能源周观点：美国天然气减产规模继续扩大

原油 油价展望：供给端和地缘政治对油价的支撑作用明显，但在需求未出现明显复苏的情况下预计油价将小幅震荡。 本周行情：2024年3月28日，布伦特期货价(连续)为87.48美元/桶，本周上涨1.70美元/桶。WTI期货价(连续)分 别收于83.17美元/桶，本周上涨2.10美元/桶。 供给端：俄罗斯计划将2024年4月原油产量下调至900万桶/天，符合其生产配额。2024年4-6月，俄罗斯生产配额(扣除自愿减产规模后)分别为897.8/892.8/885.7万桶/天，自愿减产规模将较2024年一季度分别扩大35/40/47.1万桶/天。2024年至今，美国油企暂时降低了扩张速度，对美国趁机占领OPEC+市场的担忧有所缓解。 地缘政治：俄罗斯与乌克兰、欧洲的冲突继续发酵，来自地缘政治的风险溢价将持续存在。 天然气 气价展望：短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利中心气价重返2.5美元/MMBtu。 本周行情：2024年3月28日，TTF连一为8.63美元/MMBtu，较上周上涨0.19美元/MMBtu。JKM连一为10美元 /MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为1.76美元/MMBtu，较上周上涨0.08美元/MMBtu。 供给端：目前欧洲天然气供应仍然充足，美国天然气减产规模正持续扩大。近期管道气进口平稳，最近一周内欧盟及英国管道气进口量为4.44亿立方米/天，略高于2023年同期；3月29日存储率为58.66%，处于历史高位。美国天 然气减产规模还在扩大中，在截至2024年3月31日的一周内，美国干天然气产量为28.36亿立方米/天，环比下降 2135万立方米/天，同比下降6529万立方米/天，减产规模继续扩大，更多油企开始减产。当前的减产规模尚未达到我们的预期，我们认为在当前的气价下，美国将会进行更大规模、更长时间的减产。 需求端：短期天然气需求继续不足，中期看好需求恢复。目前欧美供暖季还没有完全结束，短期天气预报预计未来 半个月内欧洲气温将高于历史同期，同时欧洲多数国家制造业PMI仍然低于50，因此预计入夏之前欧洲天然气需求 将继续疲软。据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为天然气需求将有所改善。 煤炭 本周行情：2024年3月28日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为831元/吨，本周价格下跌7元/吨。ARA港动力煤FOB 指数为820.34元/吨，本周稳定。纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为637.48元/吨，本周下跌11.91元/吨。 供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。2024年1-2月，国内原煤产量为7.05亿吨，同比下降3.94%，据 煤炭运销协会统计，样本企业2024年3月中旬煤炭产量为5042万吨，同比下降13.01%，2024年各省政府工作报告 中不再像2023年一样强调煤炭供应问题，因此预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。 需求端：3月1-21日，重点电厂煤炭耗量平均为496.1万吨/天，同比小幅增长0.90%，夏季的高温预期对国内用电量有一定保障。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周行情变化4 本周行业动态5 俄罗斯减产空间从何而来？6 达拉斯联储调查：美国油企开始战略收缩7 原油行业重点跟踪10 OPEC+减产执行情况跟踪10 红海危机的影响开始稳定11 天然气行业重点跟踪11 美国天然气减产跟踪11 欧洲天然气库存充足12 欧洲天然气消费继续下降12 欧洲天然气需求短期展望13 欧洲天然气供应充足14 煤炭行业重点跟踪14 国内煤炭开始累库14 近期国内煤炭供应格局改善15 煤炭消费同比持平15 风险提示16 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：沙特天然气产量及占比(亿立方米/天)5 图表5：俄罗斯炼能6 图表6：OPEC+生产配额(产量，百万桶/天)6 图表7：俄罗斯原油生产配额(千桶/天)7 图表8：俄罗斯原油产量（千桶/天）7 图表9：原油生产指数-勘探&开发企业8 图表10：天然气生产指数-勘探&开发企业8 图表11：资本开支指数-勘探&开发企业8 图表12：勘探&开发成本指数-勘探&开发企业8 图表13：样本企业对未来不同时间WTI油价预测8 图表14：样本企业对2024年末WTI油价预测8 图表15：样本企业对未来不同时间亨利中心气价预测9 图表16：样本企业对2024年末亨利中心气价预测9 图表17：贵公司需要多少高的WTI油价来支付现有油井的运营费用？9 图表18：贵公司钻探一口新井需要多高的WTI油价？9 图表19：《通胀削减法案》中的甲烷排放费将对您的公司产生什么净影响？10 图表20：最近暂停批准LNG出口设施对贵公司五年后天然气产量的预期有何影响？10 图表21：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)10 图表22：OPEC+原油海运出口占比10 图表23：全球原油海运出口量(百万桶/天)10 图表24：沙特原油海运出口量(百万桶/天)10 图表25：伊朗原油海运出口量(百万桶/天)11 图表26：经由苏伊士运河的原油海运进口量及占比(百万桶/天)11 图表27：美国干天然气周产量(百万立方米/天)11 图表28：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)12 图表29：欧洲天然气存储率12 图表30：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天)12 图表31：欧洲主要国家（7国）工业及发电天然气消费量(百万立方米/天)13 图表32：欧洲主要国家（7国）本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天)13 图表33：欧洲各国气温偏差值13 图表34：欧洲主要国家发电量(GWh/天)13 图表35：欧洲制造业PMI14 图表36：欧盟及英国主要管道气进口量(百万立方米/天)14 图表37：欧盟及英国LNG进口量（百万立方米/天)14 图表38：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)15 图表39：国内重点电厂煤炭库存(万吨)15 图表40：煤炭运销协会样本企业煤炭旬度产量(万吨)15 图表41：中国煤炭海运进口量(万吨/天)15 图表42：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)15 图表43：中国制造业PMI15 本周行情变化 2024年3月28日，布伦特期货价(连续)为87.48美元/桶，本周上涨1.70美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于83.17美元/桶，本周上涨2.10美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年3月28日，TTF连一为8.63美元/MMBtu，较上周上涨0.19美元/MMBtu。JKM连 一为10美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为1.76美元/MMBtu，较上周上 涨0.08美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年3月28日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为831元/吨，本周价格下跌7元/吨。ARA港动力煤FOB指数为820.34元/吨，本周稳定。纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为 637.48元/吨，本周下跌11.91元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、沙特阿美计划到2030年将天然气产量提高60%。据路透，沙特阿美公司负责战略和企业发展的执行副总裁在一次能源会议上表示，沙特阿美将在2030年之前将天然气产量增加60%。Jafurah气田是位于沙特阿拉伯东部省的一个陆上天然气开发项目，该气田的天然气生产预计将于2025年开始，据沙特阿美估计，Jafurah的原料气总资源量为229 万亿标准立方英尺，计划2030年产量达到20亿立方英尺/日(约5664.12亿立方米/天)。 图表4：沙特天然气产量及占比(亿立方米/天) 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2、俄罗斯计划在2024年二季度将原油产量下降至900万桶/日。据路透，三位行业消息 人士称，俄罗斯政府已下令各公司在第二季减少石油产量，确保它们在6月底前达到900 万桶/日的产量目标，以兑现俄罗斯对OPEC+的承诺。 3、澳大利亚迫切需要对国内天然气进行新的投资。3月26日，埃克森美孚对澳大利亚国内天然气供应前景发出警告，埃克森美孚澳大利亚商务总监表示，如果没有投资，埃 克森美孚澳大利亚公司预计到2030年，南部各州的天然气供应量将减少44%。 4、俄罗斯因无人机袭击而下线的炼油能力达到总产能的14%。根据路透社的计算，截至 2024年3月26日，由于乌克兰无人机袭击而下线的俄罗斯炼油产能占俄罗斯炼油总产能 为12.46万吨/天，占总炼能的14%。 图表5：俄罗斯炼能 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 5、OPEC+不太可能在6月会议前改变产量政策。OPEC+将于4月3日举行联合部长级监督委员会(JMMC)线上会议，评估市场和成员国的减产执行情况。三位OPEC+消息人士告诉路透社，OPEC+在6月的全体部长级会议之前不太可能对石油产出政策做出任何改变。 图表6：OPEC+生产配额(产量，百万桶/天) 来源：OPEC,国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 俄罗斯减产空间从何而来？ 2024年二季度俄罗斯将采取更具诚意的减产方式，俄罗斯在2024年4月将产量下降至 900万桶/天的要求符合其生产配额。虽然2024年一、二季度俄罗斯对外宣称的自愿减产 规模几乎没有变化，但俄罗斯通过改变减产方式扩大了二季度实际的减产规模。二季度，其对外宣传的自愿减产规模为97.1万桶/天，一季度为100万桶/天，但二季度的减产方式较一季度更具诚意。一季度俄罗斯100万桶/天的自愿减产包含两部分：第一部分为2023年3月开始一直在进行的50万桶/天产量减少，第二部分为30万桶/天原油和20万桶/天成品油的出口减少，第二部分并不是真正意义上的减产。二季度的减产规模变为 97.1万桶/天，第一部分50万桶/天的产量减少仍将继续，第二部分的出口减少则改为在4月减少35万桶/天产量及12.1万桶/天出口，5月减少40万桶/天产量及7.1万桶/天出口，6月减少47.1万桶/天产量，二季度的目标产量将低于一季度。总体来看，2023年3-12月，俄罗斯生产配额(扣除自愿减产后)为997.8万桶/天，2024年一季度，生产配额为932.8万桶/天，2024年4-6月，生产配额分别为897.8/892.8/885.7万桶/天。 图表7：俄罗斯原油生产配额(千桶/天)图表8：俄罗斯原油产量（千桶/天） 来源：OPEC，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 达拉斯联储调查：美国油企开始战略收缩 达拉斯联储调查指数的计算方式：企业被问及与上一季度/去年同期相比，各指标是增加、减少还是保持不变，每个指数的计算方法是用报告增加的百分比减去报告减少的百分比。当报告增长的公司占比超过报告下降的公司时，该指数将大于零，表明该指标比上一季度/去年同期有所增加。 美国原油产量扩张放缓。2024年一季度，多数油企选择稳定原油产量。原油生产指数同比和环比分别为-1.1和-4.1，其中产量同比和环比增长的企业占比分别为24.7%和18.8%，同比和环比下降的占比分别为25.8%和22.9%。2016-2024年，原油产量同比和环比增长 占比平均值分别为43.48%和34.62%，202