业绩实现较快增长，业务拓展打开新局面

公司2023年度经营情况概览

• 营收与净利润增长：公司2023年全年实现营业收入10.40亿元，同比增长24.25%，归母净利润1.41亿元，同比增长27.34%。

业务板块分析

• 军品与民品：军品实现收入9.95亿元，同比增长24.97%，民品实现营收0.36亿元，同比增长25.92%。外销收入0.52亿元，显著提升。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：32.35%，同比减少4.79个百分点，主要因税收政策改革导致产品单价下降和在建工程转固、折旧增加。
• 费用率：销售费用率保持稳定；管理费用率7.48%，同比下降1.48个百分点；研发费用率6.96%，同比下降0.77个百分点；财务费用率为-0.04%，同比下降1.66个百分点；整体四费费率同比下降4.10%，显著改善。

业务拓展亮点

• 中口径弹药业务：公司在小口径防空反导弹药领域处于领先地位，2023年在DT033/JK中口径弹药竞标成功，开启中口径弹药业务新阶段。

战略方向与市场空间

• 导弹/火箭弹固体发动机：公司承担我军现役多种型号导弹/火箭弹的固体发动机装药研制与生产任务，市场空间约100亿元，公司作为主要参与者，具备全产业链能力，有望受益于市场增长，同时市占率有望提升。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.99、2.98、3.90亿元，复合年增长率约41%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为39、26、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求风险：导弹与弹药的市场需求可能低于预期。
• 行业竞争加剧：固体发动机和弹药行业的竞争可能加剧，影响盈利能力。
• 装备采购价格变动：装备采购价格的变化可能对公司的盈利能力产生影响。