各项业务稳步增长，盈利能力大幅提升

均胜电子（600699.SH） 汽车｜汽车零部件 各项业务稳步增长，盈利能力大幅提升 2024年04月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件 ：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入557.28亿元（同比+11.92%），归母净利润10.83亿元（同比+174.79%），扣非净利润10.03亿元（同比+219.21%）；其中2023Q4公司实现营收144.18亿元（同比+2.62%/环比+0.86%），归母净利润3.04亿元（同比+15.68%/环比+0.42%）， 扣 非 后 归 母 净 利 润3.32亿 元 （同 比+443.78%/环 比+20.82%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税），测算拟合计派发现金红利3.66亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的33.77%。 各 项业务营收稳定增长，盈利能力持续修复：在汽车产业供应链改善，消费者需求恢复及库存补充等因素推动下，全球汽车市场销量逐步回暖，公司各项业务实现稳定增长，盈利能力持续优化。从业务端来看，2023年公司汽车安全业务实现营收385.28亿元（同比+12.00%），占营业收入比重约为69.65%，汽车电子业务实现营收177.89亿元（同比增长约11.21%），占营业收入比重约为30.35%。从盈利端来看，得益于收入规模增长及一系列降本增效措施的实施，2023年公司实现主营业务毛利率15.16%（同比+3.16pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显，为12.77%（同比+3.63pcts），汽车电子业务实现毛利率20.63%（同比+2.13pcts）；费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分 别 为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%，同 比 分 别-0.28/-0.05/+0.26/+0.64pcts，研发费用率和财务费用率的增长主要来自于公司在智能座舱、智能网联、智能驾驶和新能源高压快充等领域对研发加大投入、汇率波动导致的汇兑收益损失及全球加息环境导致的利息费用增加。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1均胜电子（600699.SH）2023年三季报点评：盈利能力持续改善， 新业务订单稳定拓 展2023-10-27 2均胜电子（600699.SZ）半年报点评：盈利能力大幅改善，智能电动化产品加速落地2023-08-25 新 订 单稳 定拓 展，结 构继 续优 化 ：2023年，公司在全球范围新获全生命周期订单约737亿元，其中汽车安全业务订单约为434亿元，汽车电子业务订单约为303亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超60%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；2023年公司在国内新获订单金额占比已提升至约40%。 加 速 推 动 智 能 电 动 化 产 品 研发及落地：智能驾驶方面，公司发布了基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能驾驶域控制器nDriveH及基于地平线征程芯片的高性价比的智能驾驶域控产品nDriveM等产品；智能座舱方面，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能。 汽车产能建设有序推进，汽车安全合肥新产业基地第一期项目已完工投 产：为满足国内及亚洲市场需求的不断增长，公司持续推进国内产能提升规划。公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年建成投产，目前已完成多家国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核并进入快速量产爬坡阶段。该基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，两期项目全部建成后预计可生产方向盘400万件/年及安全气囊1000万件/年，有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长。 投 资 建 议 ：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润14.03亿元、17.59亿元、21.41亿元，对应同比增速为29.50%、25.42%、21.68%，当前股价对应2024年PE为17.28倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 风 险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低 于预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438