食品饮料行业周报：清明消费逐步恢复，茅台24年稳中求进

2024年04月07日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 清明消费逐步恢复，茅台24年稳中求进投资要点上周回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨1.46%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指0.49pct，跑输创业板指0.39pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块均有不同程度上涨，其中非白酒、食品加工上涨幅度最大，分别为3.39%、3.01%，三级子行业中其他酒类、肉制品表现较好，分别上涨10.56%、4.49%，啤酒和保健品为三级子行业中表现较差。 上周大事： 2024年清明假期旅游市场表现火热，助力餐饮业需求持续释放。根据文化和旅游部数据统计，今年清明假期全国国内旅游出游人数为1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，实现国内旅游收入539.5亿元，按可比口径较2019年同期增长12.7%，客单价提升至453.36元，同比2019年增长1.1%，客单价首次超过2019年同期水平。旅游出行人次及客单价的提升，有望带动餐饮业需求持续释放，以及利好食品饮料板块。根据北京商务局数据统计，清明假期，重点监测的餐饮企业营业额同比增长13.4%，其中全聚德、便宜坊、华天饮食同比分别增长58.7%、27.9%、13.6%。茅台酒淡季批价波动，经销商反馈符合市场发展规律及心理预期。高端酒作为白酒行业的“风向标”，其价格和市场表现对全年白酒市场发展方向具有预示作用。春节后白酒进入淡季，高端酒需求较春节前有所下降，包括飞天茅台在内的高端酒。根据今日酒说数据，飞天茅台（散）批价从春节前的2700元左右回落至当前的2600元左右。根据酒说及云酒头条调研多地酒商反馈来看，节后飞天茅台销量保持稳定，但价格有所下降，或有以下原因：1）春节后3-7月为白酒销售淡季，消费者的社交需求在该阶段正处于低位；2）飞天茅台在今年3月的市场投放量较往年同期有较大幅度提高；3）茅台集团进一步拓宽自身的销售渠道，增加大量直营渠道。但根据重庆百年醇正实业有限公司董事长杨正认为，依据长期的从业经验来看，几乎每年的春节后，包括飞天茅台在内的高端酒价格均会小幅下降，消费也会放缓。在该期间，各个品牌的厂商以及经销商都会进行调整，行业同步进入调整小憩期。同时，经销商一致认为，这符合市场发展规律和心理预期，属于正常的市场表现。上周部分上市公司披露年报，公司相关情况总结如下：（1）贵州茅台：24年增长目标+15%，彰显公司未来发展信心。行业层面，2016年以来，全国白酒行业进入“存量竞争”时期，虽面临不少挑战，但行业整体发展态势向好。公司层面，2024年公司的主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元，彰显公司对未来的发展信心。为实现目标，公司将着力聚焦行业引领力、品牌影响力、渠道管控力提升，持续巩固茅台酒千亿级大单品地位，持续增强高端市场“领导力”；强化酱香系列酒企 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B603198.SH迎驾贡酒增持-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.56-1.91-1.88绝对收益4.035.26-14.79 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：良之隆热度依旧，高性价比颇受关注-食饮周报2024.4.1食品饮料：春季糖酒会闭幕，新品加码大众价格-食饮周报2024.3.24食品饮料：春糖拉开序幕，热闹的会场，分化的厂商-食饮周报2024.3.18食品饮料：多家酒企或提价，关注糖酒会催化-食品饮料行业周报2024.3.10迎驾贡酒：核心产品高增延续，结构升级继续可期-华金证券-食品饮料-公司快报-迎驾贡酒2024.3.6食品饮料：新业态新趋势，变化正悄然发生-食品饮料行业周报2024.2.25食品饮料：回乡见闻之二：潜心耕耘，也无风雨也无晴-食品饮料行业专题2024.2.25食品饮料：回乡见闻之一：收入消费小有变化，闲看庭前花开花落-食品饮料行业专题 2024.2.22 食品饮料：春节：白酒量价齐升，库存高位略降-食品饮料行业周报2024.2.20 业品牌塑造，巩固大单品品牌培育和推广。 （2）重庆啤酒：高端化趋势延续，24年成本改善可期。公司对2024年宏观经济和啤酒行业前景持谨慎乐观态度。2024年，随着外部环境逐渐向好和稳增长政策持续推出，中国啤酒行业将获得更有利的发展环境，但成本上涨、竞争加剧、消费复苏不及预期等不确定因素仍带来挑战。公司层面，公司计划2024年营收实现中到个位数增长。为实现这一经营目标，公司将继续推动“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略重点项目的精耕和拓展，以“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合为依托，推进产品高端化，推动销售模式的持续革新。成本方面，大麦双反政策取消或将直接带动啤酒企业原料成本改善，预计公司大麦采购成本同比下降，而佛山生产基地预计将于24Q2投产，折旧摊销额的增加或将对冲成本红利。 （3）中炬高新：三年战略规划叠加股权激励计划，彰显公司未来发展信心。公司发布2024限制性股票激励计划，拟向329名员工授予1438.8万股，占总股 本1.83%，授予价格14.19元/股，业绩考核要求为：以23年营收为基准，24/25/26年营业收入增长率不低于12%/32%/95%，24/25/26年营业利润率不低于15%/16.5%/18%，24/25/26年净资产收益率不低于14%/15.5%/20%。此外，公司发布美味鲜子公司三年战略规划方案，公司将重塑“厨邦”品牌认知，并设立经营目标为到2026年，美味鲜营收达到100亿元，营业利润目标为15亿元。 投资建议： （1）估值面：截至24/4/3食品饮料（申万）PE-ttm为24.68，处于2010年1月以来的16%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为25.31x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，目前来看经销商相对保守，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季结束，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、仙乐健康等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跑输大盘，非白酒、食品加工表现相对较好4 （二）本周大事：清明假期消费逐步恢复，茅台24年目标稳中求进4 （三）投资建议5 二、公司公告6 三、行业要闻7 四、行业数据9 五、风险提示13 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）9 图2：茅台1935批价走势（元）9 图3：普五&国窖1573批价走势（元）10 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）10 图5：玻汾批价走势（元）10 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）10 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）10 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）10 图9：水井坊主要单品批价走势（元）11 图10：洋河梦系列批价走势（元）11 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）11 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）11 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）11 图14：口子窖系列批价走势（元）11 图15：酱酒主流产品批价走势（元）12 图16：酱酒主流产品批价走势（元）12 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）12 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）12 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）12 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）12 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）13 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）13 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑输大盘，非白酒、食品加工表现相对较好 上周食品饮料（申万）行业整体上涨1.46%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指0.49pct，跑输创业板指0.39pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块均有不同程度上涨，其中非白酒、食品加工上涨幅度最大，分别为3.39%、3.01%，三级子行业中其他酒类、肉制品表现较好，分别上涨10.56%、4.49%，啤酒和保健品为三级子行业中表现较差。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6806.61 0.79 0.79 (4.39) 27.36 非白酒 4123.17 3.07 3.07 (1.27) 31.47 食品加工 14602.06 1.63 1.63 (8.90) 22.83 饮料乳品 7049.81 0.19 0.19 1.72 19.20 白酒Ⅱ 58795.69 1.38 1.38 1.73 25.31 休闲食品 1688.06 1.68 1.68 (7.62) 28.05 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为百润股份（+21.16%）、海欣食品（+13.16%）、海融科技（+13.03%）、一鸣食品（+13.00%）、品渥食品（+10.16%）。跌幅较大的个股为金达威（-4.59%）、莲花健康（-4.45%）、金字火腿（-4.18%）、青海春天（-3.77%）、李子园（-3.13%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 百润股份 其他酒类 21.16 李子园 软饮料 (3.13) 海欣食品 预加工食品 13.16 青海春天 保健品 (3.77) 海融科技 乳品 13.03 金字火腿 肉制品 (4.18) 一鸣食品 乳品 13.00 莲花健康 调味发酵品Ⅲ (4.45) 品渥食品 乳品 10.16 金达威 保健品 (4.59) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）本周大事：清明消费逐步恢复，茅台24年稳中求进 2024年清明假期旅游市场表现火热，助力餐饮业需求持续释放。根据文化和旅游部数据 统计，今年清明假期全国国内旅游出游人数为1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，实现国内旅游收入539.5亿元，按可比口径较2019年同期增长12.7%，客单价提升至453.36元，同比2019年增长1.1%，客单价首次超过2019年同期水平。旅游出行人次及客单价的提升，有望带动餐饮业需求持续释放，以及利好食品饮料板块。根据北京商务局数据统计，清明假期，重点监测的餐饮企业营业额同比增长13.4%，其中全聚德、便宜坊、华天饮食同比分别增长58.7%、27.9%、13.6%。 茅台酒淡季批价下降，经销商反馈符合市场发展规律及心理预期。高端酒作为白酒行业的“风向标”，其价格和市场表现对全年白酒市场发展方向具有预示作用。春节后白酒进入淡季，高端酒需求较春节前有所下降，包括飞天茅台在内的高端酒