2023年主业复苏但演艺拖累，关注景区内外交通改善

公司2023年度经营总结

2023年度，公司实现了总收入10.44亿元，同比增长142.33%，实现了从亏损到盈利的转变，归属母公司净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别达到2.28亿元和2.33亿元，均处于业绩预告区间的中值附近。与2019年相比，公司的总收入恢复至94%，主要受门票口径调整及疫情后游客复苏的影响。扣除第四季度因持股40%的演艺公司计提减值1.56亿元的影响后，净利润估算恢复至2019年的120%以上。

业务亮点与挑战

• 旅游主业强劲复苏：2023年，公司进山人数达到了474.97万人次，同比增长176.92%，较2019年增长约19%，推动了旅游主业的良好复苏。门票收入和索道收入分别增长了20%以上和18%，成为盈利增长的核心驱动因素。酒店收入和旅行社收入保持稳定增长，茶叶及其他业务收入持续增长，而演艺收入虽达0.11亿元，但由于亏损2.28亿元（公司持股40%），对整体净利润产生了负面影响。

未来展望与战略规划

• 交通改善与索道升级：新董事长上任后，公司聚焦于内部交通与外部环境的改善，计划投资3.5亿元升级金顶索道，预计运力将提升50%。金顶区域作为公司的核心景区，占总客流的90%以上，现有索道在高峰期存在一定的运力限制，升级后有望提升公司的中期成长潜力。此外，交通环境持续优化，包括川零公路峨眉段的建成和成乐高速的扩容，进一步助力未来客流的增长。

• 多元化发展战略：公司正加速推进“一张网”、“一台戏”、“一营地”的孵化计划，特别是在《只有峨眉山》演艺项目的培育上，将持续关注其爬坡节奏，以丰富公司的业务组合和增强盈利能力。

风险考量

• 国企改革风险、门票价格变动风险以及新项目实施风险均为公司面临的潜在挑战。

投资建议与评级

考虑到公司内外交通改善的进度与演艺项目的成长预期，我们对2024-2026年的归属母公司净利润进行了调整，预计分别为2.83亿元、3.15亿元和3.50亿元。对应市盈率为19倍、18倍和16倍。公司凭借其独特的佛教名山与自然资源优势，在2023年展现出强劲的客流增长。随着近两年人流交通环境的改善和金顶索道的扩建，预计未来能进一步释放旺季接待能力。在国企改革持续深化与新领导层的推动下，公司有望探索更多内生与外延的发展机遇。因此，维持“买入”评级。