钢矿月度报告：终端需求恢复缓慢，磨底周期或拉长

正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 终端需求恢复缓慢，磨底周期或拉长 钢矿月度报告20240401 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 3月期现大幅走弱，摩底周期拉长 供给 高炉复产未见，电炉复产速度偏慢；螺纹产量低位下滑，热卷产量逐步恢复正常 需求 地产持续拉跨，基建发力尚待增强；资金问题制约，终端需求恢复较慢；3月制造业PMI环比回升，板材需求有一定支撑；热卷表需先增后减 库存 螺纹厂库、社库均已现拐点；卷厂库小幅去化、社库去库不持续 利润 炉料下跌幅度更大，高炉利润逐步修复 价差 盘面跌幅更大，05基差小幅走强；5-10价差窄幅波动，可交易空间小 总结 3月钢材下跌为主，重心继续下移，主因两会过后，政策预期落空，盘面交易回归基本面，而终端需求因资金问题，恢复缓慢，市场信心不足，钢厂复产也一再延后，原料下跌、成本坍塌，进一步带动成材下探；虽然期间（3.18-3.22）有过反弹，但主要是资金博弈，需求弱的现实仍占据主导，盘面在经历短暂小幅反弹后再度二次下探。螺纹05月跌10%收于3412，热卷05月跌7%收于3625。展望4月，交易逻辑仍在终端需求恢复力度和持续性的验证上，整体市场对旺季需求预期偏悲观，在终端资金改善不明显的情况下，预计需求恢复、成材去库、钢厂复产都将是一个缓慢的过程，钢材磨底周期或将拉长，后期随着需求继续恢复，盘面或有反弹，但对反弹高度保持谨慎。 铁矿石 价格 盘面大幅回落，现货同步跟跌 供给 3月全球发运整体处在中性偏高水平；到港量保持高位 需求 钢厂复产未见，铁矿刚需承压；港口现货成交回暖持续性不足，贸易矿库存持续累积 库存 港口延续增库，累库压力有所增大 海运 海运价格回落 价差 09贴水大幅收敛，5-9价差走弱 总结 3月铁矿石主力合约09大幅下跌，月跌9.6%收于740，主因终端需求恢复较慢，钢厂复产未兑现，铁水持续低位，铁矿需求受到压制，但供应端发运、到港量都在高位，港存持续累库，铁矿供需格局宽松。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格748，月跌9.66%。展望4月，终端需求恢复依旧缓慢，钢厂复产、铁水修复前预计铁矿保持震荡偏弱走势。操作上，铁水修复前远月多单谨慎参与。 报告主要观点 钢材月度市场跟踪 钢材 钢材月度市场跟踪 1.1价格：3月期现大幅走弱，摩底周期拉长 上海螺纹钢现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 上海热卷现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 3000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 2500 3月钢材下跌为主，重心继续下移，主因两会过后，政策预期落空，盘面交易回归基本面，而终端需求因资金问题，恢复缓慢，市场信心不足，钢厂复产也一再延后，原料下跌、成本坍塌，进一步带动成材下探；虽然期间（3.18-3.22）有过反弹，但主要是资金博弈，需求弱的现实仍占据主导，盘面在经历短暂小幅反弹后再度二次下探。螺纹05月跌10%收于3412，热卷05月跌7%收于3625。 展望4月，交易逻辑仍在终端需求恢复力度和持续性的验证上，整体市场对旺季需求预期偏悲观，在终端资金改善不明显的情况下，预计需求恢复、成材去库、钢厂复产都将是一个缓慢的过程，钢材磨底周期或将拉长，后期随着需求继续恢复，盘面或有反弹，但对反弹高度保持谨慎。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉复产未见，电炉复产速度偏慢 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 全国247家钢厂高炉开工率 2024年2023年2022年2021年2020年 全国247家钢厂日均铁水产量 2602024年2023年2022年2021年2020年 250 240 230 220 210 200 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月22日 6月4日 6月17日 6月30日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 190 3月，因下游需求恢复较慢，加之库存压力、资金问题等制约企业生产，高炉复产迟迟未见，电炉在经历元宵节 后一波快速复产后复产速度也减慢。 截至3月29日，247家样本钢厂高炉开工率76.6%，环比前一周降0.3个百分点，较上月降1.41个百分点；产能利用率82.76%，环比前一周降0.03个百分点，较上月降0.58个百分点；日均铁水产量221.31万吨，环比前一周降0.08万吨，较上月降1.55万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉复产未见，电炉复产速度偏慢 钢联全国87家独立电弧炉产能利用率 2024年2023年2022年2021年2020年 60.00 250家钢厂：废钢：库存：中国250家钢厂：废钢：到货量：中国 250家钢厂：废钢：消耗量：中国 700.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 8月11日 8月20日 9月1日 9月10日 9月22日 10月1日 10月13日 10月22日 11月3日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月24日 20.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 截至3月29日，全国独立电弧炉开工率70.28%，环比前一周降0.42个百分点，较上月增34.67个百分点；产能利用 率53.06%，环比前一周增1.18个百分点，较上月增23.95个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹产量低位下滑，热卷产量逐步恢复正常 成材方面，因工业材需求好于建筑材，螺纹、热卷产量继续分化，螺纹产量低位下滑为主，热卷产量则逐步恢复正 常水平。 截至3月29日，螺纹周度产量209.74万吨，环比前一周降1.87万吨，较上月减0.55万吨；热卷产量321.98万吨，环比前一周增2.23万吨，较上月增21.69万吨。 430 380 330 280 230 180 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2024年 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 2023年 4月10日 4月21日 4月29日 5月7日 螺纹月度产量 2022年 5月15日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 2021年 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 9月8日 9月16日 9月24日 2020年 10月2日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月22日 12月30日 350 340 330 320 310 300 290 280 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月12日 2024年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2023年 4月15日 热卷月度产量 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 2022年 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 2021年 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 2020年 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 钢材月度市场跟踪 中国:房屋竣工面积:当月同比 100.002024年 2023年 2022年 2021年 2020年 50.00 0.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (50.00) 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 100.00 中国:房屋新开工面积:当月同比 2021年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年 40.00 中国:房屋施工面积:当月同比 2021年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年 50.00 20.00 0.00 (50.00) 0.00 (20.00) (40.00) (100.00) 60.00 中国:商品房销售面积:当月同比 (60.00) 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 50.00 中国:房地产开发资金来源：当月同比 2024年2023年2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2020年 50.00 中国:房地产开发投资完成额:当月 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 同比 10.00 0.00 0.00 (40.00) (50.00) (50.00) 1-2月地产行业持续疲弱，各分项全面下滑，新开工面积下降29.79%，较上月跌势大幅扩大9.3%，竣工面积增速时隔一年再次转负，保交楼提振大幅减弱，或与开发商现金流恶化有关，商品房销售面积下降20.5%，较前值大幅下降，与1-2月地产高频销售疲弱表现一致。地产行业在刺激政策脉冲效应消退后销售回归平稳，在居民信心和人口结构压力下有进一步恶化迹象。