23年业绩符合预期，24年期待结构修复

根据所提供的研报内容，对重庆啤酒（600132.SH）进行的分析如下：

公司业绩概览

• 2023年业绩：公司实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%；归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%。2023年第四季度，公司营业总收入17.86亿元，同比下降3.76%；归母净利润-0.07亿元，去年同期为盈利0.81亿元。

市场表现与基础数据

• 市场表现：截至2024年4月1日，公司收盘价为65.95元，年内最高价为128.50元，最低价为52.53元。
• 基础数据：2023年底，公司基本每股收益为2.76元，摊薄每股收益也为2.76元，每股净资产为7.55元，净资产收益率为74.25%。

事件描述与点评

• 量增助力业绩增长：公司啤酒销量同比增长4.93%，其中四季度销量增长4.76%。高档、主流和经济产品收入分别增长5.18%、5.64%和10.06%。乐堡啤酒实现了量价齐升，重庆品牌增长高个位数。
• 费用率稳定，盈利能力稳定：尽管受到原材料价格上涨的影响，公司2023年毛利率略有下降至49.15%，但全年费用率保持稳定，归母净利率微升至9.02%。预计2024年大麦价格下行，利润弹性有望释放。
• 大城市计划推进：公司将继续实施大城市计划，渠道执行和深耕力度有望增强。产品矩阵不断完善，传统大单品乌苏、乐堡、重啤等品牌有望实现良好增长。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为156.75亿元、165.39亿元和175.66亿元，同比增长5.8%、5.5%和6.2%；归母净利润分别为14.43亿元、15.72亿元和17.33亿元，同比增长7.9%、9.0%和10.2%。
• 估值与评级：基于当前市场表现和未来增长预期，维持公司“买入-B”投资评级，对应PE分别为22倍、20倍和18倍。