2023年报点评：经营规模持续成长，静待周期反转

公司年度业绩概览

饲料业务

• 2023年：公司饲料业务实现了稳定的规模增长，外销量达到430.52万吨，同比增长7.88%。尽管面临需求端养殖景气度下降的压力，但通过严控应收账款风险，饲料板块仍保持了约3.9亿元的盈利。
• 2024年展望：预计养殖业景气度将上升，下游客户购买力增强，公司计划实现10%以上的外销量增长。通过优化运营效率和配方成本控制，吨净利有望提升。

肉禽业务

• 2023年：面对终端需求抑制和盈利阶段性下滑，公司作为白羽鸡龙头，出栏量增长至71.95亿只，同比增长18.14%。尽管面临行业亏损，但公司通过提高养殖效率和降低料肉比，实现了成本控制。然而，全年亏损约3亿元。
• 2024年展望：预计祖代引种缺口影响逐步显现，加上动物蛋白产品价格恢复，肉鸡产品价格有望改善。公司全产业链优势显著，单羽盈利预期增长，预计屠宰量超过8.6亿羽。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为4.86亿、11.29亿、10.62亿，同比增长206.4%、130.1%、-5.1%。
• 估值：基于公司产业链稀缺性、养殖和屠宰效率行业领先，给予25年10.5倍PE估值，目标价12.82元，评级维持“强推”。

风险提示

• 市场风险：生猪价格波动、海外祖代鸡引种恢复超预期、国内禽流感等养殖疫病爆发、鸡肉价格下行。