业绩符合预期，战略布局持续扩大

投资要点 事件：公司发布]2023年年度报告，2023年实现营收7.1亿元，同比增长10.5%； 归母净利润0.6亿元，同比下降49.38%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降48.17%。其中，Q4单季度实现营收1.86亿元，同比增长24.83%，环比增长0.27%；归母净利润0.13亿元，同比下降53.46%，环比下降13.47%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下降59.12%，环比下降35%。 下游需求不足，业绩短期承压。从全年来看，公司业绩承压主要因素系1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。分板块来看，2023年公司光纤激光器件产品营收为4.27亿元，同比+24.25%；光通讯器件产品营收为2.04亿元，同比-6.52%。拆分来看，光纤激光器件生产量/销售量分别较上年增长23.97%/33.31%，主要是公司进行技术创新，积极拓展国内外市场，光纤激光器件订单及市场份额增加，产销量增长所致。光通讯器件生产量/销售量分别较上年下降42.49%/39.37%，主要是部分单价较低、销售数量规模较大的产品下游需求下降及公司产品结构变化所致。 盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为34.37%，同比下降2.55%，主要系内销收入占比提升。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.71%12.15%/-1.96%， 分别同比变动-0.48/0/1.53pp。2023年研发投入金额为1.23亿元，占营收比例为17.45%，同比+1.9pp。公司将加大应用于数据中心、AI和CPO相关领域的器件及卫星通讯高可靠性器件的研发，利用现有技术优势，积极推进自主研发，并加强与科研院所的合作，不断增强技术创新能力，提升公司竞争实力。 募投项目进展顺利，薄膜铌酸锂未来可期。2023年公司积极推进铌酸锂高速调制器芯片研发工作，部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段，募投项目进展顺利。同时，海外布局进展加速，公司已完成投资泰国光库的发改、商务备案审批手续、完成了工商登记注册并取得《投资促进证书》，目前正在推进泰国光库生产基地建设、设备采购等工作，预计于2024年下半年正式投产。 24年有望保持米兰光库的生产规模，持续降本增效；加速超高带宽薄膜铌酸锂调制器130GB/200GB CDM及芯片、PAM-4单波200G芯片的研发和客户验证工作，加速开拓数通市场，推进PAM-4芯片产品客户验证和小批量生产。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.48元、0.61元，未来三年归母净利润将保持36.55%的复合增长率。维持“持有”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：23年工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降，预计24-26年随着行业生态转好，下游需求复苏，收入增速稳定在30%，毛利率稳定在30%； 假设2：受益于AIGC带来的通信行业景气度上行，数通市场、电信市场均存在光通讯器件更新迭代需求，叠加高附加值产品占比提升，预计光通讯器件预计24-26年收入增速为30%，毛利率保持在45%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率