生猪月报：供需格局改善 高位震荡为主

行业 生猪月报 日期 2024年04月01日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 供需格局改善高位震荡为主 《供需双降偏弱运行》 2024-02-02 《供需双增反弹或延续》2024-03-01 《消费旺季来临或探底回升》 2023-10-10 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，4月生猪出栏量或有小幅减少，但同时前期压栏和二育大体重猪源或在清明节过后、下旬之前增加出栏。而需求端，4月份终端猪肉需求或有提升空间，清明及五一假期或带动屠宰量增加。同时低价或吸引屠宰企业入库操作，需求环比增长。整体上，4月份生猪供需继续改善，猪价现货走势或震荡偏强为主。期货方面，受产能去化幅度小、效率提升影响，今年上半年生猪出栏环比小幅下滑，二季度同比增幅或缩窄，而5-7月份需求持续下滑，供需整体宽松，2407合约目前升水现货，或高位震荡为主。 策略：1、期货投资者：多单逢高减持；2、养殖企业：可考虑视2407 合约反弹高度和养殖利润状况择机套保。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1供应长期：能繁母猪存栏..................................................................................-5- 2.2供应中期：仔猪存栏..........................................................................................-8- 2.3供应短期：大猪存栏与二次育肥......................................................................-9- 2.4供应当期：商品猪出栏量及出栏体重............................................................-10- 2.5供应当期：猪肉进口........................................................................................-11- 2.6需求....................................................................................................................-12- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、行情回顾 现货方面，3月生猪价格偏强运行，3月中上旬大猪依旧量少价高，带动全国肥标价差处于相对高位水平，加之业内对后市预期升温，从而刺激二次育肥补栏积极性提升，标猪被大量截流，导致市场供应量偏紧，屠宰企业收购不畅，猪价震荡上涨。另外，养殖单位看涨情绪较浓，本月集团多有缩量压栏动作，同时散户抗价惜售，市场整体猪源一般，屠宰企业压价难度较大，猪价多在短时走低后快速回弹。据涌益数据显示，3月全国外三元交易均价14.76元/公斤，环比涨幅2.81%，同比降幅3.16%。期货方面，3月生猪期货主力合约2405先涨后降，29日收盘价格15030元/吨，基差60元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：河南生猪均价元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格元/吨 图4：生猪基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1供应长期：能繁母猪存栏 3月二元母猪价格环比上涨。受月内生猪价格上涨影响，以及能繁母猪持续去化，导致市场对后市看涨预期增加，二元母猪补栏积极性回暖。因前期猪病困扰导致北方生猪供应出现缺口，北方二元母猪价格多数上调；而南方生猪供应能力尚可，二元母猪交易量一般，多数地区价格稳定为主。据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1553元/头，较上月1541元/头环比涨幅0.78%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2023年12月底，能繁 殖母猪存栏4142万头，环比三季度的4240万头减少98万头降幅2.31%，降幅全年最高，前三季度的降幅分别为1.9%、0.2%和1.3%，连续四个季度环比降低，较2022年末的4390万头同比降幅5.7%。从农业农村部数据来看，2024年2月月度环比-0.6%，同比下降6.9%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后，7-12月份再次下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1-2月下滑1.8%和0.6%。同比方面，2023年1-5月份同比增幅分别为1.8%、1.7%、2.9%、2.6%和1.6%，6月同比增幅缩窄至0.50%，7-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和 -5.70%。今年1-2月下滑6.9%和6.9%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年1-3月生猪出栏环比下滑0.8%、0.5%和0.6%，4月环比增长近1%，5-6月再次下滑在0.6%左右，7-8月下滑0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%。同比方面，今年1-3月同比增幅2.9%、2.6%和1.6%，4月同比增幅缩窄至0.50%，5-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、 -2.8%、-3.9%、-5.2%、-5.7%、-6.9%和-6.9%。其次，据涌益资讯数据显示，截至2月份，样本养殖场能繁母猪存栏量102.31万头，环比增长0.28%，同比下滑 -8.41%。2022年11月份样本养殖场能繁母猪存栏量开始下滑，23年1-7月环比增减幅度分别为-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%和-0.22%，8 月环比小增0.04%后9-12月继续下滑-0.27%、-0.85%、-1.57%和-0.84%，今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%，2月环比增长0.28%。同比方面，23年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%、-6.5%、-8.87%、-10.25% 和-10.01%，今年1-2月同比降幅-10.35%和8.41%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上生猪出栏量今年3-4月继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环 比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%；同比方面，今年3月份同比增速0.93%，4月开始同比转负，4-12月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%、6.5%、8.9%、10%、10%、10.4%和8.4%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，2023年窝均健仔数均值11.02头，同比10.6头提升4%。2023年能繁母猪存栏结构继续小幅改善。据涌益咨询数据显示，2023年1-4月份二元占比90%左右，三元母猪占比10%；5-今年2月份二元占比93%，较年初提升3-4个百分点，三元母猪占比7%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1-2月能繁母猪平均MSY月环比基本持平，3月环比提升1%后，4-12月环比基本持平，而同比方面，今年1-2月同比基本持平，3-4月同比提升约1%，5-6月同比提升近3%，7-8月同比提升2%，9-12月同比提升1%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏今年1-2月环比月均下滑0.8%和0.5%，3月小幅增长0.4%，4月环比增长近1%，5月开始继续下滑，5-8月分别下滑0.6%、0.6%、0.03%、0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%。同比方面，今年1-3月同比增幅2.9%、2.6%和2.6%，4-6月同比增幅1.50%、2.4%和1.1%，7月开始同比转负，7-12月份同比降幅-0.8%、-2%、-4.2%、-4.7%、-5.9%和-5.9%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，理论上生猪出栏量今年1月份环比下滑，幅度在2%，2月环比小幅增加0.04%，3月环比基本持平，4-5月继续下滑1.7%和0.2%，6月环比基本持平，7-11月继续下滑0.3%、0.9%、1.6%、0.8%和0.8%，12月环比增长0.28%；同比方面，今年1-3月份同比增速3%、3.1%和1.93%，4月开始同比转负，4-6月同比降幅为0.47%、0.42%、1.93%，7-12月份降幅扩大至4.5%、7.9%、9%、9%、9%和7.4%。整体上，到11月份生猪出栏或基本处于递减过程，累计下滑 8.3%，9月后下滑幅度扩大；一季度出栏同比继续增加，而二季度同比小幅减少，三四季度同比降幅扩大。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 2.2供应中期：仔猪存栏 仔猪价格方面，3月仔猪价格呈现上涨趋势。天气升温，仔猪成活率有所提升，以及进入仔猪补栏旺季，饲料价格下滑导致育肥成本降低，带动养殖端补栏积极性提升，仔猪市场成交活跃度增加。叠加受猪价上涨影响，市场看涨下半年行情，仔猪价格持续走高。据涌益咨询监测3月15KG仔猪市场销售均价为