小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研

扫码关注浦银国际研究 沈岱 首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852)28086435 黄佳琦 科技分析师sia_huang@spdbi.com(852)28090355 2024年3月30日 浦银国际 小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研 3月28日，我们参观了位于北京亦庄的小米汽车超级工厂，并参加了小米汽车SU7发布会。 行业追踪 小米正式发布第一台汽车SU7。3月28日，小米汽车SU7正式发布。小米SU7系列一共有三个版本，SU7、SU7Pro、SU7Max，售价分别为21.59万元、24.59万元、29.99万元。创始版限量5000台SU7将在4月3日开启交付，小米SU7标准版和Max版将在4月底开始交付，Pro版本将在5月底开始交付。小米SU7系列分别搭载73.6度、94.3度、101度电池，综合续航里程达700公里、830公里、800公里，配备高通骁龙8295智能座舱芯片以及英伟达Orin系列智驾芯片（图表1）。其中，Max版本具有2.78s的零百加速以及265公里/小时的最高车速，性能优越。 在竞争较为激烈的20万元-30万元的纯电市场中，小米SU7系列有着较高的性价比，在轴距、续航、智驾等方面具备竞争力（图表2和图表3）。小米汽车SU7全系标配智能辅助驾驶，高速NOA上市即交付。并且，小米PilotMax城市NOA预计4月开启用户测试，5月正式开通10城，8月全国开通。 小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研 小米汽车优势之一在于生态链构建。在小米汽车SU7发布会上，小米也发布了一系列的小米汽车周边。这是让我们感觉比较惊喜的地方。这些周边包括车载K歌麦克风、小米平板6SPro、中控屏物理按键、智能双表盘、车载无线充手机支架、拾音氛围灯、小米对讲机3、智能香薰机套装、户外蓝牙音箱、米家车载舒适头枕、车载后备/前备收纳箱/收纳盒等等。这些周边硬件的内容非常丰富，不仅可以满足不同消费者车内体验的多元需求，还可以构建用户粘性，同时一定程度上可提供利润空间。 得益于小米手机的多年经验以及小米澎湃OS互联互通能力，小米汽车SU7可以实现较好的车机体验。除了较好的手车互联体验外，小米汽车也进一步延伸至“人车家”全生态。例如，汽车接近小区回家场景自动激活，在家用语音可以备车等。 小米汽车超级工厂为产能保驾护航。小米汽车工厂拥有六大车间。除了传统汽车工厂有的冲压、车身、涂装、总装四大车间外，小米还有压铸、电池两个车间，从而实现一体化压铸以及CTB电池的自主生产。小米汽车工厂有700多个机器人，综合自动化率达到91%，关键工艺自动化率达到100%。目前，小米汽车超级工厂一期年产能约15万台车。小米汽车超级工厂二期也在规划中，有望在2024年动工，2025年完建。 小米汽车有望推动公司估值提升：小米汽车SU7发布会首战告捷，发布27分钟大定超过5万台，上市24小时大定达88,898。 尽管小米大定是7天可退，但是订单量依然超出市场预期。与我们在此前小米4Q23业绩中判断一致，小米的“米粉”基本盘将为小米SU7的初期订单提供支撑。 结合小米汽车工厂约15万台的年产能来看，我们认为当前小米的主力任务仍然是产能爬坡，而非需求。我们认为小米汽车今年的交付量有望超过我们当前预测的5.9万辆以及经与市场沟通了解到的6万辆-8万辆的预期区间。交付量有望超预期或将进一步推动小米汽车业务的估值和市值释放。 虽然我们预期小米汽车第一台车短期难以达到盈亏平衡，但是随着在小米自研的摩德纳（Modena）平台更多车型的推出，小米汽车业务的盈利有望得到持续改善。 长期来看，智能电动车正在部分取代智能手机，成为科技行业最前沿技术的载体。小米汽车SU7有望在智驾领域实现AI端到端大模型在国内汽车首次量产落地。最高算力在智能电动车领域的落地速度已经明显快于智能手机。因此，我们看好小米作为一家科技企业从智能手机业务向智能电动车业务的大踏步扩张。 投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；汽车订单表现不及预期；行业竞争加剧，上游成本压力拖累车企毛利率；线下门店扩张进度不及预期；超充网络建设不及预期，自动驾驶落地速度较慢；智能手机、IoT、互联网等业务运营波动。 图表1：小米汽车SU7配置详情 小米SU7 小米SU7Pro 小米SU7Max 上市时间 2024-03 2024-03 2024-03 指导价（人民币万元） 21.59 24.59 29.99 车型定位 C级轿车 C级轿车 C级轿车 车身参数长（mm） 4,997 4,997 4,997 宽（mm） 1,963 1,963 1,963 高（mm） 1,455 1,455 1,455 轴距（mm） 3,000 3,000 3,000 性能参数最高车速（km/h） 210 210 265 百公里加速时间（s） 5.28 5.70 2.78 最大扭矩（N·m） 400 400 838 最大功率（kW） 220 220 495 电池容量（kWh） 73.6 94.3 101.0 电池类型 磷酸铁锂 磷酸铁锂 三元锂 电芯品牌 弗迪刀片电池 宁德时代神行电池 宁德时代麒麟电池 纯电续航里程（km） CLTC：700 CLTC：830 CLTC：800 智能硬件智能座舱芯片 高通骁龙8295 高通骁龙8295 高通骁龙8295 智能驾驶芯片 英伟达Orin-N 英伟达Orin-X*2 英伟达Orin-X*2 算力 84 508 508 车外摄像头数 11 11 11 毫米波雷达数 1 3 3 超声波雷达 12 12 12 激光雷达数 - 1 1 资料来源：小米官网、工信部、懂车帝、汽车之家、新出行、浦银国际 图表2：小米汽车SU7与竞品车型配置比较（1） 小米SU7 特斯拉Model3 极氪007 极氪001 上市时间 2024-03 2023-09 2023-12 2024-02 指导价（人民币万元） 21.59-29.99 24.59-28.59 20.99-29.99 26.90-32.90 车身参数长（mm） 4,997 4,720 4,865 4,977 宽（mm） 1,963 1,848 1,900 1,999 高（mm） 1,455 1,442 1,450 1,545 轴距（mm） 3,000 2,875 2,928 3,005 风阻系数（Cd） 0.195 0.22 - 0.23 性能参数最高车速（km/h） 210 200 210 240 百公里加速时间（s） 5.3 6.1 5.6 5.9 最大扭矩（N·m） 400 340 440 440 最大功率（kW） 220(299Ps) 194(264Ps) 310(422Ps) 310(422Ps) 电池容量（kWh） 73.6 60 75.6 100.01 百公里耗电量（kWh） 15.9 - 12.5 14.8 纯电续航里程（km） CLTC:700 CLTC:606 CLTC:688 CLTC:750 智能硬件智能座舱芯片 高通骁龙8295 AMDRyzen 高通骁龙8295 高通骁龙8295 智能驾驶芯片 英伟达Orin-N 特斯拉FSD 英伟达Orin MobileyeEyeQ5H 智驾芯片算力（TOPS） 84 - 254 48 车载智能系统 XiaomiHyperOS - ZEEKROS ZEEKROS 辅助驾驶操作系统 XiaomiPilot Autopilot ZEEKRAD ZEEKRAD 车外摄像头个数 11 7 12 12 毫米波雷达个数 1 - 5 1 激光雷达个数 0 - 0 1 注：上表中的基本参数均采用对应车型中最低售价版本，即入门版本的参数信息（如有区别）；上市时间为最新改款（如有）发布时间资料来源：各车企官网、工信部、懂车帝、汽车之家、新出行、浦银国际 图表3：小米汽车SU7与竞品车型配置比较（2） 小米SU7 小鹏P7i 蔚来ET5T 比亚迪汉EV 智界S7 上市时间 2024-03 2023-11 2024-02 2024-02 2023-11 指导价（人民币万元） 21.59-29.99 22.39-28.99 29.80-35.60 17.98-29.98 24.98-34.98 车身参数长（mm） 4,997 4,888 4,790 4,995 4,971 宽（mm） 1,963 1,896 1,960 1,910 1,963 高（mm） 1,455 1,450 1,499 1,495 1,477 轴距（mm） 3,000 2,998 2,888 2,920 2,950 风阻系数（Cd） 0.195 0.236 0.25 0.233 0.203 性能参数最高车速（km/h） 210 200 200 185 210 百公里加速时间（s） 5.3 6.4 4.0 7.9 5.4 最大扭矩（N·m） 400 440 700 310 - 最大功率（kW） 220(299Ps) 203(276Ps) 360(490Ps) 150(204Ps) 215(292Ps) 电池容量（kWh） 73.6 64.4 75 60.48 62 百公里耗电量（kWh） 15.9 13.6 16.2 13.2 12.4 纯电续航里程（km） CLTC:700 CLTC:550 CLTC:530 CLTC:506 CLTC:550 智能硬件智能座舱芯片 高通骁龙8295 高通骁龙8155 高通骁龙8295 比亚迪D100 华为麒麟 智能驾驶芯片 英伟达Orin-N 英伟达Orin-X 英伟达Orin-X - 华为MDC610 智驾芯片算力（TOPS） 84 254 1016 - 200 车载智能系统 XiaomiHyperOS XmartOS Banyan榕 DiLink HarmonyOS 辅助驾驶操作系统 XiaomiPilot XPILOT NIOAquila DiPilot HUAWEIADS 车外摄像头个数 11 11 11 6 10 毫米波雷达个数 1 5 5 3 3 激光雷达个数 0 0 1 0 0 注：上表中的基本参数均采用对应车型中最低售价版本，即入门版本的参数信息（如有区别）；上市时间为最新改款（如有）发布时间资料来源：各车企官网、工信部、懂车帝、汽车之家、新出行、浦银国际 近期相关报告 小米集团（1810.HK）：核心业务利润维持高位稳定，智能电动车业务有望释放估值（2024-03-21） 英伟达GTC2024主题演讲：见证AI的变革时刻（2024-03-19） 新能源汽车行业观察：价格竞争依然激烈，电池降本让利用户 （2024-03-18） 科技行业更新：基本面大体稳定，市场情绪仍待进一步修复（2024-03-08） 理想汽车2024春季发布会：高压纯电正式发车，开启新产品周期 （2024-03-04） MWC2024回顾：5G-A加速到来，AI持续赋能万物互联（2024-03-04） 新能源汽车行业2024年展望：增量竞争态势延续，行业维持高速成长（2023-12-15） 新能源汽车行业投资手册系列报告（九）：中国新能源车的百花齐放（2023-12-07） 2023年广州车展调研速览：中国新能源车的自主化、高端化与智能化（2023-11-27） Stellantis入股零跑打通零跑海外销售网络，实现共赢（2023-10-30） 小鹏汽车1024科技日：城市智驾，落地在即（2023-10-25） 科技行业调研：智能手机和新能源车行业趋势平稳，半导体行业基本面触底在即（2023-09-25） 科技行业中期业绩小结：智能手机、新能源汽车等终端需求依然是最重要基本面支撑（2023-09-04） 科技行业调研：半导体及新能源车行业趋势逐渐明朗（2023-07-10） 新能源车行业投资手册系列报告（八）：囚徒困境的谜与思（2023-06-15） 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有