光伏行业周报：1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化

1-2月国内新增光伏装机超预期，全年装机有望延续增长。2024年1-2月国内光伏新增装机量超预期增长。据国家能源局，2024年1-2月，国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80%，环比23年11-12月减少51%。产业链价格回落，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，装机不断超预期。若消纳红线放开，国内装机空间有望进一步打开，我们预计2024年国内新增光伏装机有望达260GW，同比增长约20%。 光伏玻璃继续去库，成交重心上移强化4月涨价预期。供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月28日），光伏玻璃在产产能10.1万t/d，其中年初至今新增点火4100t/d，考虑新增产能爬坡，当前光伏玻璃月产出可支撑约50-55GW的组件产出，略低于组件排产，供需或将进一步收紧。 近5周库存持续去化，当前行业库存约20天，周环比-7%，头部企业光伏玻璃库存约10天左右，已具备涨价条件。据PVInfoLink，本周3.2mm玻璃成交价格区间为25.5-26.0元/平，周环比持平；成交均价25.75元/平，周环比+1%，成交重心上移强化光伏玻璃4月涨价预期。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。 光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价67/59元/kg，环比上周-1.5%/-3.3%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.80/2.50元/片，环比上周-5.3%/-3.8%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.75/2.70元/片，环比上周-5.4%/-8.5%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.37/0.36元/W，环比上周-2.6%/-2.7%。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.96元/W，环比上周持平；210mm HJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.50/25.75元/m²，环比上周持平/+1.0%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.48元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报13.46元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化 （一）1-2月国内新增光伏装机超预期，全年装机有望延续增长 2024年1-2月国内光伏新增装机量超预期增长。据国家能源局，2024年1-2月，国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80%，环比23年11-12月减少51%。产业链价格回落，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，装机不断超预期。若消纳红线放开，国内装机空间有望进一步打开，我们预计2024年国内新增光伏装机有望达260GW，同比增长约20%。 图表1 24年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80% 图表2国内当年累计新增光伏装机（GW） （二）光伏玻璃继续去库，成交重心上移强化4月涨价预期 供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月28日），光伏玻璃在产产能10.1万t/d，其中年初至今新增点火4100t/d，考虑新增产能爬坡，当前光伏玻璃月产出可支撑约50-55GW的组件产出，略低于组件排产，供需或将进一步收紧。近5周库存持续去化，当前行业库存约20天，周环比-7%，头部企业光伏玻璃库存约10天左右，已具备涨价条件。据PVInfoLink，本周3.2mm玻璃成交价格区间为25.5-26.0元/平，周环比持平；成交均价25.75元/平，周环比+1%，成交重心上移强化光伏玻璃4月涨价预期。 图表3我国光伏玻璃在产产能增速放缓（t/d） 图表4本周光伏玻璃环节库存周环比下降10% 纯碱天然气价格回落，二季度盈利有望明显改善。成本端来看，纯碱价格已降至2000元/吨左右，期货价格降至2000元/吨以下，较1-2月均价下降约600元/吨。此外，4月供暖季结束，天然气价格同样有望下调。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 图表5近期国内重质纯碱价格呈下降趋势（元/吨） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.84%，电力设备行业指数下跌1.26%。全市场31个申万一级行业中，9个子行业上涨，22个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是石油石化（+4.08%）、有色金属（+3.72%）、家用电器（+2.1%）；涨跌幅后三的行业分别是电子（-4.43%）、计算机（-6.47%）、传媒（-9.52%）。 图表6本周电力设备行业下跌1.26%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为+0.24%、-0.71%、-2.78%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、风电设备、电机Ⅱ，涨跌幅分别为-2.87%、-3.15%、-4.74%。 图表7本周光伏设备下跌2.78%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为科林电气（+23.85%）、精达股份（+13.10%）、鹏辉能源（+10.60%）、福能股份（+8.22%）、佳电股份（+8.08%）。跌幅前五的公司分别为ST中利（-11.3%）、汇金通（-12.04%）、好利科技（-14.52%）、鸣志电器（-14.63%）、中电兴发（-20.70%）。 图表8本周科林电气上涨23.85% 图表9本周中电兴发下跌20.70% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（+16.12%）、晶科能源（+12.30%）、First Solar（+10.10%），涨跌幅后三为大全新能源（+2.48%）、瑞能新能源（+4.32%）、Enphase（+5.56%）。 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（3月29日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为45x、43x、37x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表11本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为35x、30x、25x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、19x、12x。 图表12本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为17x，估值分位数为4.0%。分位数排在前三的行业为钢铁（71.9%）、农林牧渔（61.5%）、房地产（60.8%）；排在后三的行业为建筑装饰（8.6%）、非银金融（8.6%）、电力设备（5.0%）。 图表13截至3月29日，电力设备行业PE估值分位数为5.0% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（51.7%）、风电设备（43.8%）、其他电源设备Ⅱ（30.0%）；排在后三的行业为电网设备（13.6%）、电池（4.7%）、光伏设备（2.6%）。 图表14截至3月29日，光伏设备行业PE估值分位数为2.6% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（3月27日）、索比咨询（3月27日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报67元/kg，环比上周-1.5%；多晶硅颗粒料价格报59元/kg，环比上周-3.3%。 2）硅片：本周182mm单晶P型硅片价格报1.80元/片，环比上周-5.3%；210mm单晶P型硅片报2.50元/片，环比上周-3.8%。182mm单晶N型硅片价格报1.75元/片，环比上周-5.4%；210mm单晶N型硅片报2.70元/片，环比上周-8.5%。 图表15硅料价格走势（元/kg） 图表16硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.37元/W，环比上周-2.6%；210mm单晶PERC电池片价格报0.36元/W，环比上周-2.7%；TOPCon电池片价格报0.46元/W，环比上周-2.1%。 4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表17电池片价格走势（元/W） 图表18 P型组件价格走势（元/W） 本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.96元/W，环比上周持平；210mmHJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周持平。182/210mm单晶PERC组件-美国报价0.31美元/W，环比上周持平；182/210mm单晶PERC组件-欧洲报价0.12美元/W，环比上周持平。 图表19 N型组件价格走势（元/W） 图表20海外组件价格走势（美元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.75元/m²，环比上周+1.0%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报16.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周透明EVA胶膜价格报7.48元/m²，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报8.17元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报13.46元/m²，环比上周持平。 图表21光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表22胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。