橡胶日报：高成本和供应收窄支撑，NR表现强于天胶

期货研究报告|橡胶日报2024-04-03 高成本和供应收窄支撑，NR表现强于天胶 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内天然橡胶逐渐进入供应释放周期，近期高温干旱天气对原料产�仍有扰动，受部分轮胎企业提价影响，代理商备货量增加，成品胎库存环比小幅下行，支撑轮胎开工率高位运行；入库减少，�库增加，青岛保税港区库存周环比小幅去库；当前天胶供需仍存分歧，胶价震荡运行为主。国外原油价格持续走强，丁二烯外盘价格高位提振，原料利润居高不下，合成胶利润被严重挤压，亏损状态下顺丁橡胶企业装置停车检修以及降负运行增加，供应收窄对NR价格形成支撑。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：4月2日，RU基差-865元/吨（+165），RU与混合胶价差1215元/吨（-140），烟片胶进口利润-8048元/吨（+269），NR基差-208元/吨（-39）；全乳胶13750元/吨 （0），混合胶13400元/吨（-25），3L现货13675元/吨（+75）。STR20#报价1640美元/吨（-20），全乳胶与3L价差75元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差-200元/吨（-25）； 原料：泰国烟片86.77泰铢/公斤（-1.22），泰国胶水75.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶54.8 泰铢/公斤（+0.15），泰国胶水-杯胶20.7泰铢/公斤（-0.15）； 开工率：3月29日，全钢胎开工率为69.46%（-0.67%），半钢胎开工率为80.36%（+0.24%）； 库存：3月29日，天然橡胶社会库存为156.3万吨（+0.30），青岛港天然橡胶库存为659821吨（-8181），RU期货库存为216941吨（-250），NR期货库存为130436吨（+3226）； 顺丁橡胶： 现货及价差：4月2日，BR基差180元/吨（+255），丁二烯上海石化�厂价11600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（+100），浙江传化BR9000报价13500元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13300元/吨（0），BR非标价差120元/吨（-155），顺丁橡胶东北亚进口利润-2410元/吨（-4）； 开工率：3月29日，高顺顺丁橡胶开工率为54.31%（-7.40%）； 库存：3月29日，顺丁橡胶贸易商库存为2880吨（-210），顺丁橡胶企业库存为29000吨（-200）； 策略 RU及NR中性。国内云南产区已陆续正常开割，未来几天云南和海南产胶区均呈现高温 干旱天气，短期不利于原料供应的产�释放，胶水价格小幅上涨；泰国东北部、中部橡胶树涨势良好，高温扰动仍存，南部少量开割，全球供应仍处于低产季，海外新一季割胶将在四月底五月初；受部分轮胎企业销售价格上调影响，代理商备货量增加，全钢胎和半钢胎成品库存呈现小幅去库，支撑轮胎开工率高位运行，终端销售走量一般；海外低产停割期，成品胶到港量维持偏少态势，入库减少的同时，伴随原料价格高位回调，下游轮胎厂采购积极性有所增加，成品胶�库较好，青岛保税港区库存周环比小幅去库；近日，天气扰动仍存，海南和云南原料供应释放的节奏以及轮胎终端销售去库情况仍有分歧，短期胶价震荡运行为主。 BR中性。国外原油价格持续走强，丁二烯外盘价格高位提振，上游生产利润高企下，下游顺丁橡胶和丁苯橡胶生产利润被严重挤压，终端需求给不了合理的市场利润下，合成橡胶企业开工率降至低位，顺丁橡胶企业装置停车检修以及降负运行增加，高成本和供应收窄对NR价格形成支撑。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com