基础化工行业基本面情况跟踪240311

行业报告：行业专题研究 证券研究报告 2024年03月11日 基础化工 行业基本面情况跟踪 分析师唐婕SAC执业证书编号：S1110519070001 作者： 分析师张峰SAC执业证书编号：S1110518080008 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：中性上次评级：中性 （维持评级） 摘要 有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。从成本及原材料单耗上看，生产1吨DMC需要2吨有机硅单体，向上进一步折算，1吨DMC对应分别需要0.52吨金属硅和1.6吨一氯甲烷（1.04吨甲醇）。 有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能，被称作“工业味精”。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10.0%。过去几年的需求增速主要由光伏、新能源等领域推动。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约54.4%。 目前全球约70%的聚硅氧烷产能集中在我国，我国自2014年开始成为有机硅的净出口国。我国有机硅行业CR7约为80%，产能较为集中。截至2023年，我国有机硅单体生产企业合计13家，其中合盛硅业、东岳硅材、新安股份为产能最大的主要有机硅单体生产企业，合计占总产能的51.6%。 有机硅自上一轮景气周期回落后，2022年下半年开始DMC价差历史分位持续低位运行。从价差上看，DMC-金属硅-甲醇的价差自22年下半年开始迅速收窄，价差历史分位降至新低。2023年在行业较大新增产能投放的压力下，DMC价差维持2000-4000元低位运行，生产企业亏损明显，行业开工率下行。 2024年初伴随DMC涨价，价差明显改善。节后3月1日DMC市场价格自1.54万元/吨（2/26）上涨至17000元/吨，价差由年初的3093元扩大至5506元（3/1），有机硅单体企业有望实现扭亏为盈。据SMM，此番涨价一方面由于当前节点处于有机硅旺季需求，DMC下游企业前期采买的原料库存有所消耗，同时高温胶、室温胶等领域需求较前期有所上升，下游企业处于补库阶段；另一方面，国内单体企业当前在手库存较少，预结单仍未交付完，供应量较为紧张。 风险提示：本报告弹性测算以上市公司实际发生数为准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。 有机硅分为“上游-中游-下游”三个环节 上游原料：金属硅和氯甲烷为原料，其中金属硅由硅石在电炉内冶炼得到，氯甲烷主要由甲醇和氯化氢合成。 中游产品：甲基氯硅烷单体是有机硅单体中最主要的部分（占单体总量超过90%），但单体由于化学状态不稳定，通常需进一步加工以方便储存、运输，其中DMC（二甲基环硅氧烷混合物）为有机硅化合物中最主要的中间体。 下游终端产品：硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大类，其中硅橡胶占比最大可达到60%以上。 有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。 从成本及原材料单耗上看，生产1吨DMC需要2吨有机硅单体，向上进一步折算，1吨DMC对应分别需要0.52吨金属硅和1.6吨一氯甲烷（1.04吨甲醇）。 有机硅产品产业链情况 资料来源：百川盈孚、新亚强公司公告、东岳硅材招股说明书、江瀚新材公司公告，天风证券研究所 根据智研咨询，有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能，被称作“工业味精”。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10.0%。过去几年的需求增速主要由光伏、新能源等领域推动。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约54.4%。 有机硅下游产品主要分为4种：硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂以及硅树脂，分别占有机硅产品消费市场的66%、21%、10%和3% （2022）；其中根据硫化方式和硫化温度不同，硅橡胶又可分为室温胶（RTV）、高温胶（HTV）和液体胶（LSR）。 有机硅下游产品分布广泛，客户较为分散且需求多样，从终端应用领域看，有机硅下游产品应用于建筑、电子电器、电力新能源、个人护理、纺织等领域，行业需求与宏观经济关联密切。 我国DMC年度表观消费量 有机硅产品分类（按消费量，2022） 有机硅产品终端应用分布（按消费量，2022） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 QYOY 25% 万吨 20% 15% 10% 5% 0% 2023 -5% 硅橡胶,66% 硅油,21% 硅烷偶联 剂,10% 硅树脂,3% 交通,1.9% 工业剂,.8% 及个人护理, 8.7% 其,19.2% 纺织,9.% 电子电器,21.2% 电力新能源,17.3% 建筑,16.3% 资料来源：东岳硅材招股说明书、SMM硅世界公众号、ACMI/SAGSI、百川盈孚，天风证券研究所 我国自2014年开始成为有机硅的净出口国。2014年前，我国对有机硅进口依赖度较高，以2008年为例，该年度我国对初级形状的聚硅氧烷的进口量占当年表观消费量的60.2%。随着我国有机硅企业生产技术升级和产能持续扩张，有机硅进口替代效应显著，行业逐步从净进口转向为净出口。2023年，我国初级形状的聚硅氧烷出口量为40.6万吨，占当年产量的22.5%；进口量为10.3万吨，占当年表观消费量的6.8%。 从进出口目的地国看，2023年我国有机硅主要出口目的地国为韩国 （出口占比为19.0%）、印度（12.0%）、美国（6.4%），其中印度超越美国成为我国第二大有机硅出口国。进口来源国看，美国（进口占比为24.0%）、德国（20.0%）、日本（13.0%）为我国主要进口国。 我国初级形状的聚硅氧烷出口国家或地区分布 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 ‰ $$ę‰ 我国初级形状的聚硅氧烷年度进出口情况 我国初级形状的聚硅氧烷进口国家或地区分布 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 出口量进口量出口产量（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20192020202120222023 Q$ 注：进出口数据更新截至2023年，资料来源：海关总署、Wind、天风证券研究所 目前全球约70%的聚硅氧烷产能集中在我国。2008年，全球聚硅氧 烷产能为150万吨，我国产能为24万吨，我国聚硅氧烷产能占全球 全球聚硅氧烷产能产量情况 的比例为16%。随着我国有机硅生产规模和技术水平的快速提升、市场需求的高速增长以及丰富的金属硅、一氯甲烷等资源优势，2022年我国聚硅氧烷产能扩张至246万吨，全球占比提升至67%，为全球最大的有机硅生产国。 受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢，全球聚硅氧烷产能近年来增量主要来自中国。2008-2016年，海外有机硅单体产能扩张基本停滞，甚至有部分产能退出（如2016年迈图德国11.5万吨聚硅氧烷项目永久性关停）。目前，美国陶氏等海外巨头的有机硅单体技术与国内领先企业相比优势已不明显，而其成本劣势显著；相比之下，海外巨头的技术优势主要在下游深加工领域，预计未来海外巨头将更加注重于下游产品的深入开发。 400 350 300 250 200 150 100 50 2008 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 产能产量我国产能占比（%，） 80% 万吨 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022 0% 全球聚硅氧烷产能分布情况（2021）我国聚硅氧烷产能产量情况 $64% 10% 5% 3% Q$ 8% 5% 3% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2% 300 250 200 150 100 50 0 产能产量产能利用率（%，） 0%80% 万吨 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023 0% 注：因数据来源不同，个别数据会存在微小误差，不影响研究结论 资料来源：中国氟硅有机材料工业协会、岳硅材招股说明书、百川盈孚、前瞻产业研究院等，天风证券研究所 我国有机硅行业CR7约为80%，产能较为集中。截至2023年，我国有机硅单体生产企业合计13家，其中合盛硅业、东岳硅材、新 安股份为产能最大的主要有机硅单体生产企业，合计占总产能的51.6%。 我国有机硅单体行业未来仍有新增产能释放。据SMM统计，2024-2025年，我国有机硅单体产能预计分别新增98万吨、100万吨。 我国有机硅单体产能企业分布及未来新增产能情况（万吨） 企业 2021 2022 2023 2024新增 预计投产 2025新增 预计投产 合盛硅业 93 133 173 80 待定 东岳硅材 山东 30 60 60 江西星火 江西 50 50 50 20 2024Q2 新安股份 浙江 49 49 55 陶氏有机硅 张家港 45 45 45 湖北兴瑞 湖北 36 36 36 20 2024Q2 内蒙恒业成 内蒙古 24 24 24 云南能投 云南 20 20 恒星化学 内蒙古 20 20 三友硅业 河北 20 20 40 23年底 金岭化学 山东 15 15 15 浙江中天 浙江 12 12 12 18 2024Q2 鲁西化工 山东 8 8 8 40 2024Q3 新疆新盛安 新疆 20 2025Q4 合计 382 492 558 98 100 我国有机硅单体产能企业分布情况（2023） 资料来源：各公司公告、百川盈孚、SMM、天风证券研究所 回顾有机硅价格走势，经历了两轮明显的周期： （1）2016上半年-2018年8月，有机硅DMC价格自2016年6月11000元/吨，最高上涨2018年34500元/吨，涨幅达314%。涨价原因主要为国内外有机硅强劲需求共振，2016和2017年，我国聚硅氧烷表观消费量同比增长10%和16%；同时，17年我国初级形状的聚硅氧烷出口量同比大幅增长53.7%（21.3万吨），国内外有机硅企业纷纷发布涨价函。 （2）2020年6月-2021年10月，本轮有机硅DMC价格自2020年6月17000元/吨，最高上涨2021年60000元/吨，涨幅达353%；涨价一方面受下游应用需求带动明显增长影响；另一方面在“双碳”及能耗双控的影响下，原料金属硅影响显著，金属硅四川、云南等地方大幅减产，成本不断上涨支撑有机硅价格迅速攀升。 DMC历史价格价差DMC月度产量与价格价差 元吨 70000 6