豆粕月报：种植面积利多 豆粕小幅偏强

行业 豆粕月报 日期 2024年4月1日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 升水修复，重新起航 种植面积利多豆粕小幅偏强 观点摘要 供给端，南美新季大豆产量基本落地，整体丰产的格局还是没有变，只是巴西大豆产量的下调超出前期的预估，从平均的预估来看，巴西豆同比减产1000万吨，阿根廷大豆增产2500万吨，巴拉圭也有一定增产，二季度全球大豆的供应是充盈的，当然南美丰产的计价已经在CBOT大豆盘面上提前反映出来，未来更多的变量则集中在美国。从3月末种植面积报告来看，美国农产品整体种植意愿不佳，大豆约种植8651万英亩，同比增加290万英亩；玉米约种植9004万英亩，同比下降460万英亩；几种主要农作物合计种植3.133亿英亩，较去年下降629万英亩，也是2015年来的最低水平。可以看到生产成本的上升和农产品价格的下跌影响到了美国本土的种植意愿，这份报告中虽然大豆的面积是在市场的预期之内，但总面积的下滑意味着未来大豆调增空间的减少，甚至可能最终的播种面积低于本次报告，这对于新季的单产也提出了更高的要求，相对供应端是利多的。 需求端，豆粕库存自1月中旬达到高峰后逐步下降，供需两端均有相对利多，供应上来看，我国一季度处于季节性大豆到港偏低的阶段，且油厂在春节后开机率回暖不及预期，部分有停机检修，导致供应端减少；而需求方面，节后整体成交情况较前期回暖，相对低位的价格吸引了部分补库需求，且生猪养殖利润的好转也刺激了豆粕的添加，库存压力显著减轻。4月来看，前期大量采购的巴西豆或将逐步到港，但考虑到目前现货压力并不大，且在运输途中、清关阶段仍然有其他故事可以叙述，并不宜过早的将压力提前计价。而生猪价格在节后的淡季表现相对坚挺，盘面也有一定的思涨情绪，这一点是利于豆粕多头去做文章的，故在4月的时间点，豆粕库存或探底有小幅度的回暖，但现货成交及价格不宜看低。 观点，现货基差方面，随着节后现货的止跌企稳并稳步上涨，基差也从前期的低位回暖，目前现货对于期货还有一定的升水，主要考虑到4月后期到港大豆数量将会显著回暖，但由于只有一个月的时间进入交割月且运输途中仍然有题材可以诉说，未来存在期货向上寻找现货的价差回归可能性。期货方面，CBOT盘面3月已经消化南美大豆的增产的现实而巴西豆FOB报价的企稳且美国总种植面积减少的事实或更利于多头发挥；国内豆粕期货节后同样坚挺，目前存在现货略偏紧而预期宽松的背景下，也不宜过分看空，另外也需要考虑到生猪养殖利润的减少对于豆粕需求的拉动。盈亏比来看，可以背靠美豆种植成本尝试多单，向上的弹性等待到港大豆不及预期，美豆播种期等题材，而向下的想象空间相对会小一些。 策略：（1）现货商：基差可能通过期货寻找现货来回归；（2）期货投机者：从盈亏比角度而言可以适当尝试多单，但上方空间需要题材配合。 重要变量：美豆播种情况、国内油厂开机及库存、进口到港节奏。 目录 目录.-3- 一、上游：种植及出口..............................................................................................-4- 1.1大豆供给端...........................................................................................................-4- 1.2主产国出口..........................................................................................................-5- 二、中游：我国大豆进口及压榨..............................................................................-7- 2.1我国大豆进口.......................................................................................................-7- 2.2我国大豆压榨及库存...........................................................................................-9- 三、下游：饲料养殖................................................................................................-10- 3.1豆粕成交及库存.................................................................................................-10- 3.2生猪养殖.............................................................................................................-11- 3.3家禽养殖.............................................................................................................-12- 四、后期展望及策略................................................................................................-13- 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，美国农业部3月公布的月度供需报告维持美国本土的供需不 变，其中美豆本季种植面积保持在8360万英亩，收获面积预估8240万英亩，加 上50.6蒲式耳的单产，美国新季大豆产量维持在41.65亿蒲，较去年度的42.70 亿蒲，同比降低2.5%；新季出口维持2月预估的17.2亿蒲，压榨预估维持在23 亿蒲，23/24年度的期末库存预估在3.15亿蒲，较上月持平，较1月预估的2.80亿蒲抬升，出口并未下调超出市场预期。南美方面，USDA在本月有小幅度的调整，其中巴西产量从1.56亿吨下调至1.55亿吨，这一预估属于市场上偏高的水平，大部分三方机构都将产量下调至1.5亿吨左右的水平，而CONAB更是将产量调整至不到1.47亿吨；而阿根廷气候暂无大碍，产量预估维持5000万吨，同比增 2500万吨；巴拉圭产量约1030万吨，同比增125万吨，由此新季南美三国合计 产量预估为21630万吨，同比有显著增长。而受人瞩目的面积报告也在月末出炉， 美豆种植面积约8651万英亩，较23年的8360万英亩增加290万英亩，但较展望 论坛上的8750万英亩下降，而玉米种植面积约9004万英亩，较23年的9464万英亩下滑460万英亩，由此可见由于农产品价格的下跌，24年度的美国整体播种意愿降低，未来大豆的调整上限或有限。 收获率及优良率方面，根据CONAB，截至3月29日，巴西大豆收获进度为73%，上周为69%，去年同期为74%，五年均值为72.88%。其中马托格罗索州、南马托格罗索州基本完成收获、巴拉那州接近9成，而南里奥格兰德州刚开始收 获。本年度巴西大豆收获前期进度较快，而近几周明显降速。截至3月27日，阿根廷大豆作物状况评级较差为21%（上周为16%，去年74%），一般为50%（上周53%，去年24%），优良为29%（上周31%，去年2%）；土壤水分26%处于短缺到极度短缺（上周21%，去年52%）；74%处于有益到适宜（上周78%，去年48%）。 天气方面，南美题材基本收尾，巴西中部及中南部地区收获接近尾声，干旱问题确实对这一块地区的单产有一定影响，南部地区降雨量维持正常，预计今年整体产量同比去年有小幅的降低。阿根廷方面，前期降雨量较好，作物的优良率大幅高于过去两年的水平，虽然在1月中旬遭遇2周左右的干旱，但春节期间其降雨量回暖，阿根廷大豆也即将步入收获期，收获期期间如果没有太大的持续降 雨的影响的话，大丰产应该是逐步落地。未来关注4-5月美国春播的天气情况。 图1：巴西过去30天降雨距平 图2：阿根廷过去30天降雨距平 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 图3：阿根廷未来15天降雨量预估 图4：美国未来15天降雨量预估 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 1.2主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度巴西将出口10300万吨大豆，较2月预估上调300万吨，而相对应的22/23年度巴西大豆出口量约为9551万吨，21/22年度出口量预估7906万吨，本年度出口可能创下历史最高水平。由于22/23年度巴西大豆丰产，且仓储能力的欠缺使得在丰收季农户卖压较重、产地FOB报价较弱，挤占了部分美豆二、三季度的出口份额，且在传统淡季四季度，巴西大 豆、豆粕出口数据仍然亮眼。根据相关数据，2月巴西出口大豆663.4万吨，较去年同期的526.7万吨增加136.7万吨，同比增幅26.0%，较21/22年度的636.1万吨同样增长。截至2月底，2023/24年度巴西累计出口大豆2440.7万吨，较去年同期累计值1530.0万吨增加了910.5万吨，同比增幅59.5%。另根据Anec的数据估计，巴西3月大豆出口量预计为1349万吨，去年同期为1345.8万吨。目前巴 西豆报价相比美豆仍然更加具有性价比，接下去传统的出口旺季3-6月预计将会持续刷新历史单月出口的记录，而FOB报价在春节后暂时企稳，从季节性角度来看，后续4月可能是报价最有压力的时间段。 图5：巴西豆出口量-当月值千吨 图6：巴西豆出口量-累计值千吨 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度美国将出口4681万吨大豆，较2月预估持平，相对应的2022/23年度出口约5421万吨，2021/22年度的出口量预估为5857万吨，近三年出口数据逐步萎靡。今年1月，美国出口大豆596.1万吨， 较去年同期的855.9万吨减少259.8万吨，同比降幅30.4%。截止1月末，2023/24 年度美国累计出口大豆3019.7吨，较去年同期累计值3842.6万吨减少了822.9万吨，同比降幅21.4%。去年3月开始巴西丰产格局确定，且巴西大豆报价相较美豆更具优势，故自3月以来美豆出口销售数据不佳，而今年四季度的出口旺季，整体出口销售进度也处于中等偏低的位置，美豆自身的供需平衡相对的不宽松，制约了其出口的性价比，预计在未来的二季度，美豆出口将持续低迷。 而美国农业部周