2023年报点评：新产品新客户双轮驱动，业绩符合预期

公司2023年度业绩概览

公司2023年度业绩报告出炉，全年实现营业收入71亿人民币，同比增长27%，归母净利润4.65亿人民币，同比增长22%。第四季度业绩亮点尤为突出，实现营业收入23.4亿人民币，环比增长21%，同比增长44%，归母净利润1.67亿人民币，环比增长45%，同比增长48%。

业务增长与客户结构优化

• 电子与压铸业务稳健增长：汽车电子部门实现营业收入48.26亿人民币，同比增长28.85%，精密压铸部门则实现了16.60亿人民币的收入，同比增长25.42%。
• 客户结构显著优化：公司在巩固现有客户关系的同时，积极拓展新客户群，特别是在汽车电子领域，成功与大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户建立合作，并在国内市场与理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源品牌建立了合作关系。

毛利率提升与利润表现

• 电子与压铸业务毛利率提升：全年毛利率达到22.4%，其中汽车电子和压铸业务的毛利率分别提升了0.77个百分点和0.16个百分点。
• 电子业务利润中枢上移：华阳多媒体全年收入13.8亿人民币，净利率为5%，同比上升0.1个百分点。华阳精机收入16.7亿人民币，净利率13%，尽管同比下降0.3个百分点，但整体盈利能力保持稳定。

费用控制与资产减值

• 费用端管控良好：全年期间费用率为14.7%，相比去年下降0.5个百分点，显示出良好的费用控制能力。
• 资产减值影响：全年资产减值损失和信用减值损失合计比去年增加0.48亿人民币，主要因存货减值计提和收入提升导致的信用减值增加。

盈利预测与投资评级

• 上调营收预测：基于公司电子业务的加速放量周期以及考虑市场竞争和价格压力，我们将2024-2025年的营收预测分别调整至90.3亿和112.3亿人民币，预计2026年营收为132.8亿人民币，同比增长27%、24%、18%。
• 下调归母净利润预测：2024年归母净利润预测从6.8亿调整至6.5亿人民币，2025年和2026年的预测维持不变，分别为8.9亿和11.2亿人民币，同比增长37%、25%。
• 估值与评级：基于2024年的预测，对应市盈率为23倍，考虑到后续增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场拓展风险：公司面临海外市场拓展速度可能低于预期的风险。
• 下游需求与价格战风险：下游乘用车需求复苏可能低于预期，且潜在的乘用车价格战也可能对公司的经营产生影响。