投资建议：

投资建议： 白酒板块：淡季需求平稳，建议持续关注价格端表现，Q1业绩兑现预期向好。从清明出行&旅游等相关数据来看，居 民端消费情绪仍在稳步恢复；从近期渠道反馈来看，节后整体氛围符合节后需求转淡的规律，平日常规宴席从酒店预订情况来看仍较为稳定，4~5月也持续会有宴席需求释放，商务氛围亦相对平稳。目前酒企普遍均在抢抓动销、维护价盘上下功夫，措施包括淡季常规的价盘监管、酒店宴席买赠、深挖团购商等，也配合了产品端提价、换代等措施。从近期价盘表现来看，飞天批价仍有波动，我们认为与酒厂陆续发货&需求平淡相关。其中，酒厂供给的增量不局限在普飞，从渠道反馈来看Q1龙茅也有不少增量，近期渠道也有375ml巽风酒的报价，与3月19日起巽风上“天人共酿”活动相关。除此以外，其余酒企大单品批价基本平稳，但渠道普遍反馈低价货相对变少，也有部分单品批价环月有所提升，例如汾20、水晶剑、国台国标等。后续仍建议关注大单品价格端表现，Q2在端午、五一前预计酒企仍会有所供给投放，或影响阶段性价格表现。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍 有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒、赛道龙头标的、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 贵州茅台：公司披露23年年报，全年实现营业总收入1505.6亿元（同比+18.0%），营业收入1476.9亿元（+19.0%）， 归母净利747.3亿元（+19.2%），业绩略超市场预期。其中，23年茅台酒/系列酒分别营收1265.9/206.3亿元，同比 +17.4%/+29.4%，其中销量分别4.21/3.12万吨（+11.1%/+2.9%）、吨价分别+5.7%/+25.7%，可以看到系列酒在茅台1935高增驱动下结构提升效果显著，公司披露茅台1935已是百亿营收大单品、王子超40亿、汉酱、贵州大曲、赖茅单品 超10亿，产品矩阵全面构建。我们笃信公司平稳发展的良好态势，年报披露24年增长目标15%左右，消除市场此前疑虑，通过普飞提价、非标&系列酒放量，公司业绩兑现置信度极强。 休闲零食：新品+新渠道高景气延续，Q1有望延续高增长。随着前期库存逐步消化，3月出货端环比改善。我们预计 Q1低基数下业绩仍延续高增长，且全年新渠道红利仍可延续，如零食量贩开店数量仍有较大空间、新媒体电商流量红利仍存，无需过度担忧高基数下降速问题。此外，新品类仍处于成长初期，如魔芋、鹌鹑蛋等中式风味零食挖潜空间较大，持续看好休闲零食年内高增的景气度。 调味品：需求持续改善，库存保持良性。前期春节开门红顺利且库存处于合理范围，随着餐饮需求逐步修复、C端健 康化升级延续，3月销售节奏稳步推进，预计多数企业Q1收入增速可恢复至双位数增长，业绩受益于产品结构升级&成本压力减轻预计增速快于收入。推荐24年业绩具备拐点，内部改革势能有待释放的中炬高新。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：白酒淡季需求仍平稳，关注批价预期兑现度&Q1业绩情况3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情3 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP104 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：白酒淡季需求仍平稳，关注批价预期兑现度&Q1业绩情况 白酒板块 从清明出行&旅游等相关数据来看，居民端消费情绪仍在稳步恢复；从近期渠道反馈来看，节后整体氛围符合节后需求转淡的规律，平日常规宴席从酒店预订情况来看仍较为稳定，4~5月也持续会有宴席需求释放，商务氛围亦相对平稳。目前酒企普遍均在抢抓动销、维护价盘上下功夫，措施包括淡季常规的价盘监管、酒店宴席买赠、深挖团购商等，也配合了产品端提价、换代等措施。 从近期价盘表现来看，飞天批价仍有波动，我们认为与酒厂陆续发货&需求平淡相关。其中，酒厂供给的增量不局限在普飞，从渠道反馈来看Q1龙茅也有不少增量，近期渠道也有375ml巽风酒的报价，与3月19日起巽风上“天人共酿”活动相关。除此以外，其余酒企大单品批价基本平稳，但渠道普遍反馈低价货相对变少，也有部分单品批价环月有所提升，例如汾20、水晶剑、国台国标等。后续仍建议关注大单品价格端表现，Q2在端午、五一前预计酒企仍会有所供给投放，或影响阶段性价格表现。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 贵州茅台：公司披露23年年报，全年实现营业总收入1505.6亿元（同比+18.0%），营业 收入1476.9亿元（+19.0%），归母净利747.3亿元（+19.2%），业绩略超市场预期。其中，23年茅台酒/系列酒分别营收1265.9/206.3亿元，同比+17.4%/+29.4%，其中销量分别 4.21/3.12万吨（+11.1%/+2.9%）、吨价分别+5.7%/+25.7%，可以看到系列酒在茅台1935 高增驱动下结构提升效果显著，公司披露茅台1935已是百亿营收大单品、王子超40亿、 汉酱、贵州大曲、赖茅单品超10亿，产品矩阵全面构建。我们笃信公司平稳发展的良好态势，年报披露24年增长目标15%左右，消除市场此前疑虑，通过普飞提价、非标&系列酒放量，公司业绩兑现置信度极强。 休闲零食 新品+新渠道高景气延续，Q1有望延续高增长。随着前期库存逐步消化，3月出货端环比改善。我们预计Q1低基数下业绩仍延续高增长，且全年新渠道红利仍可延续，如零食量贩开店数量仍有较大空间、新媒体电商流量红利仍存，无需过度担忧高基数下降速问题。此外，新品类仍处于成长初期，如魔芋、鹌鹑蛋等中式风味零食挖潜空间较大，持续看好休闲零食年内高增的景气度，推荐净利率提升空间较大的劲仔、新渠道驱动最明显的盐津。 调味品 需求持续改善，库存保持良性。前期春节开门红顺利且库存处于合理范围，随着餐饮需求逐步修复、C端健康化升级延续，3月销售节奏稳步推进，预计多数企业Q1收入增速可恢复至双位数增长，业绩受益于产品结构升级&成本压力减轻预计增速快于收入。推荐24年业绩具备拐点，内部改革势能有待释放的中炬高新。 二、本周行情回顾 本周（2024.4.1~2024.4.5）食品饮料（申万）指数收于19607点（+1.30%），沪深300指数收于3568点（+0.86%），上证综指收于3069点（+0.92%），深证综指收于1768点（+1.16%），创业板指收于1818点（+1.22%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19607 1.30% 0.41% 沪深300 3568 0.86% 3.98% 上证综指 3069 0.92% 3.17% 深证综指 1768 1.16% -3.80% 创业板指 1840 1.22% -2.69% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为有色金属（+6.81%）、基础化工（+4.09%）、石油石化（+3.42%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 有基石农钢环轻建纺电煤商家交建综社食汽医银公机非电美房传国通计色础油林铁保工筑织力炭贸用通筑合会品车药行用械银子容地媒防信算 金化石牧属工化渔 制材服设造料饰备 零电运装服饮 售器输饰务料 生事设金护产军机物业备融理工 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为其他酒类（+8.85%）、预加工食品（+4.09%）、烘焙食品（+2.72%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：百润股份（+21.16%）、海欣食品（+13.16%）、海融科技（+13.03%）、一鸣食品（+13.00%）、品渥食品（+10.16%）等；跌幅居前的为：金达威（-4.59%）、莲花健康（-4.45%）、金字火腿（-4.18%）、青海春天（-3.77%）、李子园（-3.13%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 百润股份 21.16 金达威 -4.59 海欣食品 13.16 莲花健康 -4.45 海融科技 13.03 金字火腿 -4.18 一鸣食品 13.00 青海春天 -3.77 品渥食品 10.16 李子园 -3.13 广弘控股 9.15 青岛啤酒 -3.08 安记食品 8.99 汤臣倍健 -2.68 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 熊猫乳品 8.35 好想你 -2.58 威龙股份 7.88 海天味业 -2.18 中信尼雅 7.85 燕塘乳业 -1.90 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在4月3日沪（深）港通持股比例分别为7.15%/5.30%/3.28%/2.71%，环比分别-0.05pct/+0.09pct/-0.06pct/+0.03pct；伊利股份沪港通持股比例为13.06%，环比- 0.03pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.10%，环比+0.15pct；海天味业沪港通持股比例为 4.00%，环比-0.07pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/4/3 2024/3/27 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 7.15 7.20 -0.05 1540 五粮液 5.30 5.20 0.09 318 伊利股份 13.06 13.09 -0.03 230 泸州老窖 3.28 3.34 -0.06 93 海天味业 4.00 4.07 -0.07 86 山西汾酒 2.71 2.68 0.03 84 东鹏饮料 9.80 9.43 0.37 74 洋河股份 3.10 3.05 0.05 47 今世缘 4.20 4.03 0.17 31 安井食品 12.27 12.38 -0.11 31 青岛啤酒 2.71 2.63 0.08 30 双汇发展 3.10 3.22 -0.12 29 古井贡酒 1.89 1.81 0.07 27 洽洽食品 13