造价基本盘仍然稳健，建筑数字化长期空间广阔

事件：3月25日，公司发布《2023年年度报告》，实现营业收入65.25亿元，同比减少0.42%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比减少88.02%，符合市场预期。 23年业绩暂时承压，造价基本盘仍然稳健。1）2023年全年，公司实现营业收入65.25亿元（-0.42%）；归母净利润1.16亿元（-88.02%），业绩承压较大，主要系外部宏观经济增速放缓、房地产投资下行，内部组织架构大规模调整，磨合过程影响业务开展。2）2023年，公司数字成本业务收入51.70亿（+8.33%），签署云合同35.64亿元，同比下降9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平。其中，造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，收入增长主要来源于前期云合同的确认以及新签合同的结转，签订云合同30.29亿元，同比下降6.47%，造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与去年同期持平；数字新成本产品实现云收入5.98亿元，同比增长52.36%；签订云合同5.35亿元，同比下降21.50%，在产品交付和标杆打造取得了非常好的进展，产品应用率有效提升；续费率持续提升，已接近造价产品续费率水平。 数字施工优化聚焦，经营质量有望改善。1）报告期内，数字施工业务实现营业收入8.62亿元，同比下降35.00%，主要系受建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢影响，施工企业在行业竞争加剧的情况下，数字化投入更加谨慎，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2）2023年施工产品更加具聚焦客户的核心业务场景需求，施工业务销售回款同比2022年实现提升。 2024年聚焦资源配置、以期稳健增长，公司有望长期把握建筑数字化转型大机会。 1）从内部来看，24年公司的目标是恢复合理稳健的增长，核心思路是进一步优化资源配置，将资源和精力投入到核心产品、重点区域、重点客户，以实现业务的有效突破，同时严格降本控费。2）我们认为，建筑业数字化转型为大势所趋，公司在产品、战略、执行上的定力首屈一指，有望长期把握建筑数字化转型大机会。 维持“买入”评级。2023年公司利润出现较大幅度下滑，主要系外部宏观经济增速放缓、房地产投资下行，内部组织架构大规模调整，磨合过程影响业务开展。综合考虑下游景气度以及建筑数字化转型大趋势，我们预计2024-2026年公司实现营业收入69.94、77.60、87.80亿元；归母净利润5.66、8.62、10.95亿元。维持“买入”评级。 风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）