煤炭行业23年业绩总结及24年Q1业绩前瞻：2023年业绩下降、分红提升，2024Q1业绩仍然压力

证券研究报告|2024年4月7日 行业研究·行业专题煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.2024Q1煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数。截至2024年3月31日，中信煤炭行业收涨10.23%，跑赢同期沪深300指数7.13个百分点。各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为19.58%。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为65.28%。 2.2023年报总结：从煤炭板块已公布的上市公司业绩来看，板块2023年营收同比-10.49%，归母净利润同比-26.15%；单2023Q4，营收同比 -20.01%，归母净利润同比+9.28%。分板块看，仅其他煤化工板块业绩实现正增长，焦炭板块下滑幅度最大。中信煤炭板块有27家公司发布2023年度报告、业绩预告或业绩快报。其中仅有5家公司归母净利润正增长或业绩由亏转正，分别为诚志股份、云煤能源、永泰能源、新集能源、中煤能源。在业绩下降的公司中，淮北矿业、中国神华、恒源煤电业绩下降幅度小于20%，分别为-11.2%、-14.3%、-19.4%。整体看，受煤价下行影响，动力煤、无烟煤、配焦煤公司业绩压力较大，但动力煤公司（长协煤占比高）业绩影响相对较小。 3.2024年一季报前瞻：产量方面，1-2月整体产量下降4.2%，山西大幅下滑（-18.1%），陕蒙新三地增长。销量方面，2024年1-3月（截止 3月28日）20大集团煤炭销量日均值708.8万吨，同比-7.7%。其中，动力煤日均值567.1万吨，同比-5.3%；焦煤日均值82.2万吨，同比- 18.0%；无烟煤日均值59.6万吨，同比-12.3%。价格方面，2024Q1动力煤、无烟煤主产地坑口平均价格同比下滑；焦煤主产地坑口平均价格同比小幅下降。整体看，预计煤企2024Q1单季度业绩同比以下降为主。从区域看，山西煤企因产量下降，业绩压力较大。分板块看，现货动力煤、无烟煤企业受价格下降影响业绩承压，长协动力煤公司、焦煤公司业绩压力相对较小。 4.投资建议：总体看，煤炭板块2023年报业绩整体稳健，大多数公司分红率提升；2024年Q1由于量价齐降，预计业绩承压。煤炭需求虽季节性走弱，但长协煤占比较高的公司依旧业绩稳健；若需求好转，焦煤价有望反弹，维持行业“超配”评级。建议等待价格企稳，布局动力煤、焦煤公司，关注焦煤公司淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、盘江股份、金能科技、美锦能源，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 5.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 01 行业市场表现回顾 02 03 2023年报总结 2024年一季报前瞻 04 投资建议及风险提示 1.行业市场表现回顾 行业市场整体表现 截至3月31日，中信煤炭行业收涨10.23%，沪深300指数上涨3.10%，跑赢同期沪深300指数7.13个百分点。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第4。截至3月31日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为10.25。在中信30个一级行业中，国防军工、计算机、电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、综合、医药市盈率水平居前，煤炭行业位于第28位，仅高于建筑、银行。 子板块市场及个股表现 截至3月31日，各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为19.58%，焦炭板块跌幅最大，为9.45%。 截至3月31日，中信煤炭行业共计37只A股标的，16只股价上涨，21只股价下跌。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为65.28%；宝泰隆跌幅为28.29%，为跌幅最大股票。 图1：中信煤炭行业指数走势图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（截至3月31日） 25% 20% 15% 10% 煤炭(中信)收益率沪深300收益率 15 10 5 家电 银行 煤炭 通信 汽车 钢铁 建筑 传媒 机械 建材 计算机 房地产 医药 综合 0 石油石化 有色金属 电力及公用事业 交通运输 食品饮料 电力设备 非银行金融 餐饮旅游 农林牧渔 商贸零售 轻工制造 纺织服装 综合金融(中信) 国防军工 基础化工 电子元器件 5%-5 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 0%-10 -5% -10% -15 -20 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图3：各行业市盈率（截至3月31日）图4：煤炭行业子版块涨跌幅（%，截至3月31日） 市盈率PE 45 40 35 30 25 20 15 10 5 计算机 综合 医药 机械 传媒 汽车 通信 0 动力煤无烟煤炼焦煤其他煤化工焦炭 25 20 15 10 5 0 房地产 建筑 银行 -5 国防军工 电子元器件 农林牧渔 餐饮旅游 食品饮料 轻工制造 基础化工 电力及公用事业 有色金属 电力设备 纺织服装 综合金融(中信) 商贸零售 钢铁 非银行金融 建材 家电 交通运输 石油石化 煤炭 -10 -15 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 表1：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名前10的个股 证券代码 证券简称 Q1涨跌幅% 市盈率PE Q1换手率% 年涨跌幅% 601918.SH 新集能源 65.28 10.70 121.96 68.88 601001.SH 晋控煤业 24.82 14.11 75.83 31.95 601088.SH 中国神华 24.69 13.01 12.90 26.28 601225.SH 陕西煤业 20.11 11.00 25.88 23.17 600188.SH 兖矿能源 20.09 8.79 52.12 23.17 603113.SH 金能科技 -15.24 -1,125.15 16.18 -11.40 601898.SH 中煤能源 18.06 7.76 28.00 21.57 600121.SH 郑州煤电 -13.79 133.35 33.87 -5.91 601101.SH 昊华能源 17.09 12.90 73.40 20.25 000990.SZ 诚志股份 -12.67 49.12 22.65 -8.16 600971.SH 恒源煤电 10.22 7.24 78.83 15.25 600758.SH 辽宁能源 -12.43 95.93 17.03 -6.35 600575.SH 淮河能源 8.71 12.13 43.35 14.11 600403.SH 大有能源 -11.58 -16.70 6.83 -6.84 000937.SZ 冀中能源 6.86 6.14 97.32 9.38 600792.SH 云煤能源 -10.30 27.79 60.11 -6.87 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名后10的个股 证券代码 证券简称 Q1涨跌幅% 市盈率PE Q1换手率% 年涨跌幅% 601011.SH 宝泰隆 -28.29 260.11 27.78 -23.43 600397.SH 安源煤业 -22.11 19.52 44.89 -18.15 601015.SH 陕西黑猫 -20.31 -14.24 13.60 -14.96 600408.SH 安泰集团 -18.52 -2.94 32.22 -13.58 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 2.2023年行业概况及年报总结 原煤产量： 2023年1-12月： 全国产量47.1亿吨，同比增长4.5%；山西产量13.6亿吨，同比增长3.3%；陕西产量7.6亿吨，同比增长2.3%；内蒙产量12.1亿吨，同比增长0.2%；新疆产量4.6亿吨，同比增长10.7%； 晋陕蒙疆合计产量37.9亿吨，占全国81.3%。 煤炭开采和洗选业固定资产投资增速： 1-12月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长12.1%。 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 图5：全国原煤产量当月值（亿吨） 2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：晋陕蒙疆四省区煤炭当月合计产量占比 82% 81% 80% 79% 78% 77% 76% 75% 74% 2020年2021年2022年2023年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：20大集团销量（万吨/天）图8：20大集团动力煤销量（万吨/天） 20大煤炭集团 2023年1-12月 销量日均值744.2万吨，同比+5.2%；动力煤日均值583.9万吨，同比+8.4%；焦煤日均值94.4万吨，同比-7.0%；无烟煤日均值65.4万吨，同比持平。 850 2021年2022年2023年 650 2021年2022年2023年 800 600 750 550 700 650 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理 图9：20大集团焦煤销量（万吨/天）图10：20大集团无烟煤销量（万吨/天） 120 110 100 90 80 70 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 75 70 65 60 55 50 45 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 9 资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理 2023年1-12月： 煤炭价格 动力煤（广州港）1071.3元/吨，同比-351.1元/吨（-24.7%）；炼焦煤（京唐港）2287.2元/吨，同比-551.9元/吨（-19.4%）；无烟煤（阳泉）1276.9元/吨，同比-418.3元/吨（-24.7%）。长协价格： 动力煤长协价713.8元/吨，同比-7.8元/吨（-1.1%）； 炼焦煤长协价新华指数1564.9元/吨，同比-184.1元/吨（-10.5%）。 表3：煤炭价格（元/吨） 动力煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 1-12月 1071.3 1422.4 -351.1 -24.7% 炼焦煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 1-12月 2287.2 2839.1 -551.9 -19.4% 无烟煤 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 1-12月 1276.9 1695.2 -418.3 -24.7% 动力煤长协 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 1-12月 713.8 721.7 -7.8 -1.1% 炼焦煤长协指数 2023年 2022年 同比变化 同比变化率 1-12月 1564.9 1748.9 -184.1 -10.5% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：动力煤价格（元/吨） 图12：焦煤价格（元/吨） 图13：无烟煤价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 20