股票激励草案发布，深度绑定骨干，激发成长活力

事件：6月21日，公司发布2022年限制性股票激励草案，本次计划授予的限制性股票数量为649.32万股，约占公司股本总额的1.60%，其中首次授予519.45万股，占比80%，20%为预留，首次授予价格为40元/股，激励对象不超过426人，公司通过激励计划同公司核心成员进行深度绑定，充分激发长期增长活力。 以技术骨干为授予核心，收入为考核标准。1）本次激励主要面向核心技术人员，激励范围较广：首次授予的激励对象不超过426人，除董事、董秘以及财务负责人外，授予对象均为核心技术及业务人员，其中包括部分外籍员工，人数共计423人，截至2021年公司拥有研发技术人员1605人，本次激励覆盖率为26.36%，覆盖面较广，授予技术人员股票数量占公司股本总额比例为1.33%，占授予总额的83.06%，彰显公司研发魄力以及对人才的重视程度；2）激励考核以收入增速为兑现条件，叠加个人绩效考核：首次授予考核年度为2022-2024年，预留授予考核年度为2023-2025年，目标均为年度营业总收入同比增长不低于15%；其中，个人当年归属比例根据个人绩效评价确定，具体额度计算方式为：当年实际归属额度=归属比例*个人当年计划归属额度，若当年工作合格，则对应100%归属比例，若两次为B/一次为C则为不合格，对应0%归属比例。 首次授予对应激励成本约1.34亿元，将于2022-2025年分期摊销。1）首次授予的限制性股票数量为519.45万股，以6月20日为基准日，收盘价为63.61元/股，预计产生激励成本供给1.34亿元。2）本激励计划的首次授予成本将在经营性损益中分4年列支，对应2022-2025年会计成本影响额度为4219.11万元/5778.01万元/2628.83万元/746.80万元。 公司是出海品牌商龙头，品类拓展为公司增长核心驱动，以研发团队为主体的激励计划将显著激发增长活力。1）公司是多品类、多渠道运营的出海消费电子品牌商龙头，以充电品类为基石，不断于浅海类目拓宽边界，当前公司已形成立体化产品/品牌/渠道架构，在发展过程中公司对音频、智能创新等新品类的不断尝试，是公司过往高复合增速的重要推力；2）研发能力为品类创新、产品迭代的重要支撑，公司当前研发费用占比已为7.24%，研发人员占比45.44%。本次激励计划有利于绑定核心工作人员利益，提高员工积极性、稳定性，激发创造活力，推动品类创新，不断拓宽公司成长边界，且预计影响成本相对可控。 投资建议：公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆。我们看好消费电子品类跨境出口需求的景气持续，公司将凭借已有的渠道、产品、品牌优势，有望实现浅海品类的不断拓展，维持较快增长，本次股权激励计划也将进一步激发公司创造活力。我们预计公司2022-2024年营业收入为151.1亿元/180.3亿元/214.9亿元，归母净利润为11.4亿元/13.8亿元/17.0亿元，EPS为2.81/3.40/4.18元/股，当前对应估值为22.3/18.5/15.0倍PE，维持“买入”评级，目标价为85元。 风险提示：出口贸易市场明显下行；亚马逊平台规则发生较大变化或费用明显增加；新品类推广不及预期；组织及人才大幅变动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）