化工品景气度下行拖累业绩，新材料项目前景可期

联泓新科（003022.SZ）化工品景气度下行拖累业绩，新材料项目前景可期。2023年公司实现营业收入67.8亿元，归母净利润4.5亿元，分别同比下降16.9%和48.5%。其中，EVA销量16.0万吨，营收20.3亿元，毛利率为41.0%；聚丙烯营收17.0亿元，毛利率为4.5%；环氧乙烷及衍生物营收11.5亿元，毛利率为10.2%。公司多个新材料项目稳步推进，新材料产业链逐步完善。光伏材料方面，9万吨/年醋酸乙烯装置已经连续化满负荷稳定运行，实现现有EVA装置原料完全自供；在建EVA产能20万吨/年，计划2025年投产；规划建设30万吨/年POE项目，一期10万吨/年装置预计于2025年投产，未来公司将同时拥有EVA与POE两大核心光伏胶膜料产品。新能源电池材料方面，公司2万吨/年超高分子量聚乙烯装置、4000吨/年锂电添加剂项目装置将于2024年建成投产。生物材料领域，10万吨/年乳酸装置、4万吨/年聚乳酸装置计划于2024年上半年建成投产；5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产。电子材料方面，1万吨/年电子特气项目计划于2024年上半年投产，未来还将继续加大在超高纯电子特气和湿电子化学品领域的投资。预计公司2024-2025年归母净利润为5.5/6.7/8.8亿元，对应PE为43.3/35.3/27.0倍，维持“增持”评级。