地产 ： 每周亮点 ： 3 月底强劲复苏 ， 政策继续放松

2024年4月3日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 Property 每周亮点：3月底强劲复苏，政策继续放松 由于另一波负面消息充斥市场，万科的H/A股价昨日下跌13%/5%。该公司在分析师简报会上解释了目前面临的融资挑战，我们认为这种开放性应该有助于它获得更多援助。需求端继续放松，BJ和SZ采取小动作，而实际影响可能有限。高频数据显示，新屋市场在月底强劲复苏，而同比下降幅度仍为-47％。我们在4个一线城市的交易观察显示出类似的趋势，SH/BJ的新房销量飙升178％/21％，而BJ的二手房销量在6周后上涨32％。对于股票 ，我们更喜欢CRMixC，COPH，保利服务，越秀服务和奥尼沃，房地产经纪人BEKE和 PJM公司绿城管理等PM公司。对于开发人员，我们推荐具有LT值的CRLad。 什么是新的？1）万科该公司的H/A股价昨日下跌13%/5%，因为市场充斥着来自项目级合作者来信的关于该公司税收和非法经营问题的谣言。该信息的真实性现在无法确认，但该公司曾回应说，该合作者一直试图通过反常的方法（如散布谣言）来追求 其利益。上周五，万科在财报电话会议中详细介绍了目前所面临的融资挑战，并：我们相信开放的态度应该有助于公司获得更多的援助。目前，市场认为“没有好消息就是坏消息”，这可能会继续给股价带来压力。2）政策放松一线城市继续采取小步骤取消限购。深圳已正式退出“7090”政策，该政策要求GFA90平方米的住房比例。m占新开 工项目总建筑面积的70%以上。北京取消了对离婚个人的3年购买禁令。常熟，南昌 ，湖州，哈尔滨，青岛和福州等其他城市也实施了鼓励购房的政策。.我们的观点：一线城市的移动作为积极信号具有重要意义；边际产生的实际需求可能不会对当前的销售势头产生重大影响。根据CRIC发布的最新开发商销售额，3月销售额月环比增长125% ，同比降幅仍为-42%；第1季度同比降幅为-47%（而2M24年-52%）。我们认为，仍然疲弱的复苏势头可能会导致更多的政策放松，特别是在一级城市。 房地产销售-月底强劲复苏。截至3月31日，30个主要城市的新房销售增长了57％ ，并将3月的跌幅从一周前的-54％缩小至-47％，这主要是由于一线和二线城市的 表现更好，增长了60％。年初至今新房销售和一级和二级城市的下降幅度仍然很大，分别为-43%和-41%。14个城市的二手房销售增长6%，3月同比下降-31%；年初至今同比下降-17%。 一线城市的交易观察。在人民币上市后的第6周（3月25日至31日），SZ，GZ，BJ和SH的新房销售继续保持强劲的复苏势头，分别飙升10％，14％，21％和178％。SH&BJ的复苏水平提高到273%和112%，领先一线城市。SZ和GZ的恢复水平小幅上 升至88%和91%。SZ，GZ，BJ和SH出售的次级房屋的单位变化了-8％，2％，32 ％和2％，WoW，BJ的恢复水平从前一周的70％提高到97％。综上所述，在人民币上市后的第6周，BJ&SH在新房和二级市场均表现强劲。 中国房地产行业 张苗族 (852)37618910 NikaMA (852)39000805 相关报告 1.新希望服务（3658HK）-12%的股 息率，现金余额>mkt上限；维持买入 2.周亮点：一线城市呈现WOW复苏，同比降幅仍深 3.绿城管理（9979HK）-FY23结果一致：>30%NP和100%支付 4.2M24NBS数据：销售不佳的库存增加，希望在3月 5.房地产-销售显示复苏迹象，银行可能会帮助半国有企业 6.中国地产-每周亮点：白名单中哪些项目获得增量贷款的可能性更大？ 7.中国房地产行业-专家呼吁外卖：监管立场的积极转变；该行业可能会在人民币升值后出现复苏 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：开发商的合同销售额——2024年3月 销售额（十亿元人民币） 3 月24日 YoY MoM 2月24日 YoY 1Q24 YoY 销售2023 YoY COLI* 41.2 -4% 385% 8.5 -69% 60.2 -28% 309.85% 绿城中国 22.5 -15% 221% 7.0 -56% 37.2 -32% 194.3-9% CR土地 30.1 -22% 228% 9.2 -62% 50.7 -36% 307.022% 世茂 3.9 -37% 75% 2.2 -46% 8.3 -44% 42.8-50% 滨江 10.2 -42% 77% 5.8 -48% 26.3 -35% 153.50% 万科 24.5 75% 14.0 -53% 58.0 -43% 376.1-10% -43% CM蛇口 19.0 -44% 110% 9.0 -60% 40.2 -44% 293.60% Poly 27.0 -46% 73% 15.6 -54% 62.9 -45% 422.2-8% 越秀 11.3 -47% 196% 3.8 -72% 21.7 -50% 142.014% Seazen 4.2 4% 4.0 -49% 11.9 -45% 76.0-35% -47% CFI 4.2 -49% 88% 2.2 -71% 10.2 -52% 70.0-44% -53% 173.49-14% 龙湖 11.0 -51% 90% 5.8 -67% 23.7 融创中国 3.4 -69% 25% 2.7 -75% 9.9 -66% 84.77-50% Gemdale 6.1 -70% 20% 5.1 -66% 16.7 -62% 153.6-31% Sino-Ocean 2.1 -74% 156% 0.8 -84% 4.1 -75% 50.5-50% 中国SCE 1.0 -78% 23% 0.8 -78% 2.7 -77% 27.8-53% 碧桂园(attri) 4.5 -82% 21% 3.7 -85% 13.7 -81% 174.3-51% Average 226.2 -42% 125% 100.4 -64% 458.4 -47% 3,051.8 -21% 资料来源：审评委，公司数据，CMBIGM 图2：第1季度新房销售同比下降43% YoY同比-Overall vs2023 年 vs2022 vs2021 vs2020 vs2019 MoM月环比 Jan -6% -44% -58% -33% -46% Jan -37% 1月-2月 -39% -47% -60% -20% -49% 2月 -50% Mar 截至31日 -47% -23% -58% -23% -49% Mar 截至31日 118% QTD 截至31日 -43% -39% -59% -21% -49% 哇周环比 YTD 截至31日 -43% -39% -59% -21% -49% Mar 截至31日 57% 来源：Wind，CMBIGM 图3：按城市线划分的新房销售 YoY同比-Tier1&2 vs2023 vs2022 vs2021 vs2020 vs2019 MoM月环比 年 Jan -4% -44% -52% -25% -37% Jan -36% 1月-2月 -37% -49% -56% -11% -42% 2月 -52% MarAs of 31 -45% -22% -57% -6% -43% Mar 截至31日 121% QTDAs of 31 -41% -40% -57% -9% -43% 哇周环比 YTDAs of 31 -41% -40% -57% -9% -43% Mar 截至31日 60% YoY同比-Tier3 vs2023 vs2022 vs2021 vs2020 vs2019 MoM月环比 年 Jan -9% -44% -72% -54% -65% Jan -40% 1月-2月 -43% -42% -70% -38% -65% 2月 -43% MarAs of 31 -53% -28% -62% -47% -63% Mar 截至31日 110% QTDAs of 31 -48% -37% -67% -43% -64% 哇周环比 YTDAs of 31 -48% -37% -67% -43% -64% Mar 截至31日 46% 来源：Wind，CMBIGM 图4：第1季度二级销售同比下降17% YoY同比-秒针 vs2023年 vs2022 vs2021 vs2020 vs2019 MoM月环比 Jan 69% 36% -5% 35% 19% Jan 1% 1月-2月 -4% 27% -13% 68% 16% 2月 -51% Mar 截至31日 -31% 27% -11% 53% 5% Mar 截至31日 111% QTD 截至31日 -17% 27% -12% 61% 11% 哇周环比 YTD 截至31日 -17% 27% -12% 61% 11% Mar 截至31日 6% 来源：Wind，CMBIGM 图5：一线城市新房销售单位-恢复水平 新房交易（截至2024.03.31） 3.25-3.31 截至去年的% 2024 1stweekpost-CNY 2ndweekpost-CNY 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweek第六week 后人民币后人民币 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweekpost-CNY 6thweekpost-CNY 深圳 231 343 432 489 549 606 90% 84% 81% 88% 广州 712 1,120 1,043 1,042 1,121 1,281 86% 64% 59% 91% 北京 476 535 435 611 1,036 1,250 27% 64% 97% 112% 上海 390 740 385 722 1,165 3,244 42% 79% 73% 273% 2023 1stweekpost-CNY 2ndweekpost-CNY 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweekpost-CNY 3.06-3.12 6thweekpost-CNY 深圳 471 517 482 583 677 688 广州 817 970 1,218 1,616 1,915 1,405 北京 n.a. 1,326 1,600 956 1,069 1,113 上海 812 1,654 917 912 1,590 1,188 资料来源：当地MOHURD，CMBIGM 图6：一线城市二手房销售单位——恢复水平 二次房屋交易（截至2024.03.31） 3.25-3.31 截至去年的% 6th 深圳广州北京 666 893 881 959 上海 1,489 2,086 2,252 2,321 1,375 2,349 2,740 3,172 2024 1stweekpost-CNY 2ndweekpost-CNY 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweekpost-CNY 6thweekpost-CNY 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweekpost-CNY weekpost-CNY 2023 3,008 1stweekpost-CNY 2ndweekpost-CNY 3rdweekpost-CNY 第四名后人民币 5thweekpost-CNY 3.06-3.12 985 2,431 3,834 4,309 4,377 3,388 4,799 909 2,486 4,471 4,895 6thweekpost-CNY 134%127%123% 108% 78% 97% 86% 75%70%70% 73%72%70% 90%72%85% 深圳 426 557 657 753 799 838 广州 1,578 2,56