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铜日报:需求仍欠活跃 但铜价依然震荡走高

2024-04-03陈思捷、师橙、穆浅若、王育武、高中华泰期货风***
铜日报:需求仍欠活跃 但铜价依然震荡走高

期货研究报告|铜日报2024-04-03 需求仍欠活跃但铜价依然震荡走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号:F03121725 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 4月2日,沪铜主力合约开于72880元/吨,收于73230元/吨,较前一交易日收盘上涨 0.18%。当日成交量为6.5万手,持仓量为17.7万手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72880元/吨,收于73090元/吨,较昨日午后收盘下跌 0.01%。 现货情况: SMM讯,近期铜价冲高,下游采购情绪有所受抑,需求增量表现不佳,昨日早间部分持货商�货积极未高报升水。早市盘初,主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨附近;好铜如CCC-P报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交。盘面走跌后市场成交小幅回暖。进入主流交易时段,主流平水铜对报贴水70元/吨-贴水60元/吨集中成交;好 铜对报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交;湿法铜如ESOX、RT、MV等报贴水120元/吨部分成交。在下游采购需求释放后仍有部分持货商有�货需求,升水随即继续走。至上午11时前,主流平水铜报贴水80元/吨成交,好铜湿法暂无波动。早市现货升水继续下行,主因为高铜价下需求受抑,据SMM调研显示部分下游已经在筹备节内检修以应对铜价升水双高局面,或增加长单供应以平稳生产。持货商报盘收到抑制。但节内大量需求缺口仍然存在,预计节前升水将企稳运行。 宏观方面,昨日,据金十讯,旧金山联储主席戴利表示,今年降息3次是基线预测,若有需要可以增减。不考虑改变通胀目标,油价持续上涨会成为问题;此前的“大鹰派”、克利夫兰联储主席梅斯特也预计今年降息3次,不排除在6月降息,5月降息理由不 足。国内方面,财政部称,今年前2个月,全国发行新增地方政府债券5759亿元,其 中一般债券1725亿元、专项债券4034亿元。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC快速下探,主要由于Escondida对冶炼厂的招标跌至3美元/干吨,迅速拉低贸易商的报盘和可成交。同时,贸易商对矿山竞标加工费跌至负数。上周,CSPT召开季度会议,但未设铜精矿现货指导价。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整。上周贸矿现货市场活跃度较稳定,进口矿加工费持续下行态势使得国产矿越发紧俏,计价系数报盘较混乱的同时部分贸易商表示暂时没货。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.2万吨,环比减少0.1万吨,检修企业不多,检修影 响产量有限,其他冶炼企业正常高产,因此产量小幅减少。 消费方面,上周铜价先抑后扬,期间一度走跌至72000元/吨下方,据Mysteel讯,上周市场反馈下游点价有所增加,随着铜价的止跌回升,加之当时月末资金成本的压力,市场的消费情况未�现显著的改善。在这种情况下,市场购买行为主要还是以逢低买入刚需采购为主。 库存方面,LME库存较前一交易日减少0.06万吨至11.19万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.15万吨22.47万吨。截至4月1日,SMM社会库存较上周同期增加0.39万吨 至39.12万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.25,较前一交易日基本下跌0.09。 总体而言,当下TC价格继续走低,CSPT小组称或将在未来减产5%-10%。但由于目前铜价持续高企,下游企业畏高情绪较重,多地成交均呈现惨淡情况,但由于黄金价格持续走强,或许也会对铜价产生一定带动作用,因此若�现回落仍可积极进行逢低买入套保。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@69,500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 300 200 100 0 -100 -200 -300 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 010203040506070809101112 2024/02/102024/02/232024/03/072024/03/20 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/03/072022/03/072024/03/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 150 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 100 8000 6000 40000 30000 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 50 0 2020/03/072022/03/072024/03/07 4000 2000 0 2017/07/122019/07/122021/07/122023/07/12 20000 10000 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 9.0 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 8.5 8 8.0 77.5 2000 0 -2000 6 2020/03/062022/03/062024/03/06 7.0 2020/01/012022/01/012024/01/01 -4000 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 5 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41200000 1000000 3800000 600000 2400000 200000 10 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -60000 -80000 2020/03/072022/03/072024/03/07 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 10 123456789101112 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/08/132019/08/132021/08/132023/08/13 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 4040 35 3030 2520 20 1510 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1050 840 630 420 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com