价格底部临近，压得越深，弹得越高

本周煤价延续偏弱走势。截至4月3日，北港动煤报收825元/吨，周环比下跌16元/吨；CCI柳林低硫主焦1800元/吨，周环比持平。动力煤方面，逼近价格底部区域，随时可能止跌企稳。供应方面，月底少数煤矿月度任务完成停产减产，叠加少数煤矿由于督导检查影响临时停产，煤矿整体供应下降。需求方面，电厂日耗延续回落，煤化工需求高位回落，水泥需求季节性回升，冶金表现一般。整体而言，煤价再次阴跌，呈现典型的淡季特征。但就库存数据而言，全口径（上游煤矿+中游港口+下游电厂）煤炭库存淡季累库速度明显慢于往年同期，侧面反应当前供需矛盾并未扩大，本轮调整主因非电需求的超预期疲软→下游主动去库压制煤价。此外，随着国内煤价的快速回落，进口煤目前已无价格优势，且在原油价格高位坚挺的背景下，国际煤价很难跟随国内煤价大幅走低，后期倒挂情况或将加剧，进口煤到港量或面临下滑。因此，我们认为在价格经过一段时间调整后，当前已处于一个相对关键位置，离底部区域临近，若市场情绪能有些许改善，煤价随时可能止跌企稳。焦煤方面，需求是当前的核心矛盾，全年或呈现“V”型走势，4月有望触底。随着焦炭市场情绪持续走弱，多数企业仍处观望状态，焦煤市场采购情绪低迷，煤矿新签订单较少，煤价仍延续偏弱运行。供应方面，产地部分前期事故停产煤矿恢复生产，但整体恢复缓慢，仍远低于去年同期水平。需求方面，焦企盈利不佳、消极采购，压价意愿较强，多控制厂内原料煤到货，采购原料煤相对偏谨慎，对炼焦煤采购延续按需补库政策，整体采购力度有限。年后至今，在焦煤总库存（港口+钢厂+焦企）大幅下降背景下，价格却一路下跌，侧面反应目前核心矛盾在于终端钢材需求不及预期，钢、焦利润堪忧背景下几乎无补库意愿，尽可能压低焦煤库存。若钢材需求、铁水恢复迟迟不及预期以及钢焦利润偏低，下游低库存策略短期恐难以转变，