双焦：基本面趋势延续走弱，七轮提降后期货反弹。

分析师：郭瑞荣黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 陈为昌 Z0019850 郭瑞荣 F03121024 中辉期货研究院时间：2024.04.03 焦炭： 供需乏力等待改善，临近交割期货反弹 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦炭期货价格出现小幅反弹，截至4月2日焦炭主力合约J2405收盘价1968.5元/吨（-21.5），日照准一级冶金焦平仓价报1840元/吨（0），折算后基差-142.5（+21.5）元/吨。 焦炭期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】下游钢厂利润虽然略有修复，但终端需求低位起伏，盈利率略有回升，上涨5.63%；铁水日产微降0.08万吨，高炉生产恢复速度过缓，开工率同比低位，成材需求低迷引起亏损，生产低维稳为主。铁水日产环比微降，原料日耗偏低，且主要消耗自身库存。当前暂停增库行为，多以刚需采购为主，态度谨慎，且对原材压价意愿较强。现货价格平均下降700元/吨左右，成交情况仍未有改善迹象，各地厂库客户询价观望为主。 【供应端】山西主产地“三超”监管、大矿限产持续，监察安管预期仍然存在。部分焦化企业亏损扩大，生产积极性下降，部分焦企持续限产50%～80%，仍保持“停原料，炭累库”的限产限售措施来抵抗提降压价。本周样本独立焦企产能利用率微降，日均产量微降。 【库存端】总库存呈现轻微累库。从库存结构来看，港口库存环比略涨8.12万吨。焦化企业库存略增，焦钢厂库存仍处于安全水平。钢厂增库停止，消耗库存生产，本周微降8.12万吨，钢厂焦炭库存可用天数下降0.17天。 【观点及策略】近期宏观利好刺激匮乏，叠加基本面弱势难以改善，总体市场情绪较为悲观。本周内盘面受到平仓止盈等因素、叠加移仓换月等行为影响，叠加“银四”利好预期和消息面利好刺激而得到一定幅度的回调上涨，但上行空间有限，只加剧震荡。短期内基本面中焦炭价格支撑较弱，供需乏力；中长期保持震荡下行通道，等待宏观政策刺激与实际供需转变的潜在驱动带来改善，需注意矿端生产状况、钢厂利润修复进度，焦企限产措施变化等，同时关注盘面移仓换月等因素。谨慎追涨，单边可逢高空。 焦炭需求：铁水日产维稳微降 本周247家钢厂铁水日产量221.31万吨（-0.08），高炉开工率76.6%（-0.3%），钢厂盈利率28.57% （+5.63%）。本周高炉开工率微降，铁水日产维稳微降，目前钢厂虽有利润修复但仍处亏损运营，同比往年，盈利率处于低位。 247家钢厂日均铁水产量（万吨）247家钢厂高炉开工率（%）247家钢厂盈利率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭利润：利润亏损持续 本周独立焦化企业吨焦平均利润-155元/吨（-30）。上游矿端主产地“三超”监察、大矿开启年度减产计划；部分焦企受七轮提降亏损影响，继续通过限产限售控制亏损利润，现货难以成交，询价为主，多数谨慎观望，平均利润历年同比处于低位。 独立焦化企业吨焦平均利润（元） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭供给：本周生产维稳微降，同比低位 截至3月29日焦化厂日均产量59.34万吨（-0.47），247家钢厂配套焦化厂日均焦炭产量46.33万吨（0），独立焦企产能利用率64.67%（-0.51%），钢厂配套焦企产能利用率86.14%（0%），独立焦企生产消极，同比低位，当前利润亏损，生产积极性暂时无明显改善驱动，维稳生产为主。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：焦企累库，港口累库 本周主要港口进口焦炭库存192.42万吨（+8.12），全样本焦化厂库存125.9万吨 （+2.36）。港口端库存微增，焦企轻微累库，现货多以询价观望为主，难以成交。 港口焦炭总库存（万吨）独立焦企焦炭库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：钢厂刚需采购，生产日耗降自库 截至3月29日，247家钢厂焦化厂焦炭库存595.08万吨（-3.29），钢厂配套焦化厂焦炭平均可用天数11.92天（-0.17），钢厂保持刚需采购，库存同比低位，但仍在库存安全线附近；当前日耗主要依赖自身库存。 247家钢厂样本焦化厂焦炭库存（万吨）247家钢厂样本焦化厂焦炭平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤： 期货反弹加剧震荡，基本面走弱仍持续。 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦煤期价震荡下行，截至4月2日焦煤主力期货合约JM2405收盘价1443元/吨（-44.5）， 现货市场报价持平，吕梁中硫主焦煤价格报1700元/吨（0），折算后基差182元/吨（+44.5）。 焦煤期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】铁水产量低位起伏，钢厂日耗走低；焦企焦炭日产环比微降，经历七轮提降后，亏损状态持续，近期部分焦企仍保持停购原料，无利不售的限产限售措施。下游钢厂谨慎观望，铁水低位且生产日耗主要以自身库存为主，焦煤需求低迷，现货刚需支撑走弱。焦钢贸需求多以询价观望为主，终端需求不高，原料补库需求不强，现货成交情况不良，线上竞拍流派率较高。 【供应端】山西矿区“三超”监察、大矿限产计划持续，原煤产出存降低预期延续。洗煤厂开工率低位维稳，精煤日产微增，北方口岸通关车数回到高位，港端进口量略降。 【库存端】总库存小幅去库状态，现货成交低迷，港口库存略降，北方口岸通关顺畅，库存累库。独立洗煤厂原煤库存微增，精煤库存略降。焦企库存前期高累，当前维持去库状态，库存连续下降，库存可用天数在10.51天左右，同比2023年处于低位；钢企焦煤库存下降，可用天数在12.2天左右，库存同比2023处于低位。多方呈现去库化节奏，焦钢企业库存都处于库存安全线附近。 【观点及策略】山西煤矿主产地“三超”整治持续至5月，部分矿区年度减产计划逐步实施，煤矿减产影响未有扩大趋势，安全事故减产预期仍然存在。近期黑色系宏观政策未有改善，市场悲观情绪延续，双焦基本面弱势运行，本周盘面出现小幅反弹，主要因素在于“银四”复产复工预期利好和临近交割平仓、移仓换月等操作影响。短期内将加剧震荡，彻底反弹驱动不足，上行空间较小，下降通道仍然存在。中长期偏弱运行等待宏观刺激与焦钢企业利润修复情况，同时注意监察措施、减产措施、终端需求风向等重点影响因素。谨慎追涨，单边可逢高空。 焦煤需求：日产微降，日耗走低 截至3月29日焦化厂日均产量59.34万吨（-0.47），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.33万吨（0），焦企产能利用率64.67%（-0.51%）。焦企亏损扩大，生产积极性持续下降，难以改善；钢厂需求走低，主要依赖自身库存进行生产。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤供给：洗煤厂复工维稳，同比却在低位 本周110家样本洗煤厂开工率68.17%（+1.61%），110家样本洗煤厂精煤日均产量57.48万吨（+0.72）。 110家样本洗煤厂开工率（%）110家样本洗煤厂日均精煤产量（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：原料充足，现货累库，成交低迷 矿山企业炼焦煤库存（万吨）港口炼焦煤库存（万吨） 110家样本洗煤厂原煤库存（万吨）110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：独立焦企延缓去库 本周独立焦化企业焦煤库存829.78万吨（-17.21），焦煤库存可用天数在10.51天（-0.14），下游需求冰点，焦企为止损继续限产，延缓去库，幅度稳步缩小，同比去年可用天数略降；但相较于往年同期规模，对于当前日耗水平，库存仍在安全线附近。 独立焦化企业炼焦煤库存（万吨）独立焦化企业炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：钢厂焦化厂库存下降 本周247家钢厂焦化厂焦煤库存751.87万吨（-14.58），库存可用天数12.2天（-0.2），铁水日产维稳微降，钢厂停滞增库，生产日耗依赖自身库存，库存水平同比虽低，但仍然在安全线附近。 247家钢厂焦化厂炼焦煤库存（万吨）247家钢厂焦化厂炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区 全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议