煤炭行业23年业绩总结及24年Q1业绩前瞻：2023年业绩下降、分红提升，2024Q1业绩仍然压力

证券研究报告2024年4月7日 行业研究行业专题煤炭煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐01088005330 fanjinluguosencomcnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳075581982908 huruiyangguosencomcnS0980523060002 12024Q1煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数。截至2024年3月31日，中信煤炭行业收涨1023，跑赢同期沪深300指数713个百分点。各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为1958。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为6528。 22023年报总结：从煤炭板块已公布的上市公司业绩来看，板块2023年营收同比1049，归母净利润同比2615；单2023Q4，营收同比 2001，归母净利润同比928。分板块看，仅其他煤化工板块业绩实现正增长，焦炭板块下滑幅度最大。中信煤炭板块有27家公司发布2023年度报告、业绩预告或业绩快报。其中仅有5家公司归母净利润正增长或业绩由亏转正，分别为诚志股份、云煤能源、永泰能源、新集能源、中煤能源。在业绩下降的公司中，淮北矿业、中国神华、恒源煤电业绩下降幅度小于20，分别为112、143、194。整体看，受煤价下行影响，动力煤、无烟煤、配焦煤公司业绩压力较大，但动力煤公司（长协煤占比高）业绩影响相对较小。 32024年一季报前瞻：产量方面，12月整体产量下降42，山西大幅下滑（181），陕蒙新三地增长。销量方面，2024年13月（截止 3月28日）20大集团煤炭销量日均值7088万吨，同比77。其中，动力煤日均值5671万吨，同比53；焦煤日均值822万吨，同比 180；无烟煤日均值596万吨，同比123。价格方面，2024Q1动力煤、无烟煤主产地坑口平均价格同比下滑；焦煤主产地坑口平均价格同比小幅下降。整体看，预计煤企2024Q1单季度业绩同比以下降为主。从区域看，山西煤企因产量下降，业绩压力较大。分板块看，现货动力煤、无烟煤企业受价格下降影响业绩承压，长协动力煤公司、焦煤公司业绩压力相对较小。 4投资建议：总体看，煤炭板块2023年报业绩整体稳健，大多数公司分红率提升；2024年Q1由于量价齐降，预计业绩承压。煤炭需求虽季节性走弱，但长协煤占比较高的公司依旧业绩稳健；若需求好转，焦煤价有望反弹，维持行业“超配”评级。建议等待价格企稳，布局动力煤、焦煤公司，关注焦煤公司淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、盘江股份、金能科技、美锦能源，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 5风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 01 行业市场表现回顾 02 03 2023年报总结 2024年一季报前瞻 04 投资建议及风险提示 1行业市场表现回顾 行业市场整体表现 截至3月31日，中信煤炭行业收涨1023，沪深300指数上涨310，跑赢同期沪深300指数713个百分点。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第4。截至3月31日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为1025。在中信30个一级行业中，国防军工、计算机、电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、综合、医药市盈率水平居前，煤炭行业位于第28位，仅高于建筑、银行。 子板块市场及个股表现 截至3月31日，各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为1958，焦炭板块跌幅最大，为945。 截至3月31日，中信煤炭行业共计37只A股标的，16只股价上涨，21只股价下跌。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为6528；宝泰隆跌幅为2829，为跌幅最大股票。 图1：中信煤炭行业指数走势图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（截至3月31日） 25 20 15 10 煤炭中信收益率沪深300收益率 15 10 5 家电 银行 煤炭 通信 汽车 钢铁 建筑 传媒 机械 建材 计算机 房地产 医药 综合 0 石油石化 有色金属 电力及公用事业 交通运输 食品饮料 电力设备 非银行金融 餐饮旅游 农林牧渔 商贸零售 轻工制造 纺织服装 综合金融中信 国防军工 基础化工 电子元器件 55 20241 20242 20243 20244 010 5 10 15 20 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图3：各行业市盈率（截至3月31日）图4：煤炭行业子版块涨跌幅（，截至3月31日） 市盈率PE 45 40 35 30 25 20 15 10 5 计算机 综合 医药 机械 传媒 汽车 通信 0 动力煤无烟煤炼焦煤其他煤化工焦炭 25 20 15 10 5 0 房地产 建筑 银行 5 国防军工 电子元器件 农林牧渔 餐饮旅游 食品饮料 轻工制造 基础化工 电力及公用事业 有色金属 电力设备 纺织服装 综合金融中信 商贸零售 钢铁 非银行金融 建材 家电 交通运输 石油石化 煤炭 10 15 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 表1：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名前10的个股 证券代码 证券简称 Q1涨跌幅 市盈率PE Q1换手率 年涨跌幅 601918SH 新集能源 6528 1070 12196 6888 601001SH 晋控煤业 2482 1411 7583 3195 601088SH 中国神华 2469 1301 1290 2628 601225SH 陕西煤业 2011 1100 2588 2317 600188SH 兖矿能源 2009 879 5212 2317 603113SH 金能科技 1524 112515 1618 1140 601898SH 中煤能源 1806 776 2800 2157 600121SH 郑州煤电 1379 13335 3387 591 601101SH 昊华能源 1709 1290 7340 2025 000990SZ 诚志股份 1267 4912 2265 816 600971SH 恒源煤电 1022 724 7883 1525 600758SH 辽宁能源 1243 9593 1703 635 600575SH 淮河能源 871 1213 4335 1411 600403SH 大有能源 1158 1670 683 684 000937SZ 冀中能源 686 614 9732 938 600792SH 云煤能源 1030 2779 6011 687 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名后10的个股 证券代码 证券简称 Q1涨跌幅 市盈率PE Q1换手率 年涨跌幅 601011SH 宝泰隆 2829 26011 2778 2343 600397SH 安源煤业 2211 1952 4489 1815 601015SH 陕西黑猫 2031 1424 1360 1496 600408SH 安泰集团 1852 294 3222 1358 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 22023年行业概况及年报总结 原煤产量： 2023年112月： 全国产量471亿吨，同比增长45；山西产量136亿吨，同比增长33；陕西产量76亿吨，同比增长23；内蒙产量121亿吨，同比增长02；新疆产量46亿吨，同比增长107； 晋陕蒙疆合计产量379亿吨，占全国813。 煤炭开采和洗选业固定资产投资增速： 112月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长121。 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 图5：全国原煤产量当月值（亿吨） 2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：晋陕蒙疆四省区煤炭当月合计产量占比 82 81 80 79 78 77 76 75 74 2020年2021年2022年2023年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：20大集团销量（万吨天）图8：20大集团动力煤销量（万吨天） 20大煤炭集团 2023年112月 销量日均值7442万吨，同比52；动力煤日均值5839万吨，同比84；焦煤日均值944万吨，同比70；无烟煤日均值654万吨，同比持平。 850 2021年2022年2023年 650 2021年2022年2023年 800 600 750 550 700 650 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理 图9：20大集团焦煤销量（万吨天）图10：20大集团无烟煤销量（万吨天） 120 110 100 90 80 70 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 75 70 65 60 55 50 45 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 9 资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理 2023年112月： 煤炭价格 动力煤（广州港）10713元吨，同比3511元吨（247）；炼焦煤（京唐港）22872元吨，同比5519元吨（194）；无烟煤（阳泉）12769元吨，同比4183元吨（247）。长协价格： 动力煤长协价7138元吨，同比78元吨（11）； 炼焦煤长协价新华指数15649元吨，同比1841元吨（105）。 表3：煤炭价格（元吨） 动力煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 112月 10713 14224 3511 247 炼焦煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 112月 22872 28391 5519 194 无烟煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 112月 12769 16952 4183 247 动力煤长协 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 112月 7138 7217 78 11 炼焦煤长协指数 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 112月 15649 17489 1841 105 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：动力煤价格（元吨） 图12：焦煤价格（元吨） 图13：无烟煤价格（元吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 202110 202112 20222 20224 20226 20228 202210 202212 20232 20234 20236 20238 202310 202312 20242 600 秦皇岛港Q5500秦皇岛港Q5000京唐港Q5500京唐港Q5000 京唐港库提价含税山西主焦煤京唐港库提价含税澳大利亚主焦煤 4000 3500 3000 2500 2000 20221 20223 20225 20227 20229 202211 20231 20233 20235 20237 20239 202311 20241 20243 1500 2500 2000 1500 1000 500 20217 20219 202111 20221 20223 20225 20227 20229 202211 20231 20233 20235 20237 20239 202311 20241 20243 0 阳泉无烟煤（小块）出矿价 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：