社会服务行业周报：把握清明五一旅游旺季景区投资机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 把握清明五一旅游旺季景区投资机会 ——社会服务行业周报 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年04月03日 核心观点 板块本周表现：本周（2024.03.23-2024.03.29）消费者服务(中信)指数/沪深300指数/创业板指数涨跌幅分别为-2.25%/-0.21%/-2.73%，股价涨幅前三个股为大连圣亚（+15.07%）/九华旅游（+6.63%）/丽江旅游（+5.99%），跌幅前三个股分别为同道猎聘（-23.59%）/奈雪的茶 （-13.07%）/长白山（-8.94%）。 免税：本周（03/23-03/29)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-2.19%，恢复到23年3月日均吞吐量121.68%，19年3月日均吞吐量110.86%，三亚机场日均旅客吞吐量，环比上周-2.77%，恢复到23年3月日均吞吐量97.23%，19年3月日均吞吐量100.12%。中免发布年报，23Q4营收167.03亿/+10.85%，归母净利润15.07亿/+274.72%，基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%，同比+11.1%，环比-2.4%，同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优化，环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升；销售费用率14.9%，同比+5.7%，环比-2.9%，虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升，但Q4机场条款修改后综合扣点率下降，故销售费用率环比回落；管理费用率4.0%，同比-1.8%，环比 +0.4%；归母净利率9.02%，同比+6.35%，环比-0.07%，主要受毛利率及销售费用率变动影响。23年拟每10股派16.5元，共计派发现金红利34.14亿元，分红比例约50%，股息率1.97%，从历史数据看中免17年以来分红率首次提升至50%。中免作为商业模式稳定、现金流好的央企龙头，具有长期稳定高分红的能力，未来价值属性有望进一步加强。 酒店：1）首旅：2023年营收77.93亿元/+53%yoy，归母净利润7.95亿元/同比大幅扭亏，23Q4营收18.82亿元/+50%yoy，归母净利润1.10亿元/同比扭亏，分别为19年同期的67%/74%，23Q4不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至19年同期的100.3%，23Q4新开店340家/关店319家/净新开21家；2）亚朵：2023年营收46.66亿元/+106%yoy，调整后净利润9.03亿元/+248%yoy，23Q4营收15.05亿元/+140%yoy，调整后净利润2.22亿元 /+176%yoy，23Q4整体RevPAR/ADR/OCC恢复至19年同期的114%/108%/106%，23Q4新开业100家，23全年累计新开289家/新签约576家，截至23年末已开业1210家/储备店617家。近几周酒店revpar有望受益于春季旅游需求加强，同时关注商旅需求改善程度。 景区：清明五一假期出境游热度升温。同程旅行数据显示，截至3月27日，五一假期出游的整体预订量月环比上涨近三倍，出境游预订量上涨明显。根据爱彼迎中国数据显示，今年清明节假期出境游搜索热度已超过去年同期的2.5倍，其中亚太地区目的地的搜索热度同比增长 3.5倍。峨眉山23年分红1.05亿元，分红比例约46%，股息率2.24%为近十年最高水平。建议关注分红率提升的绩优景区，同时关注春季出游热门的名山大川景区。 餐饮：1）海底捞：2023年营收416.22亿元/+34%yoy，归母净利润44.99亿元/+227%yoy，23H2营收225.67亿元/+42%yoy，归母净利润22.41亿元/+72%yoy，2023年整体翻台率3.8次/+0.8次yoy，客单价99.1元/-5.8元yoy，全年新开/重启/关店9/26/32家，同时23财年分红比例大幅提升至90%；2）奈雪的茶：2023年营收51.64亿元/+20%yoy，经调整净利润0.21亿元/同比扭亏，全年直营门店客单价29.6元/-4.7元yoy，平均日订单量344.3单 /-3.9单yoy，全年净新增直营店506家。投资方面，短中期角度建议关注盈利修复可观、经营效率良好的正餐休闲餐龙头；长期成长性角度，建议关注赛道发展潜力及公司所处阶段，建议同时关注饮品、酒馆类龙头及其模式改革近况。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 短期建议关注名山大川类景区峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)、九华旅游(603199，未评级)、丽江股份(002033，增持)，继续关注三特索道(002159，未评级)、张家界(000430，未评级)、桂林旅游(000978，未评级)、君亭酒店(301073，未评级)；2）中国中免(601888，买入)仍有望获ETF资金增量流入。长期建议关注小而美成长标的，如同庆楼(605108，未评级)、米奥会展(300795，未评级)、天目湖(603136，未评级)。 风险提示 消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 餐饮旅游行业行业周报——把握清明五一旅游旺季景区出游机会 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。