有色金属策略周报（铜）：假期伦铜测试60日均线压力 人民币利差套利再起

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 3月国网招标同比增但交货期滞后 旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-09-19 ） 2014-10-27 假期伦铜测试60日均线压力 人民币利差套利再起 策略摘要： 投资策略： 整体来看，虽然中国8月经济数据延续偏强走势，但由于去年9月起中国房地产数据等出现明显的回升，故是否后续经济数据能继续维持同比强势仍需观察。此外电网投资方面，由于最大用电端工业制造投资增速持续下降，而国网招标8月、9月亦呈现明显缩减迹象，故对于金九银十消费旺季期待维持观望。铜价走势方面，伦铜已突破前期压力位4700美元，并向上冲击60日均线，周线面临60周均线压力。操作方面，先离场观望，等待铜价冲高动力衰减后再操作。 重要的变化： 1. 伦敦9月16日消息，英美集团(Anglo American)周五称，该公司旗下位于智利中部的Los Bronces铜矿已经与两个旷工联盟达成薪资协议，使得一周之前开始的罢工活动得以结束。 2. 阿斯塔纳9月16日消息，据哈萨克斯坦统计委员会周五公布的数据，该国1-8月精炼铜产量263979吨，同比增加4.2%。8月精炼铜产量31348吨，环比下降4.5%，同比下降10.3%。 本周展望： 现货市场，周内为节前最后三个交易日，周二下游市场出现集中入市采购备货行为，但在周二集中采购后，周三市场成交走弱，SMM现货升水出现冲高回落走势，周二在现货成交积极的状况下，SMM现货升水报90-140元/吨，周三小幅回落至80-130元/吨。上期所库存周内继续回落，最新报136329吨。 进口铜市场，虽然周内沪伦比值有所回落至7.86，但由于人民币微幅升值，9月14日即期人民币汇率报6.6711，令进口铜亏损维持在100-150元/吨，洋山铜溢价稳定在50-60美元/吨。但值得注意的是，自9月12日起，离岸人民币利率出现攀升，CNH HIBOR3M由前期的3.2583一线，一路攀升至4.2108，并且在9月14和15日进一步攀升至5.0520。随着离岸人民币利率的攀升，3个月离岸、在岸市场人民币利差扩大至2.25%，利差的显著走高，令进口铜市场的套利交易再次重启，由于保税区持货商可通过套利差交易降低持有成本，故相对而言出货压力有所降低，出货积极性减弱，故或将在一定程度上支撑美金铜升水。 经济数据方面，8月房屋竣工面积累计同比增长19.1%，较7月的21.3%有所回落。汽车产量1-8月累计产量增速进一步扩大至10.82%。但固定资产投资中制造业投资增速进一步回落至年内最低水平2.8%。此外从国网电子招标平台统计数据来看，进入8月以及9月，相关电缆招标项目明显减少，故令铜导体招标同比降幅已扩大至36%。目前来看电力电缆需求依然是主要压制铜需求的部分。 风险点： 1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。 2、 美元加息预期突降，美元指数持续大幅回落。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年9月17日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周五美国8月核心消费者物价指数(CPI)年增幅创下2008年9月以来最高，美联储加息概率上升，美元指数短线急升至96关口上方，市场预期美联储年底加息的概率增加，且明年加息的步伐恐会加快。美元周线收阳但依然未突破近期运行区域。原油方面因市场忧虑供应过剩，周线收阴超5%。虽然美元反弹叠加与原油走弱，均未能影响铜价周线收阳态势。在国内市场中秋节休市期间，伦铜出现大幅飙升，并延续在高位运行。伦铜周内最高上触4794.5美元，运行至60日均线位置，周线收盘报4777美元，周涨幅3.16%。 现货市场，周内为节前最后三个交易日，周二下游市场出现集中入市采购备货行为，但在周二集中采购后，周三市场成交走弱，SMM现货升水出现冲高回落走势，周二在现货成交积极的状况下，SMM现货升水报90-140元/吨，周三小幅回落至80-130元/吨。上期所库存周内继续回落，最新报136329吨。 进口铜市场，虽然周内沪伦比值有所回落至7.86，但由于人民币微幅升值，9月14日即期人民币汇率报6.6711，令进口铜亏损维持在100-150元/吨，洋山铜溢价稳定在50-60美元/吨。但值得注意的是，自9月12日起，离岸人民币利率出现攀升，CNH HIBOR3M由前期的3.2583一线，一路攀升至4.2108，并且在9月14和15日进一步攀升至5.0520。随着离岸人民币利率的攀升，3个月离岸、在岸市场人民币利差扩大至2.25%，利差的显著走高，令进口铜市场的套利交易再次重启，由于保税区持货商可通过套利差交易降低持有成本，故相对而言出货压力有所降低，出货积极性减弱，故或将在一定程度上支撑美金铜升水。LME0-3近期稳定在贴水16美元一线，后期需关注人民币在岸、离岸套利是否会再次引导LME库存回流中国市场从而推升LME贴水缩窄。 经济数据方面，房屋竣工面积累计同比增长19.1%，较7月的21.3%有所回落。汽车产量1-8月累计产量增速进一步扩大至10.82%。但固定资产投资中制造业投资增速进一步回落至年内最低水平2.8%。此外从国网电子招标平台统计数据来看，进入8月以及9月，相关电缆招标项目明显减少，故令铜导体招标同比降幅已扩大至36%。目前来看电力电缆需求依然是主要压制铜需求的部分。 整体来看，虽然中国8月经济数据延续偏强走势，但由于去年9月起中国房地产数据等出现明显的回升，故是否后续经济数据能继续维持强势仍需观察。此外电网投资方面，由于最大用电工业制造投资增速持续下降，而国网招标8月、9月亦呈现明显缩减迹象，故对于金九银十消费旺季期待维持观望。铜价走势方面，伦铜已突破前期压力位4700美元，并向上冲击60日均线，操作方面，先离场观望。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年9月17日 3 / 9 市场一周要闻： 节前最后交易日现货成交大幅缩减 供应充裕升水回落 节前最后交易日上海电解铜现货报升水80-升水130元/吨，平水铜成交价格36760-36820元/吨，升水铜成交价格36780-36840元/吨。沪期铜继续小幅返升，隔月价差维稳在10-20元/吨，市场持货商依然对1610合约报价。早市好铜报价仍持坚在140元/吨左右，平水铜报价升水100元/吨，无奈大型下游已于昨日进行了规模性采购，日内市场询价氛围较昨骤降，一部分持货商为避节前风险，力求资金安全，已多做观望，谨慎交易，一部分仍有库存的持货商为减轻库存压力不断下调升水报价，第二节交易时段后，好铜升水120元/吨已属普遍，甚至有人能低至升水100元/吨收到好铜，进口平水铜供应增多，升水快速降至80-90元/吨，湿法铜升水50-70元/吨，少量下游零星补货，成交大幅缩量，市场显现报价多，供应充裕，压价有空间的节前特点。 新疆对开采利用尾矿等免征资源税 新疆维吾尔自治区国土资源厅、自治区财政厅、自治区地税局近日联合下发《关于自治区资源税税收优惠政策的通知》（以下简称《通知》），为新疆全面推进资源税改革、加快生态文明建设、促进资源节约集约利用再立新规。《通知》规定，在全区范围内，对开采利用尾矿、废石、废水、废气免征资源税；对依法在建筑物下、铁路下、水体下通过充填开采出的矿产资源和开采低品位矿，资源税减征50%；对实际开采年限在15年以上的衰竭期矿山开采出的矿产资源，资源税减征30%。 消息称中国正通过三大政策性银行实施财政刺激 据彭博社消息，中国正通过其三大政策性银行实施刺激政策，具体方法是中国央行向三大政策性银行注资3.4万亿元人民币，三大政策性银行将其中的2万亿元人民币用于发放贷款。中国三大政策性银行包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。今年5月外媒报道称，从5月起，人民银行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。4月末抵押补充贷款余额为13911.89亿元。 英美资源旗下Los Bronces铜矿罢工结束 伦敦9月16日消息，英美集团(Anglo American)周五称，该公司旗下位于智利中部的Los Bronces铜矿已经与两个旷工联盟达成薪资协议，使得一周之前开始的罢工活动得以结束。英美集团称，Los Bronces铜矿周五稍早开始正常化运作，罢工对整体产量的影响将在公司季度报告中体现。 哈萨克斯坦1-8月铜、粗钢以及锌出口量同比增加 阿斯塔纳9月16日消息，据哈萨克斯坦统计委员会周五公布的数据，该国1-8月精炼铜产量263979吨，同比增加4.2%。8月精炼铜产量31348吨，环比下降4.5%，同比下降10.3%。而粗钢产量同比跳增11%，而精炼锌产量则增加1.0%。伦敦上市铜矿商KAZ Minerals和嘉能可（Glencore）旗下的Kazzinc公司的产量占据了哈萨克斯坦金属产量的一大部分。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年9月17日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2016/9/8 2016/9/14 变动 幅度 沪铜 505006 466872 -38134 -7.55% 2016/9/6 2016/9/12 变动 幅度 伦铜 323455 322469 -986 -0.30% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2: LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 8月31日 9月7日 变动 比例 买权 4167