事件:公司公告23年全年业绩,全年实现收入27.89亿元,同比增长18.0%; 实现净利润为3.47亿元,同比增长194.2%;经调整净利润为4.72亿元,同比增长72.0%;业绩符合预期。 全年业绩稳健增长,辅助生殖业务成功率持续提升。分业务板块看,2023年公司核心的辅助生殖医疗服务(ARS)实现收入13.36亿元,同比增长26.7%,其中辅助生殖成功率持续提升0.9个百分点至57.5%;管理服务和辅助医疗服务分别实现收入5.66亿元、2.09亿元,分别同比增长12.5%、38.0%,妇产儿科医疗服务2023年实现收入4.70亿元,基本维持稳定。 国内与海外布局完善,各个院区周期数稳健增长。公司国内与海外布局逐步完善,深化推进差异化服务,全年实现3.0万个取卵周期,同比增长16.2%。公司布局进一步完善,其中1)成都&大湾区23年实现收入21.72亿元,同比增长11.9%; 完成周期数2.2万个,同比增长6%;2)云南&武汉院区23年实现收入1.79亿元,同比增长35.8%,完成周期数4261个,同比增长42.7%;3)美国&老挝院区23年收入5.70亿元,同比增长23.4%,完成周期数3847个,同比增长11.7%;海外业务展现韧性。此外,公司积极拓展东南亚市场,近期公司与印尼最大辅助生殖集团Morula达成战略合作,携手开拓印尼和东南亚市场,我们认为随着2024年国际旅客的恢复,海外业务整体有望迎来恢复增长。 盈利预测及估值。综合考虑海外业务有望迎来恢复增长、公司费用投入等因素,我们下调24~25归母净利润预测为3.98/4.62亿元(原值为5.38/6.52亿元,下调26.0%/29.1%),新增26年归母净利润预测为5.42亿元,对应EPS为0.14/0.17/0.20元,对应24-26年PE分为别为15/13/11x,公司是我国最大的民营辅助生殖机构,成功率领先且维持稳定,目前在中美市场处于领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购落地及整合风险、海外业务风险、核心技术人员流失风险、无形资产减值风险、医疗纠纷。 公司盈利预测与估值简表