量化分析报告：南方中证创新药ETF基金投资价值分析-当前创新药行业具备多重优势

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2024年04月01日 当前创新药行业具备多重优势——南方中证创新药ETF基金投资价值分析 多重政策利好，创新药进入发展新阶段： 1、基本面：医药具刚需比较优势，创新药市场扩容空间大。中国进入人口老龄化加速期，医药需求发展空间巨大。支付意愿持续增强、人均医疗 支出存在扩容潜能，医药行业将继续维持良好发展。中长期看，医药在老龄化趋势下具备极强增量属性比较优势，逻辑周期够长、确定性够强。 2、政策面：全产业链释放利好信号，推动创新药行业健康发展。研发端，国内创新环境从野蛮生长走向成熟规范，药品审评门槛逐步提高。审评端，国内创新药审评时间缩短、数量有望走高。支付端，医保基金支出逐渐向 创新药倾斜，创新药定价有望更为公允合理。 3、投资面：估值处于底部区间，创新药反弹方向明确。医药行业充分经历估值消化，已经进入中长期布局区间。中长期看，创新药极具进攻属性、国际化发展抬升价值天花板，将成为重要的反弹方向。 中证创新药产业指数投资价值分析： 1、指数编制规则：反映创新药行业的表现。中证创新药产业指数从沪深市场主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场创新药产业上市公司 证券的整体表现。 2、中证创新药产业指数当前具备较高的投资价值。从前十大成分股来看，中证创新药产业指数成分股集中度较高，聚焦创新药行业的相关龙头股票。从成分股行业分布来看，指数成分股行业集中度较高，汇聚创新药行 业的优质龙头。从指数成分股涉及概念来看，指数成分股在创新药、陆股通重仓、核心资产、双循环等概念上暴露度较高。从各项风险收益指标综合对比来看，指数具备较高的投资性价比。 南方中证创新药ETF基金投资价值分析： 1、南方中证创新药ETF（基金代码：159858），跟踪指数为中证创新药产业指数。基金于2021年3月4日发行以来平稳运行，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，该基金具备费率较低的优势。 2、管理人南方基金旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。截至2024年3月14日，南方基金管理有限公司共管理ETF基 金45只，ETF规模合计已达约1542亿元，产品涵盖了多个类别，因此基金公司旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。医药负向政策超预期。行业增速不 及预期。行业竞争加剧风险。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师宋歌 执业证书编号：S0680523120002邮箱：songge@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：科创50确认日线级别上涨》2024-03- 24 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化》 2024-03-23 3、《量化分析报告：数字时代根基，AI纪元基石——华夏中证5G通信ETF投资价值分析》2024-03-20 4、《量化周报：中证1000、中小100确认日线级别上涨》2024-03-17 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面恢复》 2024-03-16 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、多重政策利好，创新药进入发展新阶段3 1.1基本面：医药具刚需比较优势，创新药市场扩容空间大3 1.2政策面：全产业链释放利好信号，推动创新药行业健康发展5 1.3投资面：估值处于底部区间，创新药反弹方向明确8 二、中证创新药产业指数投资价值分析11 2.1指数编制规则：反映创新药行业的表现11 2.2指数成分股：聚焦创新药行业龙头股11 2.3指数历史业绩：高收益、高弹性13 2.4指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增15 三、南方中证创新药ETF基金投资价值分析16 3.1基金的基本信息16 3.2基金管理人ETF产品线齐全17 风险提示19 图表目录 图表1：我国60周岁及以上人口数量及总人口占比（2012-2021）3 图表2：1949-2022中国历年出生人口数3 图表3：中国医疗保险基金历年支出（1989-2021）4 图表4：中国居民人均医疗保健消费支出情况（2013-2021）4 图表5：2018-2022中国各类药品医院销售比例5 图表6：近年药品研发相关重点政策及事件6 图表7：历年新药NDA审评时长（天）6 图表8：2019-2023年创新药获批上市数量7 图表9：2019-2023年1类新药NDA申请受理数量7 图表10：历次国家仿制药带量采购情况7 图表11：医保谈判新增药品自上市到经谈判进医保的时间分布8 图表12：历次医保谈判成功率及平均降幅情况8 图表14：2019年初至今医药行业&创新药指数走势9 图表15：指数基本信息11 图表16：指数前十大成分股（截至2024/3/14）12 图表17：指数成份股中信三级行业分布（截至2024/3/14）12 图表18：指数成分股市值权重分布（截至2024/3/14）13 图表19：指数成分股市值数量分布（截至2024/3/14）13 图表20：指数暴露度较高的概念（截至2024/3/14）13 图表21：中证创新药产业指数历史表现优异（计算区间：2014/12/31-2024/3/14）14 图表22：指数的风险收益指标对比（计算区间：2014/12/31-2024/3/14）14 图表23：指数PE估值处于历史低位（截至2024/3/14）15 图表24：指数PB估值处于历史低位（截至2024/3/14）15 图表25：指数一致预期营业收入(亿元，截至2024/3/14)15 图表26：指数一致预期归母净利润(亿元，截至2024/3/14)15 图表27：基金基本信息16 图表28：同类基金管理费率对比16 图表29：同类基金托管费率对比16 图表30：基金公司在管产品分布情况（截至2024/3/14）17 图表31：基金公司在管ETF产品一览（截至2024/3/14）17 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：南方中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金（简称：南方中证创新药ETF；代码：159858）。 一、多重政策利好，创新药进入发展新阶段 1.1基本面：医药具刚需比较优势，创新药市场扩容空间大 中国进入人口老龄化加速期，医药需求发展空间巨大。2021年度国家老龄事业发展公报显示，我国60岁以上人口占比达18.9%，已越过深度老龄化（14%）红线，向超老龄化社会（20%）发展。而建国以来的第一波婴儿潮（1962-1971）于2022年开始步入60 岁，未来我国老龄化形势将更加严峻。与之对应，肿瘤、心血管疾病、骨关节疾病等就诊用药量将持续抬升，整体医药需求快速增加。 图表1：我国60周岁及以上人口数量及总人口占比（2012-2021） 30000 60周岁及以上人口数量占比 18.0% 20.0% 25000 20000 15000 10000 5000 0 14.3% 14.9%15.5%16.4% 16.7%17.3%17.9% 18.1%18.7%18.9% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2012201320142015201620172018201920202021 资料来源：国家卫健委，中央人民政府官网，国盛证券研究所 图表2：1949-2022中国历年出生人口数 中国:出生人数（万） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 支付意愿持续增强、人均医疗支出存在扩容潜能，医药行业将继续维持良好发展。随着可支配收入的提升，我国人民卫生健康意识不断提升，人均医疗保健支出呈现稳定增长趋势。但同发达国家相比，我国人均医疗支出还存在较大提升空间。2020年我国医疗卫 生支出总额占GDP比重在5.6%左右，而在同样处于老龄化社会的日本，该比重为10.9%。在我国医疗保险基金支出逐年提升、居民人均医疗保健在消费支出中占比稳定增长的基调下，叠加健康宣传普及、国家医药卫生投入增加、医疗卫生体制改革等因素，医药行业有望保持良好发展态势。 图表3：中国医疗保险基金历年支出（1989-2021） 中国:医疗保险基金支出（亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 198919911993199519971999200120032005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：中国居民人均医疗保健消费支出情况（2013-2021） 2500 2000 1500 中国:居民人均消费支出:医疗保健（元） 中国:居民人均消费支出构成:医疗保健（%） 8.5 8.8 8.7 8.8 7.6 7.9 6.9 7.2 7.4 1000 500 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：Wind，国盛证券研究所 中长期看，医药在老龄化趋势下具备极强增量属性比较优势，逻辑周期够长、确定性够强。老龄化加剧导致刚需医药扩容，健康消费升级加剧消费医药渗透率提升，未来消费医药类配置资金有望从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，医药板块中 长期值得乐观。 创新药已成为全球医药市场主体，国内创新药市场仍处起步期。据华夏时报、E药经理人，2021年，全球医药市场整体规模达到1.4万亿美元，其中创新药占比8300亿美元。 而在我国，真正意义上的创新药市场仍处于起步期。赛柏蓝引自RDPAC2021全国肿瘤防治宣传周暨《聚力创新药行业，助力健康中国建设》报告发布会报道，进口品种在内的创新药占我国医药消费市场比重仅约为9%，而其他G20国家占比均超过20%，医药 经济报数据显示，2021年美国品牌创新药占医药市场比重已接近80%。 需求与供给双向驱动，国内创新药市场有望持续扩容。 需求端，据医药魔方PharmaBI®数据库，2022年中国化药+生物药医院销售额为 6835亿元，仿制药仍占据主导地位。但创新药的规模和占比正逐渐上升，过去5年的销售占比从26%上升到30%（不含中药）。 图表5：2018-2022中国各类药品医院销售比例 120% 其他生物类似物 改良型新药 创新药 仿制药 26.3% 28.1% 30.1% 30.1% 30.4% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：医药魔方，国盛证券研究所 供给端，自2017年6月中国加入ICH、10月中共中央办公厅&国务院办公厅印发 《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，国内迎来创新药研发热潮。医药魔方数据显示，2019-2022年本土创新药在研管线数量、创新药注册性临床试验开展数量仅次于美国，并逐步由跟随创新向源头创新切换，研发的持续繁荣有望进一步推动创新药市场渗透率快速提升。 1.2政策面：全产业链释放利好信号，推动创新药行业健康发展 研发端，国内创新环境从野蛮生长走向成熟规范，药品审评门槛逐步提高。 国产新药研