2023年报点评：风险管理业务拖累业绩，互联网获客转型加速

瑞达期货2023年度财务报告显示，公司全年实现营业收入9.3亿元，同比下降56%，归母净利润2.4亿元，同比减少17%，加权平均ROE为9.42%，较上年减少2.61个百分点。截至报告期末，归母净资产达到26.6亿元，较年初增长5.6%。

业绩下滑主要受风险管理业务影响，其他业务收入，特别是来自于风险管理业务的现货及期货市场销售大宗商品收入，同比减少了82.1%，导致整体营业收入承压。尽管如此，得益于较低的现货购销利润率，净利表现相对较好。

通过净额法计算，瑞达期货调整后的营业收入为6.9亿元，同比减少5.4%，其中期货、资产管理、风险管理（净额法）、重资本业务分别占比60.5%、2.8%、1.3%、31.7%，各业务板块贡献比例与上一年度大致相当。

在期货市场方面，尽管全国期货市场累计双边成交额同比增长6.3%，但瑞达期货的期货代理交易金额却同比增长10.6%，增幅高于行业平均水平，带动市占率上升至0.69%。然而，佣金率从0.667下降至万分之0.569，导致期货经纪业务手续费净收入下滑至4.4亿元，同比减少5.7%。

渠道转型方面，瑞达期货正在加快向互联网获客模式转变，已连续两年大幅减少居间人数，这可能短期内对业绩造成一定不利影响，但公司正通过互联网手段进行客户开发和引流，以弥补这一影响。产品端则聚焦于CTA策略，并推动私募和公募业务共同发展。

鉴于市场景气度恢复不及预期，对于瑞达期货的盈利预测进行了下调。预计2024、2025和2026年的每股收益分别为0.67、0.76和0.89元，对应的市盈率分别为18.48、16.26和13.83倍，ROE分别为10.39%、10.96%和11.90%。考虑到公司的资管CTA特色、较高的经纪业务手续费率以及互联网投入的逐步消化，预计其ROE空间较高。因此，维持公司2024年25倍市盈率估值，对应目标价16.65元，评级维持“推荐”。

此外，资本市场波动、期货经纪业务佣金率下滑以及交易所收入的不确定性均为潜在风险。