招财日报

2024年4月3日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 行业及公司点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价升跌（%） 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 16,932 5,961 3,543 3,075 1,780 1,860 39,170 5,206 16,240 18,283 8,130 7,935 39,839 7,888 20,467 单日年内 2.36-0.68 2.583.33 1.89-5.88 2.143.36 2.72-3.16 2.97-1.63 -1.603.93 -0.929.14 -0.858.19 -1.139.14 -0.927.78 -0.222.61 -0.8219.05 -0.113.91 1.5914.14 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 28,596 9,464 15,764 33,551 单日年内 2.30-4.12 2.552.49 1.56-13.99 0.712.06 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币净买入（卖出） 沪港通(南下)38.29 深港通(南下)25.32 沪港通(北上)-2.61 深港通(北上)12.79 资料来源：彭博 行业点评 中国地产行业-新房二手房月末冲量，上海北京表现亮眼 昨日万科H/A股分别下跌13%/5%，由于市场被又一波负面信息充斥，信息真实性尚无法确认，但公司曾针对同一信息发布者回应“系试图通过非常规手段争取利益”。公司在业绩会详细解释了其目前面临的挑战，我们认为坦诚的态度有助于其获得更多援助。 需求端政策继续放松，深圳撤销“7090“、北京取消“离婚三年禁购”，我们认为此类一线城市微幅调整信号意义更强，其所能挤出的购房需求可能有限。高频数据显示月末新房市场出现强劲的环比提升，截至3月31日，30个主要城市的新房销售面积周环比增长57%，将3月整月的同比降幅从一周前的-54%收窄至-47%，主要由于一二线城市表现强劲，周环比激增60%。同比来看，新房销售和一二线城市新房销售的年初至今降幅仍然很深，分别为-43%和-41%。14城二手房销售周环比增长6%，3月整月的同比降幅为-31%，年初至今同比降幅为-17%。我们的“一线城市成交观察”也显示三月最后一周市场冲量明显，节后第6周（即24年第13周，3月25至31日），深圳、广州、北京和上海的新房成交套数分别环比上涨10%、14%、21%和178%，上海周内新开楼盘15个，3盘触发积分，销冠项目为位于黄浦区的中海顺昌玖里，开盘成交456套。从复苏水平来看，上海和北京分别提高至去年节后 第6周的273%和112%，较为领先；深圳和广州的复苏率略微提升至88%和91%。二手房方面，深圳、广州、北京和上海的二手房成交套数环比变化分别为-8%、2%、32%和2%，北京的复苏率由前一周的70%大幅提升至97%。总体来说，节后的第6周，北京和上海较为亮眼，新房和二手房均表现强劲。 选股方面，我们更倾向于存量市场的受益者物管公司，如华润万象生活、中海物业、保利物业、越秀服务和万物云等，以及中介贝壳、代建公司绿城管理；开发商我们推荐有长期持有价值的华润置地。（链接） 公司点评 长城汽车（2333HK，买入，目标价：13港元）-PHEV是24年的关键；盈利有望保持韧性 1Q24毛利率有望环比持平：剔除年终奖的影响，我们估算长城4Q23的毛利率约为21%，与3Q23的水平接近，这也使我们对1Q24的毛利率更有信心。今年一季度，我们估计出口占比提升以及奖金因素的消除有望抵消规模效应减弱以及折扣上升的影响。我们测算长城1Q24有望实现净利润16亿元，对应单车净利润5,800元，环比提升6%。 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 2024年展望：我们预计今年长城的总销量有望同比增长10%至135万辆， 主要由出口和坦克品牌驱动。我们将今年毛利率预测上调0.4个百分点至18.6%，因为其PHEV的毛利率可能优于我们先前的预期。我们将今年销售费用预测上调9%至约占总收入的4.5%，因为去年4.8%的销售费用率达到了至少过去14年以来的最高水平，主要原因是广告费用和与海外扩张相关的费用超出预期。综上，我们将今年的净利润预测下调3%至79亿元人民币。 估值：长城在越野车市场的成功有助于其推广哈弗越野风格PHEV以及坦克品牌的PHEV车型，但短期来看，越野车市场的经验并不能简单复制到纯电动市场，其欧拉品牌纯电车型销量今年可能面临下滑。我们认为坦克品牌、皮卡和出口将继续支撑长城今年的盈利，并为其电动化转型创造出更长的窗口期。维持“买入”评级，目标价13港元，基于13xFY24EP/E。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名称 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 31.04 48.00 55% 4.9 3.6 0.6 20.6 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 9.45 14.00 48% 14.3 13.1 1.1 8.0 2.9% 潍柴动力 2338HK 装备制造 买入 16.24 22.00 35% 11.7 10.8 1.6 14.6 3.6% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 59.04 70.00 19% 17.7 15.2 3.5 21.7 1.1% 达势股份 1405HK 可选消费 买入 53.00 73.05 38% N/A N/A 3.7 11.9 0.0% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 14.78 19.77 34% 8.9 7.9 3.4 39.4 11.1% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.96 6.71 35% 64.4 51.7 14.0 22.6 0.7% 贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1713.99 2219.00 29% 23.7 21.2 7.9 37.7 2.2% 百济神州 BGNEUS 医药 买入 153.25 268.20 75% -14.7 -70.9 76.1 N/A 0.0% 中国财险 2328HK 保险 买入 10.58 11.90 12% 7.8 7.1 0.9 13.4 5.7% 腾讯 700HK 互联网 买入 309.20 450.50 46% 15.5 14.1 3.0 15.7 1.2% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 72.88 137.10 88% 1.2 1.1 0.2 8.5 0.8% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 118.24 155.40 31% 1.9 1.4 0.8 35.7 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 180.69 213.00 18% N/A N/A 7.0 18.9 0.0% 奈飞 NFLXUS 传媒与文娱 买入 614.21 613.00 0% 35.6 28.9 11.2 32.7 0.0% 快手 1024HK 传媒与文娱 买入 50.05 97.00 94% 14.4 10.4 3.4 19.1 0.0% 大健云仓 GCTUS 传媒与文娱 买入 33.25 43.00 29% 12.8 9.8 N/A 32.1 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 25.20 45.10 79% 5.1 N/A 0.6 13.8 6.6% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 2.12 2.40 13% 3.9 7.9 5.8 7.9 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 28.85 46.51 61% 11.7 8.7 2.0 15.7 2.0% 立讯精密 002475CH 科技 买入 28.64 46.96 64% 18.5 14.6 3.5 10.9 0.6% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 162.55 136.00 -16% 76.3 56.1 9.3 15.6 0.2% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 9.12 15.50 70% N/A 126.7 3.9 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年4月2日） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或