激励草案正式推出，内部活力有望激发

研报摘要

2023年度业绩回顾与2024-2026年展望

业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入51.4亿元，同比增长-3.8%；归属于母公司净利润17.0亿元，实现扭亏为盈。
• 第四季度：营收11.9亿元，同比下降14.4%；净利润29.7亿元，实现扭亏。

主要业务表现

• 调味品业务：2023年收入50.3亿元，同比下降0.5%；第四季度收入11.4亿元，同比下降13.6%。
• 房地产：2023年收入0.1亿元，同比下降42.0%；第四季度无相关数据。

利润扭亏原因

• 预计负债的转回对利润贡献显著。

激励计划

• 推出限制性股票激励计划，以每股14.19元的价格授予1438.80万股限制性股票，占总股本的1.83%。
• 解除限售条件包括2024-2026年的营收增长率、营业利润率和ROE目标。

业绩预测与评级更新

• 预计2024-2026年净利润分别为7.5亿元、9.7亿元和12.3亿元。
• EPS分别为0.96元、1.23元和1.56元。
• 当前股价对应PE为28.9倍、22.6倍和17.8倍。
• 基于激励计划推动员工积极性提升，评级由“持有”上调至“买入”。

渠道与内部管理

• 渠道开发：2023年新增81个经销商，区县和地市级市场开发率均有提升。
• 成本与利润：调味品毛利率提升2.0个百分点至32.2%，得益于成本降低和产品结构优化。美味鲜净利率在不同季度有所波动，主要受管理费用率影响。

长期展望与风险

• 战略规划：预计2026年营收和营业利润目标分别为100亿元和15亿元。
• 风险提示：原料价格波动、食品安全事件、改革进展不确定性。

总结：

该报告分析了公司在2023年度的业绩表现，特别是第四季度的显著下滑，归因于春节备货时间调整和内部管理层变动的短期影响。通过推出激励计划，公司旨在提升员工积极性并推动持续增长。长期展望中，公司不仅依赖于稳定的内生增长，还考虑了可能的外延并购机会来加速市场份额的提升。报告强调了成本控制、产品结构优化对公司盈利能力的积极影响，并对潜在的风险因素进行了预警。