进入业绩兑现期，新能源业务有望再加速

投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入32.5亿元，同比增长43.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长75.7%，实现扣非后净利润3.7亿元，同比增长262.5%。 逐步走过转型阵痛期，盈利能力修复明显。公司2023年存在1.85亿非经常性损失，主要系此前与诉讼达成和解后支付的一次性费用，当前公司已和第三方数据公司签订合约，不利因素得到出清。成本端看，公司2023年毛利率为54.9%，同比下滑2.12pp，主要系公司充电桩业务快速放量，产品结构有所调整所致，传统业务毛利率均呈同比提升趋势。费用端看，公司已逐步走过转型阵痛期，2023年公司研发费用率为16.5%，同比下降8.32pp，控费成效开始显现，盈利能力得到明显修复。 充电桩实现销售突破，传统业务需求回暖。公司新能源充电桩业务开始放量，2023年全年实现收入5.7亿元，同比增长493.2%。报告期内公司发布超高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等多款新产品，成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，在北美、欧洲等多地区均实现销售突破。同时，伴随海外需求回暖，公司传统业务实现收入26.5亿元，同比增长24.2%，其中ADAS产品收入3.1亿元，同比增长75.3%，TPMS产品收入5.3亿元，同比增长29.3%。 公司根据用户需求持续升级迭代方案，传统产品竞争力稳固。 体系搭建完善，美国工厂已经投产。公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累，同时构建起充电云平台功能矩阵，包含充电运营、远程运维、充电APP等。此外，2023年年底，公司美国工厂已经正式建成投产，后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产能及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应；并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱，正面向新需求进行持续迭代。我们对公司后续成长性看好，预计2024-2026年EPS分别为1.20元、1.50元、1.86元，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；供应链风险；行业竞争加剧风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）汽车诊断分析系统：公司汽车诊断分析系统具备性价比高、覆盖车型广、准确率高等核心竞争优势，后续伴随新能源维修工具链等产品持续迭代，有望保持稳健增长，预计2024-2026年订单同比增速分别为7%、6%、5%。 2）TPMS：后市场仍存在大量检测和替换需求，后续伴随芯片供应恢复，有望持续放量，预计该业务2024-2026年订单分别同比增加25%、25%、20%。 3）ADAS：公司相关产品具备首发优势，为业内唯二能做到毫米级标定的产品，竞争优势突出，伴随搭载ADAS的智能汽车渗透率增加，公司产品需求将持续景气，预计2024-2026年该板块业务订单增速分别为40%、40%、40%。 4）软件云服务：未来伴随诊断分析系统的复杂度提升，软件升级业务的重要性将逐步显现，预计2024-2026年该业务订单增速分别为20%、20%、20%。 5）新能源充电桩：目前公司新能源产品矩阵、海外产能、销售体系已逐步搭建完成，收入规模有望快速提升。预计2024-2026年该业务订单增速分别为80%、55%、40%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率