金融行业周报：Q1货币政策委员会例会召开，2024年人身险“负面清单”发布

证券研究报告 金融行业周报 ——Q1货币政策委员会例会召开，2024年人身险“负面清单”发布 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年04月07日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 Q1货币政策委员会例会召开，2024年人身险“负面清单”发布 1、货币政策更加强调逆周期调节，关注长期收益率变化。近日，央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会。此次例会对经济 的定调延续23Q4例会“经济回升向好，动力增强”，表明当前经济运行仍在回升向好，但同样明确面临有效需求不足、社会预期偏 弱等挑战，需“更加注重做好逆周期调节”，同样延续23Q4例会的货币政策整体定调。总量方面继续保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放；其中，例会中表示“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，表明了央行对长期债利率低位的关注。结构方面，深化金融供给侧结构性改革，继续做好五篇大文章，适当增加支农支小、科技型企业、房地产企业等支持。 2、2024年人身险“负面清单”发布，再次强调报行合一。近日，国家金融监督管理总局在总结2023年人身险产品日常监管、产品问题通报等工作基础上，汇总编制并下发了2024版人身险产品“负面清单”。与2023年负面清单相比，2024年负面清单新增6条内容，包括1项产品条款表述、1项产品报送管理、4项人身险产品费率厘定与精算假设。其中，新增保险产品备案费用假设与实际费用不一致，费用描述不清晰、费用水平设定不合理，再次表明监管部门对于报行合一的重视。近年来监管对于人身险产品的监管力度持续增强、监管更为精细，负面清单成为保险公司产品开发的对照参考，也是引导保险产品更好服务投资者的重要手段，将助力保险行业长期健康发展。 3、证券业2023年年报综述：业绩同比基本持平。截至4月1日，22家上市券商披露2023年年度报告；近日中证协发布2023年证券行业经营情况，145家证券公司实现营业收入4059亿元（YoY+2.8%），净利润1378亿元（YoY-3.1%）。2023年证券行业业绩同比基本持平，证券行业145家证券公司实现营业收入4059亿元（YoY+2.8%），净利润1378亿元（YoY-3.1%）；27家已披露年报和业绩快报的上市券商合计实现营业收入4071亿元（YoY-0.9%），归母净利润1082亿元（YoY-3.2%）。五大业务中，仅自营、资管收入同比正增，22家披露完整年报的上市券商（下同）经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比-12%/-25%/+1%/-25%/+51%，净收入在营收中占比分别为20%/9%/11%/9%/28%。杠杆倍数略有回升，上市券商合计杠杆倍数4.22倍，较上年末提升0.07倍，ROE为5.6%（YoY-0.7pct）。其中，中小券商业绩弹性更高，净资产规模排名前十的券商合计归母净利润843亿元（YoY-8%），增速低于行业整体。头部券商内部业绩表现同样分化，自营业务同比表现的差异是其中一个重要原因。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •货币政策更加强调逆周期调节，关注长期收益率变化 •2024年人身险“负面清单”发布，再次强调报行合一 •证券业2023年年报综述：业绩同比基本持平 行业新闻 •银行：央行、国家金融监管总局调整汽车贷款 •证券：一季度股票融资规模同比下降77% •保险：2023年五家上市险企合计归母净利润同比-23% •金融科技：金融监管总局四川监管局鼓励川渝两地保险机构设立科技金融专业机构 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+0.54%、+0.08%、-0.02%、-1.66% •银行：公开市场操作实现净回笼5240亿元，SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比增长2.19% •保险：十年期国债到期收益率环比下降0.64bps 重点聚焦 货币政策更加强调逆周期调节，关注长期收益率变化 事件：近日，央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会。 本次例会通稿主要内容 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 当前经济定调：经济延续向好。会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。 点评：此次例会对经济的定调延续23Q4例会“经济回升向好，动力增强”，表明当 货币政策：更加注重做好逆周期调节。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政 策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 总量：保持流动性合理充裕。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过 程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 结构：深化金融供给侧结构性改革。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业， 支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五 篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 前经济运行仍在回升向好，但同样明确面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，需“更加注重做好逆周期调节”，同样延续23Q4例会的货币政策整体定调。总量方面继续保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放；其中，例会中表示“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，表明了央行对长期债利率低位的关注。结构方面，深化金融供给侧结构性改革，继续做好五篇大文章，适当增加支农支小、科技型企业、房地产企业等支持。 重点聚焦 2024年人身险“负面清单”发布，再次强调报行合一 事件：近日，国家金融监督管理总局在总结2023年人身险产品日常监管、产品问题通报等工作基础上，汇总编制并下发了2024版人身险产 品“负面清单”。 2024年人身险“负面清单”主要变动 分类 2021版 2022版 2023版 2024版 变化 备注 一、产品条款表述 21项 22项 23项 24项 2024年第二十四条 健康保险的既往症未明确表述为“指在本合同生效日之前被保险人已患的疾病” 新增 二、产品责任设计 16项 21项 22项 21项 2023版第三十一条 重大疾病保险产品通过调整附加费用率系数倒算的方式,使产品的个别不同交费年期的年交费率调整为一致水平,存在误导销售隐患 剔除 三、产品费率厘定及精算假设 21项 23项 29项 33项 2024年第七十四条 保险产品通过调整附加费用率系数倒算的方式,人为干预费率正常水平,存在误导销售及侵害消费者权益的隐患 新增 2024年第七十五条 保险产品备案费用假设与实际费用不一致,费用描述不清晰、费用水平设定不合理 新增 2024年第七十六条 同一保险产品在不同渠道销售时采用的精算假设及利润测算结果存在明显差异,同时缺乏管理手段,存在侵害消费者权益的风险 新增 2024年第七十七条 养老年金保险采用明显偏离实际水平的预定死亡发生率,缺乏定价依据 新增 2023年第六十九条终身寿险法定责任准备金评估采用的生命表与《中国保监会关于使用<中国人身保险业经验生命表(2010-2013)>有关事项的通知》中的要求不一致。 2024年第六十九条保险产品法定责任准备金评估采用的生命表与《中国保监会关于使用(中国人身保险业经验生命表(2010-2013))有关事项的通知》中的要求不一致。 修改 2023年第七十条增额终身寿险的定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低。 2024年第七十条保险产品的定价附加费用率假设较公司实际销售费用明显偏低。 修改 2023年第七十一条 增额终身寿险的利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差 删除 四、产品报送管理 15项 16项 16项 17条 2024年第九十四条 保险公司未在规定时间通过产品智能检核系统报送产品停止使用报告 新增 合计 73项 82项 90项 94 - - - （资料来源：财联社，平安证券研究所） 点评：与2023年负面清单相比，2024年负面清单新增6条内容，包括1项产品条款表述、1项产品报送管理、4项人身险产品费 率厘定与精算假设。其中，新增保险产品备案费用假设与实际费用不一致，费用描述不清晰、费用水平设定不合理，再次表明监管部门对于报行合一的重视。近年来监管对于人身险产品的监管力度持续增强、监管更为精细，负面清单成为保险公司产品开发的对照参考，也是引导保险产品更好服务投资者的重要手段，将助力保险行业长期健康发展。 重点聚焦 证券业2023年年报综述：业绩同比基本持平 事件：截至4月1日，22家上市券商披露2023年年度报告；近日中证协发布2023年证券行业经营情况，145家证券公司实现营业收入4059 亿元（YoY+2.8%），净利润1378亿元（YoY-3.1%）。 （资料来源：上市公司年报，中证协，平安证券研究所） 中证协口径下证券行业营收及净利润变动2023年22家上市券商分季度业绩表现（亿元）上市券商营收结构变动 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 营业收入（亿元）净利润（亿元）净利润YoY（右） 20132014201520162017201820192020202120222023 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 23Q123Q223Q323Q4 经纪投行资管利息自营其他营收归母净利 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 其他自营利息资管投行经纪 20132014201520162017201820192020202120222023 点评：2023年证券行业业绩同比基本持平，证券行业145家证券公司实现营业收入4059亿元（YoY+2.8%），净利润1378亿元（YoY-3.1%）；27家已披露年报和业绩快报的上市券商合计实现营业收入407