光伏行业周报：1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化

行业研究 证券研究报告 太阳能2024年4月1日 光伏行业周报（20240325-20240331） 1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯 邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 2023-03-31~2024-03-29 3% -15% 23/0323/0623/0823/1124/0124/03 -32% -50% 太阳能 沪深300 相关研究报告 《光伏行业周报（20240318-20240324）：组件出口数据亮眼，欧洲逆变器持续去库》 2024-03-25 《光伏行业周报（20240311-20240317）：2月印度新增光伏装机1.27GW，政策激励下24年装机有望高增》 2024-03-18 《光伏银浆行业深度研究报告：N型迭代驱动量利齐升，技术革新助力格局优化》 2024-03-18 1-2月国内新增光伏装机超预期，全年装机有望延续增长。2024年1-2月国内光伏新增装机量超预期增长。据国家能源局，2024年1-2月，国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80%，环比23年11-12月减少51%。产业链价格回落 终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，装机不断超预期。若消纳红线放开，国内装机空间有望进一步打开，我们预计2024年国内新增光伏装机有望达260GW，同比增长约20%。 光伏玻璃继续去库，成交重心上移强化4月涨价预期。供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月28日），光伏玻璃在产产能10.1万t/d，其中年初至今新增点火4100t/d，考虑新增产能爬坡，当前光伏玻璃月产 出可支撑约50-55GW的组件产出，略低于组件排产，供需或将进一步收紧。近5周库存持续去化，当前行业库存约20天，周环比-7%，头部企业光伏玻璃库存约10天左右，已具备涨价条件。据PVInfoLink，本周3.2mm玻璃成交价格区间为25.5-26.0元/平，周环比持平；成交均价25.75元/平，周环比+1%， 成交重心上移强化光伏玻璃4月涨价预期。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期 低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。 股票家数(只) 38 0.00 光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明 总市值(亿元) 11,353.65 1.29 显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 流通市值(亿元) 8,942.55 1.31 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均 价67/59元/kg，环比上周-1.5%/-3.3%。182/210mm单晶P型硅片平均价 相对指数表现 1.80/2.50元/片，环比上周-5.3%/-3.8%；182/210mm单晶N型硅片平均价 % 1M 6M 12M 1.75/2.70元/片，环比上周-5.4%/-8.5%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均 绝对表现 -1.6% -20.4% -41.1% 价0.37/0.36元/W，环比上周-2.6%/-2.7%。182mm/210mm单面单玻PERC组 相对表现 -2.2% -16.3% -29.4% 件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC 组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.96元/W，环比上周持平；210mmHJT双玻组件价格报1.20元 /W，环比上周持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.50/25.75 元/m²，环比上周持平/+1.0%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.48元 /m²，环比上周持平，POE胶膜价格报13.46元/m²，环比上周持平。 投资建议：（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧 性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份 等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 目录 一、1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化4 （一）1-2月国内新增光伏装机超预期，全年装机有望延续增长4 （二）光伏玻璃继续去库，成交重心上移强化4月涨价预期4 二、市场行情回顾5 （一）本周行业涨跌幅5 （二）本周个股涨跌幅6 （三）行业PE估值7 （四）行业PE估值分位数8 三、本周光伏产业链价格9 四、风险提示11 图表目录 图表124年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80%4 图表2国内当年累计新增光伏装机（GW）4 图表3我国光伏玻璃在产产能增速放缓（t/d）4 图表4本周光伏玻璃环节库存周环比下降10%4 图表5近期国内重质纯碱价格呈下降趋势（元/吨）5 图表6本周电力设备行业下跌1.26%（申万行业指数）5 图表7本周光伏设备下跌2.78%（申万行业指数）6 图表8本周科林电气上涨23.85%6 图表9本周中电兴发下跌20.70%6 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况7 图表11本周行业PE（TTM）排名7 图表12本周电力设备子行业PE（TTM）排名8 图表13截至3月29日，电力设备行业PE估值分位数为5.0%8 图表14截至3月29日，光伏设备行业PE估值分位数为2.6%9 图表15硅料价格走势（元/kg）9 图表16硅片价格走势（元/片）9 图表17电池片价格走势（元/W）10 图表18P型组件价格走势（元/W）10 图表19N型组件价格走势（元/W）10 图表20海外组件价格走势（美元/W）10 图表21光伏玻璃价格走势（元/m2）11 图表22胶膜价格走势（元/m2）11 一、1-2月国内新增光伏装机超预期，光伏玻璃涨价预期强化 （一）1-2月国内新增光伏装机超预期，全年装机有望延续增长 2024年1-2月国内光伏新增装机量超预期增长。据国家能源局，2024年1-2月，国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80%，环比23年11-12月减少51%。产业链价格回落，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，装机不断超预期。若消纳红线放开，国内装机空间有望进一步打开，我们预计2024年国内新增光伏装机有望达260GW，同比增长约20%。 图表124年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同 比增长80% 图表2国内当年累计新增光伏装机（GW） 国内月度光伏新增装机（GW)同比 60 50 40 30 20 10 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2023/02 0 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2022202320242024年增速 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：国家能源局，华创证券资料来源：国家能源局，华创证券 （二）光伏玻璃继续去库，成交重心上移强化4月涨价预期 供需边际收紧，库存拐点初显。据卓创资讯，截至本周四（3月28日），光伏玻璃在产产能10.1万t/d，其中年初至今新增点火4100t/d，考虑新增产能爬坡，当前光伏玻璃月 产出可支撑约50-55GW的组件产出，略低于组件排产，供需或将进一步收紧。近5周库存持续去化，当前行业库存约20天，周环比-7%，头部企业光伏玻璃库存约10天左右，已具备涨价条件。据PVInfoLink，本周3.2mm玻璃成交价格区间为25.5-26.0元/平，周环比持平；成交均价25.75元/平，周环比+1%，成交重心上移强化光伏玻璃4月涨价预期。 图表3我国光伏玻璃在产产能增速放缓（t/d）图表4本周光伏玻璃环节库存周环比下降10% 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 在产总产能（t/d）同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 -20% 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 库存天数 资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券 纯碱天然气价格回落，二季度盈利有望明显改善。成本端来看，纯碱价格已降至2000元 /吨左右，期货价格降至2000元/吨以下，较1-2月均价下降约600元/吨。此外，4月供暖季结束，天然气价格同样有望下调。 二季度光伏玻璃盈利有望明显改善。一季度淡季光伏玻璃环节盈利或是近期低点，二季度价格有所支撑叠加成本回落，光伏玻璃企业盈利有望进一步修复。光伏行业竞争加剧背景下，玻璃供需格局优于其他环节，头部企业成本优势明显且稳定，建议关注福莱特、信义光能。 图表5近期国内重质纯碱价格呈下降趋势（元/吨） 纯碱国内主流市场价（重质；元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，华创证券 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.84%，电力设备行业指数下跌1.26%。全市场31个申万一级行业中，9个子行业上涨，22个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是石油石化（+4.08%）、有色金属（+3.72%）、家用电器（+2.1%）；涨跌幅后三的行业分别是电子（-4.43%）、计算机（-6.47%）、传媒（-9.52%）。 图表6本周电力设备行业下跌1.26%（申万行业指数） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% ( -12% 石有家 油色用 石金电 ( ( ( ( ) ( ( ) ( ) ( ( ( ( ) ) ( ( ( ( ( 化属器 申申申 ) ) ) ) ) 万万万 公纺银环用织行保事服申申业饰万万 ( ( 申申 万万 交基农建钢建通础林筑铁筑运化牧装申材输工渔饰万料 ( 申申申申申 ) ) ) ) ) 万万万万万 煤食国综炭品防合申饮军申万料工万 ( ( 申申 ) ) 万万 轻美机电房商工容械力地贸制护设设产零造理备备申售申申申申万申万万万万万 ( 汽医非社车药银会申生金服万物融务 申申申 ) ) ) 万万万 通电计传信子算媒申申机申万万申