有色金属策略周报（铜）：伦铜持续运行在20日均线一线 空单可先离场观望

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号F3006678 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2015-09-07 ） 2014-10-27 伦铜持续运行在20日均线一线 空单可先离场观望 策略摘要： 投资策略： 整体来看，从铜现货升水来看，内贸市场贴水有缩窄迹象，而洋山铜溢价高位运行，后期或将增加中国对海外市场进口铜需求，LME库存有止涨回落迹象。消费方面虽然市场对金九银十期待有限，但从小长假前现货市场成交偏向终端市场，一定程度上显示，9月之后消费环比略好于7、8月份市场有所预期。伦铜继续持稳于20日均线上方，显示短期铜价进一步大幅下跌可能减弱，操作上维持8月底空单暂时离场观望的观点。 重要的变化： 1. CFTC：9月1日当周 COMEX铜投机净空头头寸减少2460手，至15806手，为连续第四周减持，净空头头寸触及6月中以来最低。 2. 巴新铜矿预计关闭至2016年一季度，预计损失6.5万吨铜精矿。 3. 1-7月俄罗斯铜出口量增加近3倍至31.5万吨，由于政府削减在新的大型项目上的支出，国内工业需求放缓。 4. 智利国家铜公司半年报，今年上半年利润总额为8.75亿美元，与去年同比下降33%。截止6月30日智利国家铜公司精铜总产量达83万吨，较去年同比提高5.5%。该公司董事长纳尔逊•皮萨罗表示，按照目前铜价水平，该公司生产的铜有近20%正在赔本销售。 本周展望： 现货市场，周内成交先抑后扬，月末因素在周初影响市场，成交一度匮乏，但随着进入9月，加之小长假前下游入市适量备货，市场活跃度明显提升，现铜贴水逐步收窄并出现小幅升水状态，平水铜与好铜价差收窄，成交主流转向下游企业。上期所库存数据显示，铜库存最新报128887吨，环比增加5664吨。整体8月SHFE库存来看，增量在2.6万吨左右。LME铜库存自前期高位37万吨上方出现连续回落，最新报35.585万吨。随着亚洲注销仓单的快速攀升，近期欧洲地区注销仓单亦有所增加，注销仓单比例进一步抬升至17.54%，为7月以来的高位。LME亚洲铜库存高位出现滞涨回落迹象。 近期发改委的数据显示，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化。如东部地区中，江苏省电力需求侧管理平台监测数据显示，8月份以来，机械、电子、石化、医药、轻工、纺织、冶金、建材八大重点行业用电增速均比上月回升，8月份工业用电增速有望达到6%。广东省8月份气温较去年同期偏低，但全社会用电同比增长约2%，增速比7月高出约4个百分点。中部地区中，安徽省用电量前20位的工业大户，8月以来用电同比增长约3.5%，江西省8月份以来全社会统调用电量同比增长9.33%。 风险点： 1、铜矿减产扩大，支撑铜价。 3、中国股市再次大幅下挫，风险情绪影响大宗品市场。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年9月7日 2 / 9 一周要闻及市场表现 本周美元指数经过前2个交易日的下跌之后开始反弹，周中因欧洲央行（ECB）维持宽松立场并下调欧元区经济增长和通胀预期而大幅反弹，最高触及96.61。且虽然周三公布的美国8月ADP数据不及预期，但美元对此反应不大，基本延续自身走势温和上行。然而周五公布的8月非农就业人口增加17.3万人，增长远不及预期，但失业率降至纪录低位5.1%，两极分化的数据令美元指数短线先抑后扬，最高触及96.58，逼近周内触及的96.61高点，但之后有所回撤。美元走高压制铜价走势，伦铜虽在小长假首日9月3日大幅拉升，最高上冲5314美元，但周五2.13%的跌势基本抹杀周四涨幅，周线收长上引阴线，最新报5109美元/吨。 现货市场，周内成交先抑后扬，月末因素在周初影响市场，成交一度匮乏，但随着进入9月，加之小长假前下游入市适量备货，市场活跃度明显提升，现铜贴水逐步收窄并出现小幅升水状态，平水铜与好铜价差收窄，成交主流转向下游企业。上期所库存数据显示，铜库存最新报128887吨，环比增加5664吨。整体8月SHFE库存来看，增量在2.6万吨左右。 美金铜市场，洋山铜溢价继续维持高位，周内稳定运行在115-130美元/吨。整体8月洋山铜溢价上涨近50%，在进口现货多数时间处于盈利的状态下，加上人民币汇率波动加剧，令部分利用进口铜套汇的操作增加，保税区库存进一步大幅下降，最新上海保税区库存约在50万吨左右。周内人民币汇率略有升值，虽然沪伦比值下降至7.7下方，但进口现货继续处于盈利状态，整体来看，近阶段的人民币汇率变化虽然影响沪伦比值的剧烈波动，但进口现货盈亏基本处于盈利状态或微幅亏损。进入9月，保税区库存在大幅度下降后，持货商压力减轻，美金铜升水有望继续维持高位。 LME铜库存自前期高位37万吨上方出现连续回落，最新报35.585万吨。随着亚洲注销仓单的快速攀升，近期欧洲地区注销仓单亦有所增加，注销仓单比例进一步抬升至17.54%，为7月以来的高位。LME亚洲铜库存高位出现滞涨回落迹象。 近期发改委的数据显示，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化。如东部地区中，江苏省电力需求侧管理平台监测数据显示，8月份以来，机械、电子、石化、医药、轻工、纺织、冶金、建材八大重点行业用电增速均比上月回升，8月份工业用电增速有望达到6%。广东省8月份气温较去年同期偏低，但全社会用电同比增长约2%，增速比7月高出约4个百分点。中部地区中，安徽省用电量前20位的工业大户，8月以来用电同比增长约3.5%，江西省8月份以来全社会统调用电量同比增长9.33%。 整体来看，从铜现货升水来看，内贸市场贴水有缩窄迹象，而洋山铜溢价高位运行，后期或将增加中国对海外市场进口铜需求，LME库存有止涨回落迹象。消费方面虽然市场对金九银十期待有限，但从小长假前现货市场成交偏向终端市场，一定程度上显示，9月之后消费环比略好于7、8月份市场有所预期。伦铜继续持稳于20日均线上方，显示短期铜价进一步大幅下跌可能减弱，操作上维持8月底空单暂时离场观望的观点。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年9月7日 3 / 9 市场一周要闻： 巴新铜矿预计关闭至2016年一季度，预计损失6.5万吨铜精矿 墨尔本9月2日消息，奥克泰迪矿业公司（Ok Tedi Mining Ltd）一位执行长周三表示，旗下巴布亚新几内亚铜矿料关闭至2016年一季度，因厄尔尼诺气候加强导致干旱恶化，切断了连接该项目的内河运输。营销总裁Garry Martin周三在采访中对记者说：“预计明年一季度前不会运转。停产时间可能将持续7-8个月。”厄尔尼诺料导致亚洲酷热，并在南美引发暴雨。Martin表示，如果这样的天气情况持续，该矿商将损失6.5万吨铜精矿。该矿去年铜产量约在7.6万吨。 EMED矿业旗下铜矿较预期提前投产 EMED矿业有限公司周三表示，旗下位于西班牙的力拓铜矿项目已开始投产，较计划提前，同时扩产建设已展开。EMED在7月底生产出首批非商业用途的铜精矿。目前公司致力于执行下两个扩产计划。 1-7月俄罗斯铜出口量增加近3倍至31.5万吨 根据俄罗斯联邦海关服务部周五公布的数据，俄罗斯1-7月铝出口量较上年同期增加21%至203万吨。数据显示，今年前七个月俄罗斯铜出口量增加近三倍至315,000吨；而镍出口量下降8.6%，至109,900吨。分祈师称，由于政府削减在新的大型项目上的支出，国内工业需求放缓，此外，油价下跌打压俄罗斯经济成长，亦刺激出口。 8月矿业公司Freeport Indonesia铜精矿发货量下滑 据雅加达9月4日消息，一位工会高层周五表示，受支付新规及该公司国内冶炼厂关闭限制供应影响，自由港迈克莫伦铜金矿公司旗下位于印尼的分公司8月仅发运了两批铜精矿。Freeport Indonesia 通常日产铜矿石22万吨左右，旗下Papua矿的铜精矿出口自7月25日以来放缓，因受支付新规影响。正常情况下，Freeport Indonesia 每月发运四至六批铜精矿，其中三分之一运至旗下的Gresik冶炼厂。该冶炼厂因技术问题于6月19日关闭。 三菱材料预计在印尼的Gresik铜矿将于本周末复产 三菱材料一位发言人周二表示，公司控股的位於印尼的Gresik铜矿预计在本周末恢复运营。此前该矿于6月19日因技术问题关闭。该发言人表示，三菱材料预计此次关闭将使得Gresik铜矿2015业务年度的产量比之前计划的270,663吨下降60,000吨。2015业务年度截止到2016年3月31日。三菱材料在该矿持股60.5%，而美国自由港麦克默伦铜金矿公司 (FCX.N) 的印尼分支持有25%的股权。 上半年智利国家铜公司盈利同比下降33% 智利国家铜公司发表公报显示，今年上半年该公司利润总额为8.75亿美元，与去年同比下降33%。该公司董事长纳尔逊·皮萨罗表示，按照目前铜价水平，该公司生产的铜有近20%正在赔本销售，目前最大的问题是要确保降低成本。报告显示，截止6月30日智利国家铜公司精铜总产量达83万吨，较去年同比提高5.5%。从该公司所属各矿情况看，大部分增产来自Ministro Hales矿（63.3%,）其次分别来自Gabriela Mistral矿（14.8%）、El Teniente 矿（11.7%）和Andina矿（2.8%）；减产主要来自Chuquicamata矿（-21.1%），该矿铜产量与去年同比减少3.6万吨。 中信期货研究|策略周报（铜） 2015年9月7日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2015/8/27 2015/9/2 变动 幅度 沪铜 612710 575946 -36764 -6.00% 2015/8/24 2015/8/28 变动 幅度 伦铜 289580 287623 -1957 -0.68% 资料来源：Wind中信期货研究部 LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 2015-8-24 2015-8-18 变动 比例 买权 63800 59829 3971 6.64% LME铜 卖权 91427 88444 2983 3.37% 净买持仓 -27627 -28615 988 -3.45% 资料来源：Bloomberg中信期货研究 表2:LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 5