拟收购源叶生物，业绩增长可期

投资要点 事件：公司发布]2023年年报，实现营业收入4亿元，同比增长6.6%；实现归属于母公司股东净利润0.86亿元，同比减少7.5%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比减少3.3%。 业绩稳健增长，利润端短期承压。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为0.9/1/1/1.2亿元（-5.9%/+16%/+10%/+6.8%），实现归母净利润分别为0.17/0.14/0.24/0.31亿元（-44.4%/-29%/+56%/+14.4%）。季度间收入、利润环比呈现逐季恢复状态。从盈利能力来看，公司2023年毛利率为60.2%（+1.55pp），销售费用率为8%（-0.4pp），管理费用率为16%（+2pp），主要系公司管理人员及研发人员增长较快，人员薪酬支出增加较快。净利率为21.3%（-3.12pp），研发费用率为12.72%（+2.4pp），主要系公司加大研发投入所致。 生命科学板块有所下滑，高端化学板块实现稳健增长。分产品看，公司2023年高端化学板块实现收入2.1亿元（+14.7%），生命科学板块实现收入0.96亿元（-11%），分析色谱实现收入0.5亿元（+6%），材料科学实现收入0.3亿元（+29%），实验耗材实现收入0.08亿元（+15%），生命科学板块有所下降主要行业需求下降所致。 收购源叶生物，外延拓宽产品线。公司2024年3月18日公告拟使用银行贷款和自筹资金1.81亿元收购上海源叶生物51%股权。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售，在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。“源叶”试剂品牌，业务遍布全国，在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全，库存量充足，客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。源叶生物23年实现收入1亿元，净利润0.37亿元，源叶生物承诺24-26年扣非利润不低于3300万/4000万/4700万元，以2023年的财务数据估算，公司合并报表下的营业收入及利润水平将分别增长25.9%和44.2%。 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.72元、0.92元及1.15元。 风险提示：新产品研发或低于预期，产品降价风险。 指标/年度 关键假设 1）科研试剂市场较为成熟，市场需求稳健增长，公司通过收购源叶生物拓宽了产品矩阵，销量增速有望提升，毛利率预期基本保持稳定，预计2024-2026年收入增速分别为26%/23%/23%； 2）实验耗材领域属于成熟市场，因公司基数较小，增速预计相对表现较快，2024-2026年收入增速分别为30%/30%/30%。 表1：分业务收入及毛利率