传奇生物CARVYKTI，全球首款获批MM二线治疗的BCMA靶向疗法

美国东部时间2024年4月5日，金斯瑞子公司传奇生物宣布，美国FDA已批准CARVYKTI用于治疗既往至少接受过一线治疗，包括一种蛋白酶体抑制剂（PI）和一种免疫调节剂（IMiD)且对来那度胺耐药的复发或难治性多发性骨髓瘤（RRMM）患者。在全球已获批的包括CAR-T疗法、双特异性抗体和抗体药物偶联物（ADC）在内的B细胞成熟抗原(BCMA)靶向疗法中，CARVYKTI是首个且唯一获批用于多发性骨髓瘤患者二线治疗的。 全球首款CAR-T获批二线MM治疗，CARVYKTI将加速商业化放量 根据Kantar Health和2020年ASH报告数据，除去因处于缓解期、治疗间隙、或复发后难治未接受任何治疗的MM患者，我们测算2024年接受二-四线治疗的MM患者将超过30,000人，约为末线（四+线）患者的2倍。考虑到2023年CARVYKTI在MM末线（四+线）治疗即录得销售5亿美元，我们相信随着CARVYKTI获批二-四线治疗，以及2024年传奇生物与强生进一步扩大欧美细胞疗法产能供给，Carvykti有望实现加速商业化放量。 盈利预测、估值与评级 我们预计金斯瑞生物科技2024-2026年收入分别为13.31/20.30/27.92亿美元，对应增速分别为58.52%/52.54%/37.56%；归母净利润分别为-1.48/0.33/2.26亿美元，对应增速分别为-54.87%/121.99%/596.23%。鉴于公司各业务板块差异性较大，我们采用分部估值法估值，给予公司2024年目标市值584亿港元，对应目标价为27.47港元，维持“买入”评级。 风险提示：临床试验结果不及预期；新产品商业化不及预期；行业政策波动；市场竞争加剧；汇率变化 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表