公司业绩与财务亮点
业绩概览：
- 营收与净利润增长：2023年，公司实现营收31.5亿元，同比增长17%；归母净利润4.6亿元，同比增长33.7%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长38.9%。
- 季度表现：第四季度，公司营收9.1亿元，同比增长17%；归母净利润1.4亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润1.2亿元。业绩符合此前的业绩快报。
现金分红：
- 公司宣布向全体股东每股派发4元现金红利（含税），分红率为92.6%。
员工持股计划：
- 拟推出2024年员工持股计划，覆盖约120名中高层管理人员，旨在通过设定以2023年营收为基础，2024年和2025年营收增长率不低于10%和26.5%的业绩考核目标，提升管理层积极性。
业务亮点与市场表现
产品与市场：
- 火锅底料：维持稳健增长，量价分别为-3.4%和+5.6%。
- 中式调料：受益于食萃并表，量价分别增长22.4%和5.1%。
- 冬调：受益于猪价低位，量价分别增长16.2%和27.2%。
- 总体来看：前三大系列产品吨价提升均在5%以上。
- 渠道与区域：经销商渠道收入增速8.8%，定制餐调渠道增长32.2%，电商渠道增长93%。西南、华中和华东区域收入增长显著，分别达到37%、14%和14%。
成本与盈利能力：
- 成本下行：油脂等原材料成本下降，推动毛利率提升。
- 盈利能力：2023年毛利率为37.9%，同比增长3.7个百分点；23Q4毛利率为40.3%，同比增加6.3个百分点。
- 费用管理：销售费用率增加1个百分点至15.4%，管理费用率增加0.7个百分点至6.3%。
- 净利率：全年和四季度净利率分别同比增长2.1个百分点和3.5个百分点至14.8%和15.9%。
前景与投资建议
前景展望：
- 产品端：坚持大单品战略，手工牛油火锅和酸菜鱼等核心产品有望持续增长。
- 渠道端：深化传统渠道建设和拓展大B市场，定制餐调业务预期高增长；小B端和线上渠道通过收购食萃得到增强。
- 员工持股计划：激发管理层积极性，目标2024年收入增长15%，利润增长20%，优于行业平均水平。
投资建议：
- 预计2024-2026年EPS分别为0.52元、0.63元、0.77元，对应动态PE分别为24倍、20倍、16倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料成本波动风险：原材料价格可能因市场因素大幅变动。
- 市场竞争加剧风险：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和利润空间。
盈利预测关键假设
- 火锅底料业务：预测销量年均增长5%，吨价年均增长5%。
- 中式调料业务：预测销量年均增长15%，吨价年均增长5%至6%。
- 分业务收入预测：基于上述假设，具体收入预测见后续表格。
