业绩翻倍增长，ADC赛道浪潮已至

事件概要 公司于2024年3月25日公布2023年年度业绩，2023年实现营收21.24 亿元，同比增长114%；经调整净利润4.12亿元，同比增长112%；毛利润 5.60亿元，同比增长114%；经调整净利率19.4%，毛利率为26.3%。公司 上市后业务取得进一步突破，叠加全球ADC行业高景气度，截至2023年 12月31日公司未完成订单总量为5.79亿美元，同比增长81.9%。 投资要点 “赋能、跟随和赢得分子”策略推动项目数快速增长，全球业务布局 快速推进 截至2023年底，公司共承接综合项目总数143个，同比增长52.1 %；II期 及后期项目总数21个，其中5个PPQ预计即将提交BLA；临床前及I期总 数122个，同比增长45.2 %。公司已完成15个ADC候选药物的IND项目申 请，并与全球前十大制药公司中的六家展开合作，服务管线数量与全球客 户口碑快速提升。 一体化服务助力项目迅速推进，各版块收入增速明显 按项目开发阶段划分，2023年IND前服务9.27亿元，同比增长143.20%， 占比43.6%；IND后服务11.97亿元，同比增长96.45%，占比56.4%。按地 区划分，2023年北美地区收入8.52亿元，同比增长91.48%，占比40.1% （-4.8pp）；中国收入6 .61亿元，同比增长115.98%，占比31.1%（-0.2pp）； 欧洲地区收入4.98亿元，同比增长183.97%，占比23.4%（+5.7pp）。 全球产能加速释放，持续扩容赋能全球客户 ①无锡生产基地占地48067㎡，已投产的双功能XmAb/XBCM2设施的设 计容量为每批200升至2000升mAb中间体或每批2000升原料药， 第二条生产线预计将于2024年第四季度投入运营。 ②常州生产基地占地819㎡，配备O EB5生产设施和符合GMP标准的反 应釜，产能最多每批150升，具备生产公斤级连接子及有效载荷的能 力 ③新加坡生产基地占地22000㎡，四条生产线设施已开始建设，预计将 于2026年开始进行GMP合规运营。 盈利预测 看好公司处于快速成长阶段 ，我们预计公司20 24-2 026年收入分别 为31 .27/4 6 .6 8/64 .65亿元 ，归母净利润分别为5.69/9 .18/13 .2 3亿元， 维持 “ 买入 ” 评级 。 风险提示：市场竞争加剧的风险，研发开支风险，产能扩充风险，与海外 客户开展业务及国际扩张风险