建材各板块一季度业绩如何展望？

行情回顾 过去三个交易日 （0401-0403） 沪深300涨0.86%， 建材 （ 中信 ）涨2.76%，所有子板块均获得正收益。个股中，ST金圆（+15.1%），开尔新材（+11.3%），道氏技术（+8.1%），耀皮玻璃（+6.8%），凯伦股份（+6.8%）涨幅居前。 水泥、玻纤Q1业绩仍承压，玻璃同比有望实现高增，消费建材表现分化据Wind，0330-0405一周，30个大中城市商品房销售面积166.6万平米，环比下滑44%，同比降幅扩大至-51%。本周住房和城乡建设部表示，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，截至3月31日，各地推送的可以给予融资支持的房地产项目“白名单”中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元，我们认为协调机制落地见效持续取得新进展，有望加快促进房地产市场稳定发展。 一季度来看，传统周期品中，水泥、玻纤同比存在较大下滑压力，其中水泥量价齐跌（一季度全国水泥平均发货率同比下滑10pct，价格同比下滑72元/吨），玻纤一季度消费量同比增长17%，但由于去年同比价格基数较高，单吨盈利同比下降拖累净利润。浮法玻璃企业Q1净利润有望实现翻倍以上增长，我们测算一季度浮法玻璃实际消费量同比小幅下滑3%，平均价格/单箱毛利分别为106/22元/重箱，同比增长18/27元/重箱。消费建材受新房景气度继续下滑影响，需求端仍然承压，但头部企业凭借品牌、渠道等优势，受影响程度或更小，因此我们预计头部企业发货同比有望维持平稳或小幅增长，而二线及中小企业发货同比可能有下滑，下游非房占比相对较高的品种如石膏板表现或相对较好。新材料中，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，我们预计一季度收入同比有望实现较快增长，且成本端纯碱价格同比明显下降，预计利润弹性更高，中长期中硼硅渗透率仍有较大提升空间，我们预计业绩增长持续性较好。整体来看，我们认为水泥、玻纤一季度或是盈利底部，业绩有望逐季修复，消费建材中非房占比高、品类扩充进展快的龙头企业韧性较强，而非地产链中药用玻璃中长期成长性更优。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等；文中供需测算具有一定主观性，仅供参考。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周三个交易日（0401-0403）涨跌幅...........................................3 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去三个交易日（0401-0403）沪深300涨0.86%，建材（中信）涨2.76%，所有子板块均获得正收益。个股中，ST金圆（+15.1%），开尔新材（+11.3%），道氏技术（+8.1%），耀皮玻璃（+6.8%），凯伦股份（+6.8%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：北新建材（+4.8%），华新水泥（+4.7%）， 凯盛科技（-4.4%），山东药玻（+5.7%），世名科技（+5.1%），旗滨集团（+2.3%），中国巨石（+3.6%）。 图1：中信建材三级子行业本周三个交易日（0401-0403）涨跌幅 建材各板块一季度业绩如何展望？ 据Wind，0330-0405一周，30个大中城市商品房销售面积166.6万平米，环比下滑44%，同比降幅扩大至-51%。4月1日，郑州市住房保障和房地产管理局、财政局等六部门印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》，计划2024年完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套，我们认为此举意在激活郑州市存量住房市场，促进房地产市场供需匹配，有望进一步加强房地产市场景气恢复。4月3日，住房和城乡建设部表示，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，截至3月31日，各地推送的可以给予融资支持的房地产项目“白名单”中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元，我们认为协调机制落地见效持续取得新进展，有望加快促进房地产市场稳定发展。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 我们认为水泥、玻纤一季度或是盈利底部，业绩有望逐季修复，消费建材中非房占比高、品类扩充进展快的龙头企业韧性较强，而非地产链中药用玻璃中长期成长性更优。传统地产链中，1）水泥一季度整体发货率31%，同比下降10pct，其中3月份出货率同比下滑26pct，价格方面，我们计算一季度全国水泥均价同比/环比分别下滑72/11元/吨，成本端煤炭价格下降约200元/吨，对应水泥成本降幅约20元/吨，受量价同比均有所下滑影响，预计水泥企业收入、利润同比均存在较大下滑压力。2）浮法玻璃一季度日均日熔量17.5万吨，同比增长8.8%，截至3月末行业库存6044万重箱，较年初增长3049万重箱，我们测算一季度浮法玻璃实际消费量同比小幅下滑3%，价格及盈利方面，我们测算一季度浮法玻璃平均价格/单箱毛利分别为106/22元/重箱，同比增长18/27元/重箱，预计一季度浮法玻璃企业利润同比或实现翻倍以上增长。3）玻纤方面，我们测算一季度实际消费量约177万吨，同比增长17%，但由于去年同比价格基数较高（计算2400tex缠绕直接纱Q1均价同比下滑25%），预计一季度玻纤企业净利润同比仍然下滑，但随着3月份提价逐步落地，预计Q2业绩有望明显改善。4）消费建材受新房景气度继续下滑影响，需求端仍然承压，但头部企业凭借品牌、渠道等优势，受影响程度或更小，因此我们预计头部企业发货同比有望维持平稳或小幅增长，而二线及中小企业发货同比可能有下滑，下游非房占比相对较高的品种如石膏板表现或相对较好。5）新材料中，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，我们预计一季度收入同比有望实现较快增长，且成本端纯碱价格同比明显下降，预计利润弹性更高，且中长期中硼硅渗透率仍有较大提升空间，我们预计业绩增长持续性较好。 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.25元/平方米，环比上涨12.31%，3 .2m m镀膜26.25元/平方米，环比上涨2.94%。近期组件厂家排产较上月提升，需求端存支撑。而鉴于部分使用前期存货，局部交投稍有转淡。本周库存天数18.83天，环比减5.8pct，日熔量106010吨/日，环比增5.16%，预计下周市场交投平稳，新价陆续跟进。2）浮法玻璃：本周浮法玻璃均价1744.23元/吨，环比跌3.4%，环比跌幅收窄。国内浮法玻璃市场行情延续偏弱走势，下游加工厂开工率暂未明显提高，整体交投氛围表现一般。本周浮法玻璃库存6189万重箱，较3月28日库存增加145万重量箱，库存天数28.94天，较28日增加0.68天，日熔量175865吨，较28日减600吨，周内产线冷修1条，暂无改产及点火产线。后市看，市场在产产能或小幅缩减，市场需求短期难有明显修复，因此供强需弱格局或将延续，下周浮法玻璃价格或将延续偏弱走势。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格延续小涨走势，前期各池窑厂计划上调各类产品价格，近期部分企业报价陆续上调，部分合股纱涨幅明显，但正值月初，新单签单尚需时间落实。截至4月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3000-3200元/吨不等，全国均价3116.00元/吨，环比上周均价上涨0.98%，涨幅扩大0.61pct，同比下跌23.26%。近期无碱粗纱市场多数厂报价上调，阶段性提振中下游提货积极性，但终端需求恢复仍相对缓慢，池窑厂部分库存阶段性转移，产销明显好转。节后需关注深加工开工情况。2）电子纱：电子纱现阶段需求恢复相对缓慢，下游PCB厂开工存在地区性差异，多数厂偏低，池窑厂多数产销仍显一般，下游仍按需采购将延续。电子