各项业务稳步推进，盈利能力持续提升

公司研究 报国防军工 告各项业务稳步推进，盈利能力持续提升 2023-08-25 公司点评报告 买入/维持中航光电（002179） 昨收盘：44.80 走势比较 10%中航光电沪深300 5% 平 太0% -5% 洋 -10% -15% Aug/22 Sep/22 Oct/22 Nov/22 Dec/22 Jan/23 Feb/23 Mar/23 Apr/23 May/23 Jun/23 Jul/23 证-20% 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)21.20/20.44 司总市值/流通(亿元)949.78/915.75 证12个月最高/最低(元)52.58/38.98 券研究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入107.58亿元，较上年同期增长31.33%；归属于上市公司股东的净利润19.53亿元，较上年同期增长29.40%；基本每股收益0.94元， 较上年同期增长27.79%。 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升。报告期内，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产；子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工；子公司中航富士达拟向特定对象发行A股股票募集资金3.5亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。公司上半年综合毛利率水平为38.05%，较上年 同期提升了0.50个百分点；加权平均净资产收益率为10.63%，较上年同期提升了1.08个百分点，企业经营效率和盈利能力持续提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入9.47亿元，较上年同期增长28.76%。公司持续推进“领先创新力工程”，加强“基础、前沿、原创”技术研究，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破；持续推动制造能力升级，聚焦关键核心工序，大力开展行业技术难题技术攻关，重点提升光、电缆组件自动化生产能力；加速推动数字化智能化转型升级，以软件为支撑，以智慧仓储物流系统和自动化设备为载体，助力实现制造技术水平行业领先，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为34.65亿元、43.26亿元、52.29亿元，EPS为1.63元、2.04元、2.47元，对应PE为27倍、22倍、18倍，维持“买入”评级。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15,838.12 20,589.55 25,736.94 30,884.33 净利润(百万元） 2,717.13 3,465.23 4,326.11 5,228.52 基本每股收益(元) 1.28 1.63 2.04 2.47 市盈率（PE） 45.07 27.41 21.95 18.17 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 9,952.40 2,983.96 4,326.93 7,136.41 营业收入 15,838.12 20,589.55 25,736.94 30,884.33 应收和预付款项 10,379.90 21,123.80 24,994.51 28,301.12 营业成本 10,050.17 13,074.37 16,342.96 19,611.55 存货 5,415.97 7,045.69 8,807.11 10,568.53 营业税金及附加 68.75 89.37 111.71 134.06 其他流动资产 461.88 499.74 540.66 581.58 销售费用 419.47 545.32 681.65 817.98 流动资产合计 26,210.15 31,653.19 38,669.21 46,587.64 管理费用 909.66 1,182.56 1,478.20 1,773.84 长期股权投资 237.57 237.57 237.57 237.57 财务费用 -221.45 -90.10 -57.27 -68.16 投资性房地产 3.11 0.86 -1.39 -3.63 研发费用 1,597.42 2,076.65 2,595.81 3,114.97 固定资产 3,224.22 3,724.62 4,225.01 4,725.41 资产减值损失 129.05 5.00 5.00 5.00 在建工程 1,142.65 1,777.86 2,413.07 3,048.28 投资收益 84.94 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 605.53 655.65 705.77 755.90 动 6.97 --- 长期待摊 营业利润 费用 8.90 8.90 8.90 8.90 3,020.58 3,841.58 4,747.87 5,697.88 其他非流 其他非经营 动资产 321.50 319.25 317.00 314.76 损益 33.44 - - - 资产总计 31,810.73 38,437.26 46,636.76 55,738.67 利润总额 3,054.02 3,841.58 4,747.87 5,697.88 短期借款 438.01 - - - 所得税 153.01 192.47 237.88 285.47 应付和预收款项 9,688.39 12,603.73 15,754.67 18,905.60 净利润 2,901.01 3,649.11 4,509.99 5,412.40 长期借款 40.00 60.00 80.00 100.00 少数股东损益 183.88 183.88 183.88 183.88 其他负债 3,183.59 3,658.68 4,172.26 4,685.84 归母股东净利润 2,717.13 3,465.23 4,326.11 5,228.52 负债合计 13,309.12 16,281.54 19,966.05 23,650.56 预测指标 股本 1,631.01 1,631.01 1,631.01 1,631.01 毛利率 36.54% 36.50% 36.50% 36.50% 资本公积7,490.107,490.107,490.107,490.10 销售净利率17.16%16.83%16.81%16.93% 留存收益 7,951.73 10,902.17 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 23.09% 30.00% 25.00% 20.00% 销售收入增 股东权益 17,401.21 20,871.44 25,202.55 30,436.07 率 26.29% 29.67% 25.00% 20.00% 少数股东 净利润增长 权益 1,100.40 1,284.28 1,468.16 1,652.05 率 36.47% 27.53% 24.84% 20.86% 股东权益合计 18,501.61 22,155.72 26,670.71 32,088.11 ROE 15.61% 16.60% 17.17% 17.18% 负债和股东权益 31,810.73 38,437.26 46,636.76 55,738.67 ROA 8.54% 9.02% 9.28% 9.38% 现金流量表(百万） ROIC 13.43% 14.96% 15.62% 15.65% 经营性现金流 2,118.03 -5,086.02 2,779.82 4,247.52 EPS(X) 1.28 1.63 2.04 2.47 投资性现金流 -1,465.79 -1,452.64 -1,452.64 -1,452.64 PE(X) 45.07 27.41 21.95 18.17 融资性现金流 829.78 -429.77 15.80 14.60 PB(X) 5.41 3.50 2.90 2.40 归母公司 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 5.40 3.44 2.70 2.16 额1,612.38-6,968.441,342.972,809.48 资料来源：Wind，太平洋证券整理 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公