PHEV 是 FY24 的关键 ； 收益可能仍然有弹性

长城汽车（2333HK）的最新研报指出，公司2024财年（截至2024年12月31日）的关键增长动力在于插电式混合动力电动车（PHEV）车型的销售，预计全年销量将同比增长10%，达到135万台，净利润也将同比增长13%，达到79亿元人民币。PHEV车型的高利润率预计将提升整体盈利能力。

报告预计1季度净利润约为16亿元人民币，每辆车的净利润为5800元人民币，相比上一季度增长6%。由于出口销售的贡献和较低的奖金支出，预期1季度GPM（毛利率）将与上一季度接近。

PHEV被视为2024财年电动化进程的关键，尽管长城汽车目前尚未找到具有竞争力的全电池电动车（BEV）产品。报告预计2024财年总销量增长10%，主要由出口和坦克品牌（Tank brand）的推动，这将支撑盈利。PHEV的GPM预测上调0.4个百分点至18.6%，这有助于提升2024财年的盈利预测。

然而，报告也指出长城汽车在BEV领域的表现可能不如预期，BEV品牌奥拉（Ora）的销量预计在2024财年同比下滑。报告认为，长城汽车尚未找到合适的BEV产品，这一情况在2024财年内不太可能发生改变。

估值方面，报告维持买入评级和目标价13.00港元，基于13倍的2024财年市盈率预测。报告提到，即将到来的北京车展可能成为股价的积极催化剂，主要风险包括销量和利润率下降，尤其是新能源汽车领域的发展速度可能慢于预期，以及行业评级下调的可能性。

报告还详细列出了长城汽车的财务数据、库存状况、市值上限、历史股价表现、分析师评级和推荐等信息，为投资者提供了全面的参考。