钢矿月度报告：供需缓慢恢复，3月黑色谨慎乐观

正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 供需缓慢恢复，3月黑色谨慎乐观 钢矿月度报告20240301 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 2月期现同步走弱，3月谨慎乐观 供给 高炉生产低位，电炉节后小幅复产；螺纹产量小幅增加，热卷产量持续下滑 需求 地产持续拉跨，基建发力尚待增强；终端需求节后恢复较慢；2月制造业环比回落，预计3月显著反弹；热卷表需节后同比偏低 库存 螺纹厂库、社库持续累积；热卷厂库小幅去化、社库累库压力较大 利润 炉料价格下跌，高炉亏损得到缓解 价差 期现均走弱，05基差窄幅波动；5-10价差窄幅波动，可交易空间小 总结 2月钢材震荡下行，重心下移明显，螺纹05月跌2.75%收于3788，热卷05月跌2.83%收于3911。2月经历春节，钢材市场供需双弱，产业面维持震荡偏弱逻辑。宏观方面，美联储推迟降息预期增强，大宗承压；国内继1月下旬降准后，节前无新利好政策，节后5年期LPR下调，部分地区下调中小银行存款利率，宏观情绪略有改善，但各地化债压力较大，财政政策有待继续加强。目前钢材供需恢复均慢于去年同期，去库拐点延后，盘面反弹乏力。展望3月，两会政策预期仍存；随着钢材供需的进一步恢复，黑色有望迎来震荡反弹机会，在钢厂复产预期下，炉料反弹力度或强于成材。后期仍需验证政策力度和终端需求恢复强度，整体市场对旺季需求预期偏悲观。若政策预期落空，终端需求恢复不及预期，则黑色将再度面临下行压力。操作上，成材反弹空配为主，炉料正套轻仓操作。 铁矿石 价格 盘面大幅回落，现货同步跟跌 供给 2月全球发运波动较大，整体发运水平偏中性，到港量先增后减 需求 铁水低位，铁矿刚需承压；港口现货成交回落，贸易矿库存持续累积 库存 港口延续累库，整体压力不大 海运 海运价格大幅回升 价差 05贴水仍然偏大，5-9价差波动不大 总结 2月铁矿石价格大幅下跌，月跌6.01%收于899，主因宏观预期偏弱，供需宽松，估值偏高。供应方面，2月为发运淡季，整体发运水平偏中性，到港量同比偏高，但疏港量疲弱，港口持续累库，资源较为充裕。需求方面，1月底钢厂补库基本就已经完成，春节前补库意愿较弱；节后铁水不增反降，铁矿刚需受到抑制。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格915，月跌105。展望3月，钢厂复产预期下，铁矿需求有望得到一定改善，盘面有望迎来反弹机会，反弹空间仍需验证政策力度和下游需求强度，在对旺季终端需求偏悲观的基础上，预计铁矿反弹空间受限。操作上，5-9正套轻仓尝试。 钢材月度市场跟踪 钢材 钢材月度市场跟踪 1.1价格：2月期现同步走弱，3月谨慎乐观 上海螺纹钢现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 上海热卷现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 3000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 2500 2月钢材震荡下行，重心下移明显，螺纹05月跌2.75%收于3788，热卷05月跌2.83%收于3911。2月经历春节，钢材市场供需双弱，产业面维持震荡偏弱逻辑。宏观方面，美联储推迟降息预期增强，大宗承压；国内继1月下旬降准后，节前无新利好政策，节后5年期LPR下调，部分地区下调中小银行存款利率，宏观情绪略有改善，但各地化债压力较大，财政政策有待继续加强。现货同步走弱，2月底上海螺纹现货价3800，月跌140；热卷现货价3920，月跌100。 目前钢材供需恢复均慢于去年同期，去库拐点延后，盘面反弹乏力。展望3月，两会政策预期仍存；随着钢材供需的进一步恢复，黑色有望迎来震荡反弹机会，在钢厂复产预期下，炉料反弹力度或强于成材。后期仍需验证政策力度和终端需求恢复强度，整体市场对旺季需求预期偏悲观。若政策预期落空，终端需求恢复不及预期，则黑色将再度面临下行压力。操作上，成材反弹空配为主，炉料正套轻仓操作。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉生产低位，电炉节后小幅复产 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 全国247家钢厂高炉开工率 2024年2023年2022年2021年2020年 全国247家钢厂日均铁水产量 2602024年2023年2022年2021年2020年 250 240 230 220 210 200 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月14日 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 4月10日 4月23日 5月6日 5月19日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月23日 11月5日 11月18日 12月1日 12月11日 12月24日 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月14日 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 4月10日 4月23日 5月6日 5月19日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月23日 11月5日 11月18日 12月1日 12月11日 12月24日 190 2月，春节前及春节期间，高炉生产低位偏稳；节后因亏损、下游需求恢复较慢，高炉复产不及预期，铁水不增 反降。 截至3月1日，高炉开工率75.19%，环比前一周降0.4个百分点，较上月降1.3个百分点；产能利用率83.34%，环比前一周降0.25个百分点，较上月降0.23个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比前一周降0.66万吨，较上月降0.62万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉生产低位，电炉节后小幅复产 钢联全国87家独立电弧炉产能利用率 2024年2023年2022年2021年2020年 60.00 250家钢厂：废钢：库存：中国250家钢厂：废钢：到货量：中国 250家钢厂：废钢：消耗量：中国 700.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月14日 2月23日 3月3日 3月12日 3月24日 4月2日 4月14日 4月23日 5月5日 5月14日 5月26日 6月4日 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月28日 8月6日 8月18日 8月27日 9月8日 9月17日 9月29日 10月8日 10月20日 10月29日 11月10日 11月19日 12月1日 12月10日 12月22日 12月31日 20.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 短流程方面，电炉在节前基本放假停产；节后复产集中在元宵节后，虽然节后废钢到货量改善，但废钢价格略有 走强，铁水成本则因焦炭提降、铁矿现货跟跌下降较为明显，铁水相对废钢更具性价比，电炉整体复产进度偏慢 。 截至3月1日，全国独立电弧炉开工率35.61%，环比前一周增27.69个百分点，较上月降5.24个百分点；产能利用率29.11%，环比前一周增25.01个百分点，较上月降5.9个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹产量小幅增加，热卷产量持续下滑 成材方面，螺纹、热卷产量出现分化，螺纹产量节前下滑，节后小幅恢复；热卷产量在经历节前下滑后，节后目前 也仍然没有恢复，继续保持小幅下滑态势，主因节后热卷下游采购意愿较弱，热卷、冷卷、中厚板等社库大幅累积 。 截至3月1日，螺纹周度产量210.29万吨，环比前一周增18.34万吨，较上月减5.41万吨；热卷产量300.29万吨，环比前一周减4.89万吨，较上月减21.41万吨。 430 380 330 280 230 180 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2024年 2月26日 3月5日 3月13日 3月24日 4月1日 4月9日 2023年 4月17日 4月28日 5月6日 螺纹月度产量 2022年 5月14日 5月22日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月15日 9月23日 2020年 10月1日 10月9日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月29日 350 340 330 320 310 300 290 280 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月12日 2024年 2月21日 3月1日 3月11日 3月20日 4月1日 2023年 4月10日 4月22日 热卷月度产量 5月1日 5月13日 5月22日 6月3日 2022年 6月12日 6月24日 7月3日 7月15日 7月24日 8月5日 2021年 8月14日 8月26日 9月4日 9月16日 9月25日 2020年 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 钢材月度市场跟踪 中国:房屋竣工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (20.00) (40.00) (60.00) 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) 中国:房屋新开工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 0.00 (20.00) (40.00) 中国:房屋施工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 (60.00) 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) 2023年 2022年 2021年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国:商品房