氯碱日报：库存偏承压，氯碱震荡走势

期货研究报告|氯碱日报2024-04-02 库存偏承压，氯碱震荡走势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：PVC盘面窄幅震荡，上游工厂春检逐部启动，PVC整体开工下降，产量有所减少。社会库存维持高位，去化速率偏慢。下游开工恢复缓慢，房地产市场相关数据疲软，市观心态多观望。清明假期来临，下游或存在节前补库需求。PVC电石法开工率持续走高下，电石货源偏紧，但PVC装置逐步检修，电石价格有高位回落预期。预计PVC偏震荡走势。 烧碱谨慎偏多：近期山西某大型氧化铝企业及产业链下游陆续达成规模成交，采购价格下调。受此影响，烧碱现货气氛低迷，山东主力低浓度碱成交重心下移，且下游拿货力度放缓，企业库存承压。山东、河北地区主力下游累库或对现货价格有所压制。不排除主力下游氧化铝采购价格仍有下滑预期，故低浓度碱仍有下行迹象，高浓度由于当前�口签单顺畅故价格相对平稳。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：4月1日，PVC主力收盘价5816元/吨（+25）；华东基差-266元/吨 （-25）；华南基差-206元/吨（-25）。 现货价格及价差：4月1日，华东（电石法）报价：5550元/吨（0）；华南（电石法）报价：5610元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-175元/吨（0）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。 上游成本：4月1日，兰炭：陕西766元/吨（0）；电石：华北3275元/吨（0）。 上游生产利润：4月1日，电石利润372.2元/吨（0）；山东氯碱综合利润-39.7元/吨 （-31）；西北氯碱综合利润：1362.9元/吨（0）。 截至3月29日，兰炭生产利润：13.84元/吨（+33）；PVC社会库存：55.27万吨（+0）；PVC电石法开工率：80.10%（0.43%）；PVC乙烯法开工率：73.88%（1.20%）；PVC开工率：78.54%（0.62%）。 烧碱： 期货价格及基差：4月1日，SH主力收盘价2475元/吨（+46）；基差118.75元/吨（-77）。 现货价格及价差：4月1日，山东32液碱报价：2475元/吨（+46）；山东50液碱报价：1340元/吨（0）；新疆99%片碱报价2850元/吨（0）；32%液碱广东-山东：750.0元/吨（+31）；山东50%液碱-32液碱：86.25元/吨（+31）；50液碱广东-山东：640元/吨（0）。 上游成本：4月1日，原盐：西北220元/吨（0）；华北315元/吨（0）。上游生产利润：4月1日，山东烧碱利润：1322.3元/吨（-31）。 截至3月29日，烧碱上游库存：42.33万吨（+4）；烧碱开工率：85.95%（-0.15%）。 ■策略 PVC中性。上游工厂春检逐部启动，PVC整体开工下降，产量有所减少，但PVC供应仍维持偏高，市场供应充足。社会库存维持高位，去化速率偏慢。下游开工陆续恢复，价格连续下行后终端采购及备货意向不高，清明假期来临，下游或存在节前补库需求。建议PVC暂观望。 烧碱谨慎偏多。目前氯碱企业利润较好，此前计划检修的装置有推迟可能，下游氧化铝库存高位，表现较弱，非铝需求表现亦不佳，因此整体供需预期转弱。但前期烧碱期货快速下跌后，基差修复逻辑基本已结束，后期期货或跟随现货节奏弱势盘整。关注清明节前后累库速度的变化，短期建议烧碱期货以套保做空为主。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口窗口丨单位：元/吨6 图12:PVC�口窗口丨单位：元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图11:PVC进口窗口丨单位：元/吨图12:PVC出口窗口丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 3000 2024年 2021年 2023年 2