铝成本16806元/吨，周变化0.01%，电解铝利润2944元/吨，周变化19.38%。其中，氧化铝价格3297元/吨，阳极价格4574元/吨。 图19：截至2024年4月3日，电解铝成本16806元/吨，周变化0.01%，电解铝利润2944元/吨，周变化19.38% 图20：截至2024年4月3日，氧化铝价格3297元/吨 图21：截至2024年4月3日，阳极价格4574元/吨 总产能和在产产能。截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50%。 图22：截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率持平 铅价上涨。截至2024年4月3日，SHFE铅最新价为16460元/吨，小幅下跌，月变化2.9%，年变化8.3%。截至2024年4月5日，LME铅最新价为2091美元/吨，周变动6.4%，月变化3.4%，年变化-1.5%。 图23：本周SHFE铅价下小幅下跌,LME铅价上涨6.4% 图24：本周SHFE铅库存增加1.8%,LME铅库存增加1.4% 开工率和产量。2024年3月29日，原生铅最新周度开工率为56.39%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92%。 图25：2024年3月29日，原生铅最新周度开工率为56.39%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92% 加工费和利润。2024年3月27日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-319元/吨。2024年4月3日，再生铅利润-882元/吨。 图27：2024年3月27日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-319元/吨。2024年4月3日，再生铅利润-882元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2024年4月3日，SHFE锌最新价为21270元/吨，周变动1.9%，月变化2.8%，年变化-5.3%。截至2024年4月5日，LME锌最新价为2587.5美元/吨，周变动8.2%，月变化7.0%，年变化-10.6%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.9%,LME锌价上涨8.2% 图29：本周SHFE锌库存减少2.2%,LME锌库存减少2.5% 开工率和产量。2024年2月，精炼锌月度开工率86.71%。2024年3月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年2月，精炼锌月度开工率86.71% 图31：2024年3月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年4月2日，精炼锌企业生产利润-826元/吨。 图32：截至2024年4月2日，精炼锌企业生产利润-826元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年4月3日，SHFE锡最新价为227900元/吨，周变动2.0%，月变化4.1%，年变化11.8%。截至2024年4月5日，LME锡最新价为28705美元/吨，周变动3.8%，月变化8.3%，年变化11.2%。 图33：本周SHFE锡价上涨2.0%,LME锡价上涨3.8% 图34：本周SHFE锡库存增加0.9%,LME锡库存减少3.0% 开工率和产量。2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24%。2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59%。 图36：2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24% 图35：2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59% 1.2.6.镍：镍价上涨，开工率呈上行趋势 镍价上涨。截至2024年4月3日，SHFE镍最新价为133450元/吨，周变动2.2%，月变化-2.2%，年变化-24.5%。截至2024年4月5日，LME镍最新价为17475美元/吨，周变动5.7%，月变化-0.7%，年变化-23.7%。 图37：本周SHFE镍价上涨2.2%,LME镍价上涨5.7% 图38：本周SHFE镍库存增加8.7%,LME镍库存增加0.6% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27%； 2024年1月，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，